\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 111 Air China Limited(601111) )
Principais pontos de investimento
Resumo do desempenho: em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 74,5 bilhões de yuans (ano a ano + 7,2%), correspondendo a uma perda de 16,6 bilhões de yuans no lucro líquido atribuível à mãe (14,4 bilhões de yuans no mesmo período de 20 anos), deduzindo uma perda de 17,1 bilhões de yuans no lucro líquido não atribuível à mãe (14,7 bilhões de yuans no mesmo período de 20 anos), o que expandiu a perda. Trimestralmente, Q1 ~ Q4 receita é de 14,6 bilhões de yuan, 23,1 bilhões de yuan, 19,8 bilhões de yuan e 17,1 bilhões de yuan respectivamente, e o lucro líquido correspondente atribuível à empresa-mãe é – 6,2 bilhões de yuan, – 600 milhões de yuan, – 3,5 bilhões de yuan e – 6,3 bilhões de yuan respectivamente.
A perda do lucro principal da dedução cambial foi de cerca de 17,8 bilhões de yuans. Em 2021, o RMB apreciou 6,91%, e o ganho de câmbio líquido da empresa foi de 1,2 bilhão de yuans (o ganho de câmbio no mesmo período de 20 anos foi de 3,6 bilhões de yuans). Em 2021, a sensibilidade da taxa de câmbio da empresa foi de 330 milhões de yuans (370 milhões de yuans no mesmo período de 20 anos).
Em termos de dados operacionais, o RPK foi de – 4,7% ano a ano, com uma taxa de recuperação de 45% em comparação com 19 anos. Entre eles, o RPK da China aumentou 5% ano a ano, 74% no mesmo período de 19 anos. Ask foi de – 2,3% ano a ano, com uma taxa de recuperação de 53% em comparação com 19 anos. Em termos de taxa de assentos, a taxa anual de assentos em 21 anos foi de 68,63% (ano a ano -1,75 pp). Em termos de introdução da frota, a taxa de crescimento composto da frota 20222024 é de 0,97%. Em dezembro de 2021, a empresa possui 746 aeronaves e introduziu 39 aeronaves em 2021. Estima-se que o tamanho da frota de aeronaves da empresa de 2022 a 2024 será de 770, 770 e 768, respectivamente.
As receitas dos clientes aumentaram e os custos unitários aumentaram. Em 2021, a receita por quilômetro de passageiros foi de 0,56 yuan (ano a ano + 9,9%), dos quais a receita da linha de China foi de 0,53 yuan (ano a ano + 14,0%), a receita da linha regional foi de 0,69 yuan (ano a ano – 15,3%), e a receita da linha internacional foi de 1,85 yuan (ano a ano + 125,8%). Em 2021, o custo unitário da empresa foi de 0,5631 yuan (ano a ano + 16,2%), dos quais o custo unitário de combustível foi de 0,1358 yuan (ano a ano + 43,0%), e o custo unitário de dedução de combustível foi de 0,4273 yuan (ano a ano + 9,7%). Em 2021, o centro de distribuição de petróleo subiu 70%, e o preço do petróleo bruto exerceu forte pressão sobre o lado dos custos das companhias aéreas.
Previsão de lucros e sugestões de investimento. Durante o “14º plano quinquenal” período, a taxa de crescimento da frota de aeronaves na indústria da aviação deve ser inferior a 6%, e a taxa de crescimento composto da demanda no mesmo período é de 5,9%. A aviação civil irá inaugurar a melhoria da estrutura da oferta e da demanda no médio prazo. Afetados pela epidemia na China e no mundo, reduzimos nossa previsão de lucro para 2022 e além. Estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de – 13, – 9,4 e 2,4 bilhões de yuans, correspondendo a – 11, – 15 e 58 vezes de PE. Manter uma classificação de “espera”.
Dica de risco: a situação epidêmica da China é repetida, a recuperação da demanda de viagens é bloqueada, a macroeconomia está baixa e o custo do petróleo bruto está aumentando.
