\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 128 Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) )
O spread das taxas de juro continuou a aumentar e o desempenho continuou a melhorar. Em 2021, as taxas de crescimento da receita, PPOP e lucro foram de 16,3%, 19,1% e 21,3%, respectivamente, e a taxa de crescimento aumentou 3,4pc, 6,8pc e 2,3pc em relação aos três primeiros trimestres. De acordo com as estatísticas preliminares da empresa, a taxa de crescimento de 22q1 receita e lucro aumentou ainda mais para 19% e 23%, continuando a tendência de melhoria. Em 2021, as ovas e ROA foram de 11,62% e 1,03%, com um aumento homólogo de 1,28pc e 0,05pc.
1) A margem de juros do quarto trimestre continuou a melhorar, apoiando a taxa de crescimento da receita líquida de juros em um único trimestre para aumentar 6pc para 24,6%. 21. A margem de juros líquida anual (3,06%) aumentou 3bps em relação aos três primeiros trimestres, e aumentou trimestralmente desde o segundo trimestre. O aumento da margem de juros do Q4 deve-se principalmente ao “equilíbrio” gradual da pequena e micro concorrência e à estabilização e ligeiro aumento da taxa de juros do empréstimo. No século XXI, a taxa de juros anual do empréstimo foi de 6,24%, um aumento de 2bps sobre 21h, dos quais as empresas (4,92%) aumentaram 3bps e o varejo (7,34%) diminuíram apenas 4bps. Espera-se que a margem de juros de 22q1 ainda possa ter alguma pressão descendente, principalmente devido à redução do LPR + o impacto da epidemia + mais investimento público na estrutura do T1. No entanto, com o dividendo da reforma do mecanismo de autodisciplina dos depósitos, espera-se que o custo dos depósitos continue a diminuir e forme uma cobertura. Com a aceleração do microcrédito no segundo semestre do ano, espera-se que a margem de juros estabilize marginalmente.
2) os proveitos anuais não juros aumentaram 56,6% em termos homólogos, representando 12,6% da receita, principalmente devido a: a. os bons proveitos de investimento obrigacionista e o aumento da alocação de fundos (+ 5,6 bilhões para 13,5 bilhões) no segundo semestre do ano, impulsionando o proveitos anuais de investimento (520 milhões) a aumentar 210 milhões em termos homólogos; B. As receitas da gestão financeira e de outros negócios aumentaram rapidamente + as despesas como “pagamento de código” diminuíram, e as receitas líquidas de taxas de manipulação e comissões (240 milhões), um aumento homólogo de + 61%.
3) a relação custo-renda (41,4%) aumentou ligeiramente em 0,9pc mês a mês em relação ao terceiro trimestre, em que as despesas com empregados foram + 20,5% ano a ano, em que o número de empregados foi relativamente estável (4243 no final do ano, basicamente o mesmo que no início do ano), ou principalmente devido ao baixo número base de 20 anos (algumas despesas com funcionários foram reduzidas no âmbito da política de apoio à epidemia). Em uma base anual, após o recrutamento de pessoal e treinamento de cada departamento estavam em vigor, a capacidade de produção foi liberada significativamente este ano, e o índice de receita de custos diminuiu em 1,4 pc ano a ano.
4) com a melhoria constante da qualidade dos ativos, a provisão para todo o ano (1,74 bilhão) aumentou 16,2% em relação ao ano anterior, incluindo 600 milhões de empréstimos a menos e 800 milhões de outros ativos, de modo a aumentar a capacidade de resistir a riscos amplos. Negócios: Com base no progresso constante da estratégia de micro empréstimos, gestão de riqueza, zona piloto financeira inclusiva e securitização de ativos florescerão em 2021 para enriquecer a fonte de renda.
1. A estratégia de microempréstimos continuou a ser promovida e a proporção de crédito continuou a aumentar. No final do ano, a proporção de empréstimos pessoais ultrapassou 61% (aumentou 4 pc ao longo do ano).
1) Os empréstimos para empresas pessoais aumentaram 16,3 mil milhões para 64,9 mil milhões em relação ao início do ano, dos quais o quarto trimestre aumentou de forma constante 3,6 mil milhões, representando 39,8% do total dos empréstimos em relação ao início do ano;
2) entre os empréstimos a empresas pessoais, a proporção de empréstimos a crédito aumentou 6,9pc para 25,5% (incluindo 4,4pc no segundo semestre do ano), e a taxa de inadimplência dos empréstimos a empresas de crédito foi de apenas 0,52% (inferior a 0,94% dos empréstimos a empresas como um todo), que diminuiu de forma constante 4bps face às 21h.
3) o número de empréstimos individuais às empresas atingiu 190000, com um aumento constante de 40000 ao longo do ano (incluindo 10000 no quarto trimestre).
Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) sob o modelo de negócios maduro de micro empréstimos, empréstimos de crédito pequenos e descentralizados são a principal direção da “concorrência de deslocação” com grandes bancos estatais. Esperamos que continue a aumentar estrategicamente o investimento de micro empréstimos de crédito no futuro, o que ajudará a manter sua vantagem de taxa de juros spread a médio e longo prazo.
2. Com base no negócio de micro empréstimos, em 2021, sob a liderança da gestão, Changshu inovou e pilotou a partir de múltiplas perspectivas de negócios para melhor atender os clientes e enriquecer as fontes de receita.
1) a zona piloto financeira inclusiva foi promovida rapidamente. Com o mercado local de depósitos e empréstimos de Changshu representando 30% e 16%, este ano Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) lançou oficialmente o piloto da zona piloto de Finanças Inclusivas, e estabeleceu quatro zonas piloto na “área em branco” em torno de Changshu. Ele aumentou ainda mais a capacidade de produção e tem amplo espaço de desenvolvimento.
2) enriquecer as fontes de renda média: acelerar a securitização de ativos e enriquecer as variedades de negócios de investimento. Com base num aumento de 24% dos empréstimos para 162,8 mil milhões, a transferência de ABS foi reforçada este ano, com um saldo de 9,15 mil milhões no final do ano (dos quais 8,6 mil milhões foram transferidos em 21 anos), obtendo rendimentos médios, o controlo da entrega de empréstimos é mais flexível (considerando que a entrega de empréstimos será maior este ano após a transferência); Além disso, Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) aumentou a alocação de fundos (+ 5,6 bilhões) no segundo semestre do ano, enriqueceu variedades de investimento, aumentou o retorno do investimento e melhorou o rendimento médio.
3) lançar plenamente a gestão da riqueza. O esquema diferenciado de serviços de marketing foi lançado para diferentes grupos de clientes. No final do ano, havia 2422 clientes de bancos privados (ano a ano + 21%), eo Aum de banco privado era de 7,8 bilhões, com um AUM per capita de 7,33 milhões de yuans.
Qualidade do ativo: a taxa de geração de ativos não produtivos foi de apenas 0,36%, e a cobertura de provisões ultrapassou 530%.
O rácio de inadimplência de fim de exercício (0,81%) e a proporção de empréstimos especiais (0,89%) foram basicamente iguais às do final de setembro, e a proporção de empréstimos vencidos (0,90%) diminuiu de forma constante 2 pontos de base em relação ao final de setembro. Do ponto de vista dinâmico, a taxa de geração sem desempenho e a taxa de geração vencida após o cancelamento são de apenas 0,36% e 0,46%, que permanecem em um nível muito baixo.
Vale a pena notar que, embora a qualidade geral dos ativos tenha melhorado, Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) também recuperou 410 milhões de empréstimos anteriormente anulados (quase duplicou em relação ao ano anterior) e compôs as provisões em 21 anos.
Em termos de classificação, o rácio de inadimplência dos empréstimos às empresas (0,96%) diminuiu ainda mais significativamente em 0,45pc em comparação com 21h, o rácio de inadimplência dos empréstimos a retalho manteve-se a um nível baixo de 0,77%, e os empréstimos operacionais (0,94%) diminuíram de forma constante em 2bps.
No final do ano, o rácio de cobertura de provisões (531,8%) e o rácio de empréstimo de alocação (4,33%) aumentaram de forma constante, respectivamente, 10,5pc e 0,1pc em relação ao final de setembro. Com o rápido crescimento do desempenho e a melhoria constante da qualidade dos ativos, Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) aumentou a provisão para ativos não crédito, e calculou que a proporção de provisão / (não padrão + dívida de crédito no balanço) para ativos não crédito aumentou significativamente 3,3 pc para 6,22% em comparação com o início do ano.
Sugestão de investimento: em geral, Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) 2021 alcançou um desempenho excepcional, e a estratégia de micro empréstimo e expansão de escala foram constantemente promovidas. No futuro, com a estabilização da taxa de juro dos novos empréstimos, espera-se que a margem de juro permaneça estável para garantir o crescimento estável do desempenho. Além disso, o plano de emissão de 6 bilhões de obrigações convertíveis respondeu ao feedback do CSRC em 29 de março, e espera-se que seja implementado gradualmente no futuro. O rácio de resgate forçado provisório do plano é de 130%, e os termos revisados são estabelecidos, mostrando uma disposição positiva para converter ações. De acordo com o cálculo estático, após a emissão bem sucedida, o rácio de adequação de capital pode ser aumentado em mais de 3pc, e a conversão de ações complementará o capital principal Tier-1, apoiará ainda mais o rápido desenvolvimento de seus negócios de micro empréstimos e abrirá o espaço para expansão de médio e longo prazo. Estima-se que o lucro líquido imputável à empresa-mãe entre 2022 e 2024 seja de 2,652 bilhões, 3,225 bilhões e 3,937 bilhões, respectivamente, e atualmente o preço das ações corresponde a apenas 1,04x e 0,94x de 2021 e 2022pb, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: a epidemia afetou o declínio acelerado da macroeconomia, a mudança da política monetária superou as expectativas, a competição do negócio de micro empréstimos superou as expectativas e o progresso do refinanciamento foi menor do que o esperado.
