\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 128 Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) )
Assuntos:
Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) divulgou o relatório anual de 2021. Em 2021, a receita operacional anual foi de RMB 7,66 bilhões, com um aumento homólogo de 16,3%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de RMB 2,19 bilhões, com um aumento homólogo de 21,3% e ova11,5% 6%, um aumento de 1,28% em relação ao ano passado. No final do ano, os ativos totais foram 246,58 bilhões de yuans, um aumento de 18,2% em relação ao final do ano anterior. O plano de distribuição de lucros da empresa em 2021 é: dividendo em dinheiro de 2,0 yuan (incluindo impostos) para cada 10 ações, com uma taxa de dividendos de 25,1%.
Pingar uma Vista:
O forte crescimento do lucro e o alto crescimento dos empréstimos pessoais promoveram a aceleração da receita. A empresa obteve um aumento homólogo de 21,3% (vs + 19,0%, 21q3) no lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2021. Acreditamos que o aumento do crescimento do lucro da empresa se deve principalmente à aceleração do crescimento da receita. A empresa alcançou um aumento homólogo de 16,3% (vs + 13,0%, 21q3). Em termos de estrutura: 1) a empresa obteve um aumento homólogo de 12,2% (vs + 8,1%, 21q3) no lucro líquido de juros, e a proporção na receita aumentou 0,9pct para 87,4% mês a mês (Q3). Acreditamos que depende principalmente da reparação de preços do lado ativo trazida pelo forte crescimento do negócio varejista, especialmente o microcrédito. 2) Em termos de rendimentos não juros, os rendimentos de investimento mantiveram um crescimento rápido, com uma taxa de crescimento homóloga de 68,2% (vs + 51,5%, 21q3) e um crescimento homólogo de 226,6% no 4º trimestre. Acreditamos que está principalmente relacionado com a apreensão da empresa da oportunidade de declínio faseado da taxa de juros de mercado no quarto trimestre. O desempenho da receita anual da empresa foi brilhante, com um aumento homólogo de 61,0% (vs + 29,9%, 21q3) e o 4º trimestre continuou a crescer rapidamente, dos quais a receita comercial da agência aumentou 115,6% em relação ao ano anterior, tornando-se o principal fator impulsionador do crescimento da receita.
O spread da taxa de juros aumentou constantemente, e o negócio de micro empréstimos continuou a desenvolver-se. A margem de juros líquida da empresa em 2021 foi de 3,06% (vs3,03%, 21q3), e acreditamos que a reparação da margem de juros da empresa se deve principalmente à estabilização e recuperação do lado ativo, especialmente ao preço do empréstimo. No lado dos ativos, sob a tendência descendente geral do rendimento do lado dos ativos da indústria, a empresa mediu o rendimento trimestral anualizado de ativos com juros de 5,21% no quarto trimestre no final do período inicial, que foi plano em comparação com o terceiro trimestre. O rendimento médio anual de empréstimos da empresa foi de 6,24% (vs6,22%, 21h), que aumentou mês a mês. Pensamos que está relacionado principalmente com a otimização contínua da estrutura do empréstimo. A proporção de empréstimos de varejo de rendimento relativamente alto aumentou ainda 2,3% para 61,0% mês a mês (Q3). Entre eles, beneficiando da melhoria da economia regional, os empréstimos operacionais pessoais da empresa aumentaram 33,5% (vs + 28,3%, 21h) em relação ao segundo semestre do ano, a proporção de negócios de micro empréstimos aumentou 3,6pct para 39,9% em relação ao segundo trimestre, mantendo uma boa tendência de desenvolvimento. Do lado do passivo, a taxa de custo dos depósitos da empresa em 2021 foi de 2,27% (vs 2,24%, 21h), um ligeiro aumento no primeiro semestre do ano, mas uma diminuição homóloga de 6BP em relação a 2020.
No final de 2021, o total dos ativos aumentou 18,2% (vs + 18,9%, 21q3) em termos homólogos, dos quais a escala global dos empréstimos aumentou de forma constante, com um aumento homólogo de 23,6% (vs + 24,0%, 21q3). Em termos de passivos, os depósitos da empresa no final de 2021 aumentaram 15,1% (vs + 16,0%, 21q3) em termos homólogos, a taxa de crescimento abrandou ligeiramente e manteve-se no nível de liderança no setor.
O desempenho da qualidade dos ativos é estável, e o nível de cobertura de provisão é líder na indústria. A taxa de inadimplência da empresa no final de 2021 foi de 0,81%, inalterada em relação ao terceiro trimestre, e a qualidade dos ativos continuou na vanguarda da indústria. Estimamos que a taxa anual de geração de NPL da empresa em 2021 seja de 0,32%, que é 45bp menor que a de 2020, e a margem de pressão da qualidade dos ativos é melhorada. Em termos de indicadores prospectivos, a taxa de preocupação da empresa no final de 2021 foi de 0,89% (vs0,88%, 21q3), que aumentou ligeiramente, mas o nível absoluto foi baixo. Em geral, o desempenho da qualidade dos ativos da empresa continuou a manter um excelente nível. No final de 2021, a taxa de cobertura de provisões da empresa era de 532%, aumentou 10,5pct mês em relação ao terceiro trimestre, e continuou a estar no alto nível do setor, com o rácio alocação para empréstimo de 4,33%, aumentou 10 bp mês em mês, e a capacidade de compensação de risco foi continuamente consolidada.
Sugestão de investimento: excelente desempenho, otimista em relação ao espaço de desenvolvimento de longo prazo das pequenas e micro empresas. Combinado com o relatório anual de 2021 da empresa e o expresso de desempenho do primeiro trimestre de 2022, a oferta de crédito da empresa está ativa, o que promove o crescimento do lucro da empresa para aumentar ainda mais. De janeiro a março de 2022, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe e a receita aumentaram 23% e 19%, respectivamente, em relação ao ano anterior. A margem de juros que arrastou para baixo a receita e o desempenho do lucro da empresa por 21 anos foi estabilizada e reparada, e o desempenho da qualidade dos ativos é estável e bom Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) cultivar profundamente a economia local do condado e pequenas e micro empresas. Há diferenças óbvias na operação de vantagens locais e pequenas e micro empresas. Olhando para a frente para o futuro, com o apoio da boa economia regional, os fundamentos da empresa são esperados para continuar a melhorar. Considerando o reparo da margem de juros e a melhoria da qualidade dos ativos, aumentamos as previsões de lucro de 22 anos e 23 anos da empresa e adicionamos uma nova previsão de lucro de 24 anos. Estima-se que o EPS da empresa em 22 / 23 / 24 anos será de 0,99 / 1,21 / 1,45 yuan respectivamente (o valor de previsão original de 22 / 23 é de 0,94 / 1,08 yuan respectivamente), e a taxa de crescimento de lucro correspondente será de 24,0% / 21,9% / 20,4% (o valor de previsão original de 22 / 23 é de 18,2% / 15,1%, respectivamente). Atualmente, o preço das ações da empresa corresponde a 0,98x/0,89x/0,80x Pb em 22, 23 e 24 anos, respectivamente.
Dicas de risco: 1) a recessão econômica leva a uma pressão maior do que o esperado sobre a qualidade dos ativos industriais. 2) O declínio das taxas de juros levou a uma margem de juros mais estreita do que o esperado da indústria. 3) O aumento da pressão de fluxo de caixa das empresas imobiliárias leva ao aumento do risco de crédito.
