\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 187 Zhuzhou Crrc Times Electric Co.Ltd(688187) )
[pontos-chave do investimento]
Em 2021, a receita e o lucro líquido imputáveis à empresa-mãe diminuíram 6% e 19% em termos homólogos. A empresa divulgou o relatório anual de 2021.A receita anual da empresa foi de 15,12 bilhões de yuans, uma diminuição ano a ano de 5,7%, o lucro líquido atribuível à mãe foi de 2,02 bilhões de yuans, uma diminuição ano a ano de 18,5%, a margem de lucro bruto foi de 33,7%, uma diminuição ano a ano de 3,5pct, o lucro líquido atribuível à mãe foi de 13,3%, uma diminuição ano a ano de 2,1pct, que estava basicamente em linha com a expectativa.
A receita do negócio de transporte ferroviário está sob pressão em 2021, e Beijing Emerging Eastern Aviation Equipment Co.Ltd(002933) se desenvolve rapidamente. A receita anual de equipamentos de trânsito ferroviário da empresa foi de 12,25 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 11,8%, dos quais a receita de equipamentos elétricos de trânsito ferroviário diminuiu 11,0% para 9,45 bilhões de yuans, a receita de máquinas de engenharia ferroviária aumentou 5,6% para 2,13 bilhões de yuans, e a receita de negócios de sinal de comunicação diminuiu 54,5% para 270 milhões de yuans, A receita de outros negócios de equipamentos de trânsito ferroviário diminuiu 38,4% ano a ano, para 400 milhões de yuans Em 2021, a receita foi de 2,57 bilhões de yuans, com um aumento ano a ano de 35,3%, dos quais a receita de dispositivos de semicondutores de potência foi de 1,07 bilhão de yuans, com um aumento ano a ano de 33,3%, a receita de conversor industrial foi de 530 milhões de yuans, com um aumento ano a ano de 30,6%, a receita de sistema de acionamento elétrico de novos veículos de energia foi de 460 milhões de yuans, com um aumento ano a ano de 171,3%, a receita de equipamentos de engenharia marítima foi de 290 milhões de yuans, com uma diminuição ano a ano de 10,6%, e a receita de dispositivos de sensor foi de 230 milhões de yuans, com um aumento ano a ano de 13,7%.
Com base em P & D, o semicondutor de potência tornou-se a segunda curva de crescimento. Em 2021, a relação de despesas de P & D da empresa foi de 11,2%, com um aumento homólogo de 0,7pct. O IGBT da empresa foi entregue em lotes no campo do transporte ferroviário e da rede elétrica, com a participação de mercado em primeiro lugar na China. Fez um ataque pesado no campo de novos veículos de energia e nova geração de energia energética, e módulo de energia integrado inteligente 3300v / 6500v pcu2 As realizações científicas e tecnológicas do sulco fino de 750V IGBT para automóveis são firmes, e o nível geral é líder internacional. A capacidade de produção da linha de produção de chips IGBT fase II subiu suavemente, e esperamos que seja totalmente liberada em 2022. No final de dezembro de 2021, a empresa lançou oficialmente o primeiro produto de canal elétrico de alta potência da China c-power220s baseado em dispositivos SiC independentes, com uma eficiência máxima do sistema de 94%, que é adequado para carros high-end, SUVs e outros modelos. Além do campo de novos veículos de energia, CRRC SiC alcançou aplicações de demonstração em metrô, fotovoltaica e outros campos.
O trânsito ferroviário mantém uma posição de liderança. A empresa consolidou a força do negócio de trânsito ferroviário, liderou a indústria na participação de mercado do sistema de tração ferroviária urbana na China, assinou um novo recorde único para produtos não tração, ganhou ordens de manutenção de plataforma cruzada para trilho urbano e ganhou a licitação para o primeiro projeto de reparo de condição do sistema de tração de metrô na China; O primeiro projeto CBTC fora da província de Hunan, Wuxi Metro Line 4, foi colocado em operação experimental.O novo contrato do sistema de sinal ferroviário urbano na China atingiu um recorde alto, e alcançou o primeiro avanço do sinal no exterior; Avanço na primeira ordem de veículo de operação mecânica multifuncional para obras públicas.
[sugestões de investimento]
Aumentamos ligeiramente a previsão de receita da empresa para 20222023 para 15,64 / 16,88 bilhões de yuans respectivamente, reduzimos ligeiramente a previsão de lucro líquido atribuível à empresa-mãe para 2,01 / 2,2 bilhões de yuans respectivamente, aumentamos a previsão de receita e lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2024 para 18,38 e 2,32 bilhões de yuans respectivamente, PE correspondente a 40,54, 36,96 e 35,02 vezes (preço de fechamento em 29 de março de 2022), e demos à empresa 25 vezes PS em 2022, com um valor de mercado correspondente de 53,4 bilhões de yuans, Avalie outros negócios, exceto o semicondutor de potência de acordo com a relação P / E, e dê à empresa 23 vezes a relação P / E em 2022, com o valor de mercado correspondente de 46,1 bilhões de yuans. Para resumir, esperamos que o valor de mercado razoável da empresa seja de 99,5 bilhões de yuans, correspondendo ao preço alvo de seis meses de 70,28 yuans / ação, mantendo a classificação Zhuzhou Crrc Times Electric Co.Ltd(688187) “buy”.
[dicas de risco]
A concorrência na indústria de equipamentos de trânsito ferroviário e semicondutores de potência intensificou-se. Alta concentração de clientes. A capacidade de produção de semicondutores de potência subiu menos do que o esperado.
