\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 658 Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) )
Principais pontos de investimento
Panorama geral dos dados
2021a lucro líquido atribuível à empresa-mãe + 18,6% ano a ano; Receita + 11,4% ano a ano e taxa de crescimento + 1,2pc mês a mês; ROE11. 9%； ROA0. 64%, homóloga + 4 pb. A taxa de inadimplência foi de 0,82%, inalterada mês a mês; A taxa de cobertura das provisões é de 419%.
Vista central
1. O crescimento da receita aumentou. O lucro líquido de 2021a foi de + 18,6% ano a ano, com uma taxa de crescimento de – 3,4pc mês a mês com base na alta base de 21q1-3, ficando em primeiro lugar entre os bancos estatais; A receita foi de + 11% ano a ano, e a taxa de crescimento foi de + 1pc mês a mês.
Principais fatores impulsionadores: (1) margem de juros: a margem de juros do trimestre único 21q4 (no início e no final do período) subiu -4bp para 2,20% mês a mês, com pressão em ambos os extremos do ativo negativa. ① No lado ativo, o retorno dos ativos (no início e no final do período) subiu -2pb para 3,72% mês a mês, e a proporção de empréstimos diminuiu. Os empréstimos 21q4 foram + 1,3% mês a mês, 1,7pc mais lentos que os ativos totais. ② No lado do passivo, o rácio custo da dívida (no início e no final do período) aumentou em + 3pb para 1,65% mês a mês, devido ao custo ascendente da dívida ativa. A taxa de custo dos títulos 21h2 e interbancários aumentou 11bp e 8bp em comparação com 21h1. (2) Rendimento não juros: Rendimento não juros de 21a aumentado em + 50% ano a ano e 21q1-3 + 15pc mês a mês. ① A renda mediana foi de + 33% ano a ano, e a taxa de crescimento foi de + 1pc mês a mês, e a estratégia de gestão de riqueza continuou funcionando; ② Outras taxas de juros não aumentaram em + 68% ano a ano e + 29pc mês a mês, devido ao baixo efeito base. (3) Custo: as taxas de negócios e de gestão aumentaram +13,6% ano a ano, e a taxa de crescimento foi +5,3pc mês a mês. A julgar pela atribuição, tomamos a iniciativa de aumentar o investimento em tecnologia, pessoal e vendas empresariais. Ao mesmo tempo, a proporção de depósitos contribuídos pelas agências de agências aumentou, resultando na taxa de crescimento das taxas de agências de poupança aumentou em 2pc em comparação com 21h1. (4) Impairment: a perda de impairment de 21a foi de – 7% ano a ano, e a taxa de crescimento foi 1pc maior que a de 21q1-3, principalmente devido ao baixo efeito base no mesmo período do ano passado.
Olhando para o futuro, com o declínio do efeito base baixo, espera-se que a taxa de crescimento do lucro em 2022 seja inferior à de 2021. No entanto, sob a força estratégica da riqueza e Pratt & Whitney, a taxa de crescimento do lucro deve estar na vanguarda entre os bancos estatais.
2. A riqueza continua crescendo rapidamente. (1) Em termos de base de clientes, o número de clientes ricos foi de + 24% ano a ano, com uma taxa de crescimento de 3pc superior à de 21h1; (2) Em termos de renda, a receita em gestão financeira foi de + 23% ano a ano, com taxa de crescimento de 21h1 + 12pc; A receita média da agência foi de + 89% ano a ano, contribuindo com 60% do incremento homólogo da receita de taxas de manuseio.
3. Aumentar o investimento em ciência e tecnologia. (1) Planeamento científico e tecnológico claro. De acordo com a divulgação do relatório anual, Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) formou a estratégia de informatização de velocidade, e o desenvolvimento da tecnologia financeira deve acelerar. (2) Aumento do investimento em ciência e tecnologia. Em 2021, a entrada de informações foi de + 11% ano a ano, representando 3% da receita, e o número de pessoal de ciência e tecnologia da sede foi de + 24% ano a ano. Espera-se que a melhoria da capacidade científica e tecnológica permita a capacidade do canal e a eficiência operacional e apoie o crescimento do desempenho.
4. os produtos defeituosos permanecem excelentes. A taxa de inadimplência foi fixa em 0,82% mês a mês, a taxa de atenção foi de + 2pb para 0,47% mês a mês, e a taxa de vencimento foi fixa em 0,89% mês a mês, mantendo um excelente nível entre os bancos cotados como um todo. Especula-se que o aumento da taxa de preocupação esteja relacionado com o aumento do risco de empréstimos ao consumo.A taxa de inadimplência dos empréstimos ao consumo e cartões de crédito pessoais não imobiliários aumentou 32BP e 45bp em comparação com 21h1. A taxa de cobertura da provisão -4pc aumentou para 419% mês a mês. Quando o nível da provisão é suficiente, algumas provisões serão liberadas para recuperar os lucros. Olhando para o futuro, o nível de provisão adequado e a excelente qualidade dos ativos estabelecerão uma base sólida para o crescimento do lucro.
Previsão e avaliação dos lucros
Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 aumente 13,08% / 13,16% / 13,43% em termos homólogos, correspondendo a bps7,5% 54 / 8,29 / 9,15 yuan ações. O preço atual corresponde a 0,72/0,65/0,59 vezes da avaliação Pb. Manter o preço alvo de 7,00 yuan / ação, correspondente a 22 anos de pb0,00 yuan 93x, o preço atual corresponde a 22 anos pb0 72x, 30% do espaço de preço atual.
Dica de risco: estagnação macroeconômica e exposição substancial de adverso.
