\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 594 Byd Company Limited(002594) )
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021: a receita operacional foi de 216142 bilhões de yuans, um aumento anual de 38,02%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 3,045 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 28,08%.
Comentários:
A receita cresceu rapidamente e todos os segmentos de negócios aumentaram significativamente. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 216142 bilhões de yuans, um aumento anual de 38,02%; No quarto trimestre, a receita foi de 70,95 bilhões de yuans, um aumento de 37,57% ano a ano e 30,65% mês a mês. Por negócios, o negócio relacionado ao automóvel da empresa alcançou uma receita de 112489 bilhões de yuans, representando 52,04%, um aumento de 33,93% ano a ano; Negócios relacionados eletrônicos alcançaram uma receita de 86,454 bilhões de yuans, representando 40,00%. Um aumento homólogo de 43,99%; Bateria secundária e outros negócios alcançaram uma receita de 16,471 bilhões de yuans, representando 7,62%, com um aumento anual de 36,27%.
Acreditamos que as principais razões são as seguintes: ① negócios relacionados ao automóvel: o desenvolvimento comum de plug-in híbrido e elétrico puro, e os esforços conjuntos de DM-I super híbrido, bateria de lâmina e plataforma E 3.0, de modo a criar uma variedade de produtos populares, eo volume de vendas está aumentando dia a dia. De acordo com os dados da Associação Automóvel da China, a participação de mercado dos novos veículos energéticos da empresa atingiu 17,1% em 2021, com um aumento de quase 8% durante o ano. O volume de vendas liderou o mercado chinês de veículos Shanxi Guoxin Energy Corporation Limited(600617) e permaneceu na vanguarda do mundo. ② Negócios relacionados eletrônicos: aderir ao layout diversificado e introduzir constantemente novas áreas de negócios. A participação comercial dos principais clientes do Android continua a aumentar, e o layout de negócios dos principais clientes na América do Norte continua a se fortalecer; As remessas de casa inteligente, hardware de jogo, UAVs e outros produtos continuaram a crescer; Os produtos eletrônicos da atomização estão progredindo suavemente; O volume de remessas de produtos de sistema inteligente automotivo aumentou significativamente. ① Bateria secundária e outros negócios: em 2021, a expansão de P & D e capacidade de produtos relacionados foram suaves, e a atualização da tecnologia de baterias foi acelerada para promover o crescimento dos negócios.
Perturbado por múltiplos fatores, o lucro caiu ano a ano. Em 2021, a empresa realizou um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 3,045 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 28,08%; No quarto trimestre, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 602 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 26,64%. A margem de lucro bruta anual foi de 13,01%, decréscimo homólogo de 6,36 PCT, e a margem de lucro líquido foi de 1,84%, decréscimo homólogo de 2,00 PCT; No quarto trimestre, a margem de lucro bruta foi de 13,12%, uma diminuição homóloga de 3,47 PCT, uma diminuição mensal de 0,21 PCT, e a margem de lucro líquido foi de 0,95%, uma diminuição homóloga de 1,21 PCT e uma diminuição mensal de 1,79 PCT.
Acreditamos que as principais razões para o declínio da lucratividade da empresa são: ① provisão para perda de imparidade: a empresa fez perda de imparidade de ativos e perda de imparidade de crédito de 857 milhões de yuans e 388 milhões de yuans, respectivamente, ao longo do ano; Em 21q4, 618 milhões de yuans e 282 milhões de yuans foram retirados respectivamente; ② Afetado por Byd Company Limited(002594) Eletrônica: a empresa detém 65,76% do patrimônio líquido de Byd Company Limited(002594) eletrônica, e Byd Company Limited(002594) eletrônica realizou um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2,31 bilhões de yuans em 21 anos, e o lucro líquido atribuível a Byd Company Limited(002594) foi de 1,519 bilhões de yuans, uma diminuição anual de 57,55%; De acordo com este cálculo, o impacto da Byd Company Limited(002594) eletrônica no lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe em 21 anos é de -2,06 bilhões de yuans O declínio do lucro da eletrônica nos últimos 21 anos foi principalmente devido ao declínio anual na demanda por produtos médicos após a normalização da prevenção e controle epidêmico, bem como flutuações na demanda dos clientes causadas por epidemias repetidas e falta de núcleo na indústria, resultando em baixa utilização da capacidade da empresa. ① Aumento do preço das matérias-primas: o aumento do preço do carbonato de lítio, alumínio e outras matérias-primas colocou pressão sobre os lucros da empresa.
Espera-se que o volume de vendas continue a crescer a alta velocidade, e a superposição do aumento do preço do veículo e efeito de escala melhore a lucratividade. Atualmente, o volume de vendas da empresa está melhorando e há pedidos abundantes na mão. De janeiro a fevereiro de 2022, o volume acumulado de vendas atingiu 186000 veículos, com um aumento homólogo de 194,50%. Com as vendas de golfinho, canção prodmi e outros modelos subindo e a entrega de novos modelos, as vendas da empresa devem continuar a crescer em alta velocidade. Espera-se que o volume total de vendas de Byd Company Limited(002594) ultrapasse 1,5 milhão de unidades em 2022. Espera-se que a empresa dilua os custos através de um aumento significativo na produção, de modo a melhorar a rentabilidade. Além disso, a empresa aumentou o preço dos modelos duas vezes em janeiro e março, respectivamente, e espera-se que o aumento do preço dos veículos transmita a pressão do aumento dos preços da empresa no lado dos custos e melhore a sua rentabilidade.
O planejamento do modelo 2022 é brilhante, e a melhoria da capacidade e a estratégia marítima contribuem para a meta de vendas. ① Em termos de planejamento de modelos, os quatro setores da Dinastia, oceano, Tengshi e marcas high-end serão justapostos, de modo a cobrir o mercado de automóveis de 600001 milhão de yuans. Rede oceânica: A série Ocean planeja lançar três modelos de focas, gaivotas e leões marinhos em 2022.A série de navios de guerra será combinada com a tecnologia super híbrida DM-I. Wang Chaowang: Han DM-I abre pré-venda. No campo dos veículos médios e high-end, a marca Tengshi lançará três novos modelos a partir de 2022; Além disso, a empresa lançará uma nova marca de energia high-end e lutará contra o mercado high-end novamente. ② Melhoria da capacidade: a empresa planeja construir ou expandir oito fábricas a partir de 2021; Até 2022, a capacidade disponível real atingirá 1,9 milhão de unidades. ① Layout no exterior: Tang EV será enviado para a Noruega em junho de 2021; O modelo yuan plus lançado oficialmente em fevereiro de 2022, como o primeiro modelo global na estratégia marítima da empresa, entrou oficialmente no mercado australiano.
Sugestão de investimento: estamos otimistas sobre o desenvolvimento a longo prazo da empresa sob o pano de fundo da transformação elétrica inteligente do automóvel. Acreditamos que o volume de vendas da empresa deve continuar a crescer em alta velocidade em 2022, a superposição do aumento do preço do veículo e do efeito de escala deve melhorar a lucratividade, a atualização da tecnologia impulsiona o ciclo do produto e a empresa deve aumentar tanto o volume quanto o lucro em 2022. Aumentamos o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 9,66 bilhões e 14,65 bilhões de yuans para 10,15 bilhões e 15,82 bilhões de yuans de 2022 a 2023, correspondendo a 66 e 43 vezes de PE respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Dicas de risco: a recuperação da epidemia não é como esperado, a promoção e vendas de novos modelos não são como esperado, e o preço das matérias-primas continua a subir
