\u3000\u3 Ping An Bank Co.Ltd(000001) 215 Zhengzhou Qianweiyangchu Food Co.Ltd(001215) )
Wallace e Haidilao continuam a expandir-se em grandes quantidades e espera-se continuar a desenvolver clientes de catering no futuro. Em 2020, as vendas da Yum China / Wallace / Haidilao, os três principais clientes da empresa, representaram 23% / 4% / 2%. Com a desaceleração do crescimento da mesma loja da KFC na China, esperamos que o crescimento das vendas da empresa para Yum permaneça em cerca de 8%. Atualmente, a empresa estabeleceu sistemas de serviços em Wallace e Haidilao e fortaleceu a inovação de serviços e produtos das duas empresas em 2021. Com o volume contínuo de produtos individuais e o lançamento contínuo de novos produtos, esperamos que as vendas das duas empresas dupliquem em 2021. Além disso, a empresa continua a expandir grandes clientes B e adicionar Ruixing e outras empresas de catering da cadeia. Espera-se que, exceto yum, outros grandes clientes B mantenham uma taxa de crescimento geral de mais de 50%.
O poder forte do produto sobrepõe as vantagens da escala e da força pequena. A partir de 2019, a empresa começou a alocar pessoal de vendas para mais de um milhão de revendedores para ajudar revendedores a expandir clientes e aumentar a aderência dos revendedores. A julgar pelo atual padrão de concorrência de pequenos produtos de farinha de arroz, embora a indústria seja altamente competitiva, ainda está no mercado incremental. Esperamos que a taxa de crescimento anual da indústria de palitos de massa frita possa manter cerca de 20%. Por outro lado, a homogeneização dos produtos no mercado atual é séria. Acreditamos que com o aumento da demanda downstream para redução de custos e melhoria da eficiência, a empresa pode contar com 1) forte poder de marca em pequeno canal B; 2) Desempenho de alto custo; 3) Categorias de produtos ricos; 4) Estabilidade da cadeia de suprimentos e outras vantagens para realizar a produção contínua e em grande escala.
O teto de palitos de massa frita está longe de alcançar, e a lógica de expansão do produto foi verificada. De acordo com a previsão do yingminte, em 2021, o consumo total de alimentos para café da manhã pelos consumidores chineses será próximo de 2 trilhões de yuans, e todos os tipos de produtos semi-acabados de café da manhã continuarão a entrar em catering, cantina, refeição em grupo, hotel e outros canais, apenas palitos de massa frita, e a capacidade do mercado deve exceder 10 bilhões de yuans. Além disso, entre os principais cenários de consumo de palitos fritos ultracongelados, a panela quente e o Malatang representam atualmente o topo, com uma capacidade de mercado de cerca de 7,7 bilhões. Como líder de palitos fritos industrializados, a empresa está longe de atingir o teto. Em 2021, a empresa se concentrará no único produto de bolinhos cozidos e fritos no vapor, diferenciará a concorrência, posicionará o mercado de média e baixa gama, alcançará rápido crescimento e atenderá a demanda de produtos de cantina e refeição em grupo que não podem ser quebrados e podem ser servidos rapidamente.A lógica de expansão do produto pode continuar a ser verificada.
Mais de 40% do bloqueio de preços upstream + transmissão suave do aumento de preço, e a margem de lucro da empresa é estável. Como os pedidos dos principais clientes B da empresa são assinados uma vez por ano, e a empresa bloqueia o preço com o upstream diretamente após a assinatura do pedido, esperamos que mais de 40% dos preços das matérias-primas não sejam afetados pelas flutuações do mercado, de modo que a mudança da margem de lucro da empresa é relativamente menos afetada pelos preços das matérias-primas. Além disso, o modo de cooperação entre a empresa e a grande B é custo mais. Big B não vai espremer excessivamente o preço upstream para garantir uma margem de lucro estável. Em dezembro do ano passado, a empresa começou a aumentar o preço de alguns produtos no pequeno b-end para compensar o aumento do custo de algumas matérias-primas desbloqueadas. Sob a condição de que o preço continue a subir este ano, esperamos que a empresa Q1 não será afetada pelo aumento de custos. Se o preço do Q2 ainda é alto, espera-se que a empresa pode aumentar o preço para lidar com o aumento do custo de matérias-primas desbloqueadas e manter a estabilidade da lucratividade.
Previsão de lucro: espera-se que a empresa atinja receita de 1,272/1,591/1,990 bilhão de yuans em 21-23 anos, com um aumento anual de 34,68% / 25,06% / 25,13%; Após deduzir o custo do incentivo de 1,34 bilhão de rupias, espera-se que o lucro líquido seja de rups1,63/1,37%, com aumento homólogo de rups1,34/1,02% e aumento homólogo de rups1,34/1,02%, respectivamente.
Dicas de risco: riscos de segurança alimentar e qualidade; Riscos comerciais causados pela “epidemia de covid-19”: o risco de aumento dos preços das matérias-primas; Há alguma subjetividade no cálculo, que é apenas para referência.
