\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 059 Zhuzhou Huarui Precision Cutting Tools.Co.Ltd(688059) )
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021. em todo o ano de 21 anos, alcançou uma receita operacional de 485 milhões de yuans, yoy + 55,51%; Lucro líquido atribuível à empresa-mãe: 162 milhões de yuans, yoy + 82,41%; Deduzindo o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 152 milhões de yuans, yoy + 72,43%, o não recorrente é principalmente a receita de investimento de subsídios governamentais e ativos financeiros de negociação. Q4 do 21º ano: a receita operacional foi de 126 milhões de yuans, um aumento anual de + 38,17%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 41 milhões de yuans, um aumento anual de + 47,01%; Deduza o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 38 milhões de yuans, um aumento anual de + 39,61%.
A rentabilidade permanece em um nível elevado. O aumento no preço das matérias-primas Q4 afeta ligeiramente a margem de lucro bruto, mas a gama global é limitada: carboneto de tungstênio é a principal matéria-prima dos produtos da empresa, representando cerca de metade das matérias-primas diretas e cerca de 1/4 do custo total. O preço do carboneto de tungstênio aumentou 25% em 2021, o que tem um impacto limitado na rentabilidade da empresa. Em 21 anos, a margem bruta de lucro da empresa foi de 50,30%, com uma diminuição homóloga de 0,6pct e mantida em um nível elevado. A margem de lucro líquido foi de 33,44%, com um aumento homólogo de 4,93pct e melhorou ainda mais. A margem de lucro bruto do quarto trimestre foi de 47,80% e a margem de lucro líquido foi de 32,16%, com variações homólogas de -3,78pct e +1,94pct respectivamente. Acreditamos que a diminuição da margem de lucro bruto se deve principalmente ao aumento significativo do preço das matérias-primas do terceiro trimestre em 2021 (o preço do carboneto de tungstênio aumentou 12% em um único trimestre). Devido ao atraso de tempo da produção de produtos para as vendas, a maior parte da pressão sobre o lado dos custos reflete-se no quarto trimestre.
Rigoroso controle de despesas e maior diminuição das despesas do período: em 2021, a taxa de despesas foi de 13,19%, com uma diminuição homóloga de 3,39 PCT, das quais as taxas de despesas de vendas, gestão, I&D e finanças foram de 2,71%, 5,41%, 5,13% e – 0,06% (abundância de caixa após IPO), com uma variação homóloga de -0,53pct / -0,09pct / – 1,20pct / – 1,57pct respectivamente.
Em termos de produtos, o preço dos produtos continua a subir: As lâminas de torneamento ainda são os principais produtos da empresa no momento, representando 66,94%, o que aumenta ainda mais em 5,13pct em comparação com 20 anos, e os preços unitários de torneamento, fresagem e lâminas de perfuração em 21 anos são 6,54 / 4,72 / 5,91 yuan respectivamente.
Espera-se que a epidemia acelere a substituição doméstica e aumente a capacidade de produção em campos high-end: de acordo com os dados da empresa, a escala de mercado das ferramentas de corte da China é de cerca de 40 bilhões (dos quais cerca de 53% são ferramentas de carboneto cimentado, 21% são ferramentas de aço de alta velocidade e 8% são ferramentas de cerâmica). Sob a influência da epidemia, o negócio de importação de algumas lâminas CNC high-end na Europa, América, Japão e Coreia do Sul foi dificultado, proporcionando oportunidades para adereços domésticos. Após a conclusão do projeto, a capacidade de produção anual de lâminas NC de carboneto cimentado será aumentada em 30 milhões (cerca de 40% com base na capacidade de produção de 21 anos), 5 milhões de lâminas de cermet, 2 milhões de ferramentas de carboneto cimentado total, 500000 corpos de ferramentas NC e 1,4 milhão de ferramentas de perfuração eficientes. Após a conclusão do projeto, estima-se que o preço unitário médio de vendas da lâmina NC de carboneto cimentado seja de 9,86 yuan, que é significativamente maior do que o preço atual, e a lucratividade da empresa deve ser reforçada ainda mais no futuro.
Previsão de lucro: prevemos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 22-24 anos será de 2,1/2,8/340 milhões respectivamente, e o PE correspondente será 25X/19x/15x respectivamente, mantendo a classificação de compra.
Aviso de risco: a expansão dos campos a jusante é inferior ao esperado; Alterações nos promotores de empresas; Risco de concentração dos clientes, etc.
