\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 801 Huaxin Cement Co.Ltd(600801) )
Evento: Huaxin Cement Co.Ltd(600801) divulgou o relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 32,46 bilhões de yuans, um aumento anual de + 10,6%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 5,36 bilhões de yuans, um aumento homólogo de – 4,7%; Deduzir o lucro líquido não imputável à empresa-mãe de RMB 5,3 bilhões, um aumento homólogo de – 4,5%; O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi de 7,59 bilhões de yuans, um aumento homólogo de – 9,6%. A receita operacional no quarto trimestre foi de 10,01 bilhões de yuans, um aumento anual de + 11,9%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,8 bilhão de yuans, um aumento anual de + 12,1%; A dedução do lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de 1,78 bilhão de yuans, um aumento homólogo de + 14,6%.
Lado da receita: o preço da tonelada do clínquer de cimento aumentou ano a ano, e o rápido desenvolvimento do negócio não cimentício contribuiu para o incremento.
Em termos de volume de vendas: o volume de vendas de clínquer de cimento da empresa foi de 75,27 milhões de toneladas em 21 anos, com um aumento homólogo de – 1,0%. No segundo semestre do ano, devido ao duplo controle do consumo de energia e a desaceleração do início do projeto, o volume de vendas diminuiu significativamente, e esperamos que o quarto trimestre diminua mais. Em termos de regiões, Hubei e China Oriental aumentaram significativamente, e sua renda aumentou significativamente; O aumento dos preços nas principais áreas de produção de Yunnan e Hunan não poderia afetar a redução do impulso, resultando em um declínio na renda; Além disso, a receita no exterior aumentou +36,7% em relação ao ano anterior. Em termos de negócios não cimentícios, o volume agregado de vendas foi de 34,97 milhões de toneladas, com um aumento homólogo de + 51,7%, o volume total de descarte dos negócios de proteção ambiental foi de 3,28 milhões de toneladas, com um aumento homólogo de + 11,6%, e o volume de vendas de concreto foi de 9,05 milhões de m3, com um aumento homólogo de + 96,5%. A receita dos negócios de agregados e concreto foi de 6,3% e 9,8%, respectivamente, com um aumento homólogo de + 2,3pct e + 3,4pct. A contribuição do negócio não cimentício da empresa para o da empresa. Em 2022, a empresa planeja vender 74,46 milhões de toneladas de clínquer de cimento, um aumento homólogo de – 1,1%, 18,07 milhões de metros cúbicos de concreto, um aumento homólogo de + 99,7%, 78,22 milhões de toneladas de agregado, um aumento homólogo de + 123,7% e 3,94 milhões de toneladas de descarte de proteção ambiental, um aumento homólogo de + 20,1%; Além disso, a empresa planeja investir 12,2 bilhões nos negócios integrados de agregados e cimento no exterior, o que se espera ajudar na realização harmoniosa dos objetivos do plano de negócios.
Em termos de preço: em 21 anos, o preço do clínquer de cimento da empresa por tonelada foi de 341,1 yuan / tonelada, com um aumento anual de + 12,9 yuan. A restrição de energia e produção trazida pelo duplo controle do consumo de energia em setembro levou a uma forte contração na oferta e promoveu o rápido aumento do preço no curto prazo. Embora a subsequente contração da oferta foi aliviada, o preço Q4 ainda era significativamente alto, o que promoveu o aumento anual do preço em todo o ano. A partir de 25 de março de 2012, o preço médio nacional do cimento foi 507 yuan / ton (Mom – 7 yuan, yoy + 64 yuan). Embora a demanda start-up abrandou devido ao recente controle epidêmico, a demanda permaneceu alta durante todo o ano e a disposição de coordenação da oferta foi mais forte. Além disso, o preço do carvão ainda subiu (o preço de mercado do carvão final de energia atingiu 1434 yuan / ton em 29 de março, com um aumento ano a ano de mais de 100%), eo centro de preço do cimento em 22 anos é esperado para permanecer alto nos últimos anos.
Lado do lucro: a contribuição do desempenho do negócio não cimento é aumentada, e o controle de custos é eficaz.
Custo por tonelada e lucro bruto por tonelada: em 21 anos, o custo por tonelada de clínquer de cimento da empresa foi 229 yuan / ton, com um aumento anual de + 32,8 yuan, e o lucro bruto por tonelada foi 112,1 yuan / ton, com um aumento anual de – 19,9 yuan. Afectado pelo aumento acentuado do preço do carvão, o custo por tonelada aumentou significativamente, e o aumento foi maior do que o preço, resultando em um declínio no lucro bruto por tonelada. Estima-se que o custo por tonelada de clínquer de cimento da empresa aumentou ano a ano no quarto trimestre de um único ano, mas o preço do benefício permaneceu alto e o preço do carvão diminuiu, o que promoveu o aumento significativo do custo por tonelada. Além disso, o lucro bruto do negócio não cimentício da empresa aumentou rapidamente e gradualmente contribuiu para o desempenho. Em 21 anos, o lucro bruto do agregado e concreto atingiu 17,6%, com um aumento homólogo de + 6,9pct. No 22º ano, a empresa planeja otimizar os indicadores de consumo de energia através da utilização colaborativa AFR, reduzir os custos de aquisição através da mineração centralizada e aumentar a proporção de utilização colaborativa de combustíveis alternativos (a taxa de substituição do valor calorífico global no 22º ano está prevista para chegar a mais de 10%), continuar a reduzir a pressão de custo causada pelo aumento do preço do carvão, e o lucro bruto por tonelada deve continuar a melhorar quando o preço permanece alto.
Custo de tonelada e lucro líquido por tonelada: o custo de tonelada da empresa em 2021 foi de 50,6 yuan / tonelada, um aumento anual de -0,7 yuan (ajuste retroativo). Durante o período de 21 anos, a taxa de despesa foi de 9,9%, que foi de -1,7% ano a ano após ajuste de acordo com a nova política contábil (ajuste retroativo). Em termos de divisão, a taxa de despesa com vendas, a taxa de despesa com gestão, a taxa de despesa com I&D e a taxa de despesa financeira foram de – 0,8% (ajuste retroativo), – 0,4%, + 0,03% e – 0,5% respectivamente em relação ao ano anterior. Durante o período analisado, o controle de despesas da empresa foi efetivo, o que contribuiu para a diminuição da taxa de despesa com vendas e gestão, a diminuição da perda cambial e o aumento da receita de juros de depósitos contribuíram para a diminuição das despesas financeiras em relação ao ano anterior. Em 2021, o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe foi de 71,3 yuan / ton, um aumento anual de -2,8 yuan.
Sugestão de investimento: o principal negócio de cimento da empresa está localizado nas regiões central e sudoeste. A resistência da oferta e demanda das duas regiões de lagos é forte, e há margem para melhoria na região sudoeste. Ao mesmo tempo, a capacidade de produção de clínquer de cimento no exterior da empresa continua a expandir-se, e o rápido desenvolvimento de agregados, mistura comercial, proteção ambiental, novos materiais e outros negócios trará novos pontos de crescimento do lucro. Combinado com o marco do plano de desenvolvimento de longo prazo da empresa e o objetivo de “duplo desenvolvimento”, estamos otimistas de que a empresa manterá o crescimento nos próximos anos sob incentivo acionário e expansão dos gastos de capital. A demanda deve diminuir ligeiramente em 22 anos, mas ainda está em um período de alta plataforma. No entanto, sob a contração da demanda, a coordenação das empresas do lado da oferta, a fim de manter o desenvolvimento estável, espera-se que seja fortalecida. Atualmente, as empresas líderes ativamente cruzam participações para promover conjuntamente a otimização do padrão da indústria, e a pressão de custos apoia ou promove o preço para continuar a manter um alto nível, e o lucro deve continuar a reparar. A taxa de dividendos da empresa é de cerca de 40% nos últimos anos e 5,2% em 2021. Atualmente, está em baixa valorização. Como líder no setor, a empresa possui fortes atributos defensivos.
Previsão de lucro: considerando a oferta e demanda atuais da indústria de cimento e o preço / custo do cimento, ajustamos e atualizamos a previsão de lucro. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 20222023 será de 6,24 bilhões de yuans e 7,13 bilhões de yuans respectivamente (a previsão anterior era de 7,01 bilhões de yuans e 8,27 bilhões de yuans respectivamente; o preço atual da ação correspondente ao PE é de 7 e 6 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Aviso de risco: a demanda macro é menor do que o esperado; A oferta aumentou mais do que o esperado; Risco de atraso na construção de novas linhas de produção; Os custos aumentaram acentuadamente.
