\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 317 Sichuan Teway Food Group Co.Ltd(603317) )
Evento: Sichuan Teway Food Group Co.Ltd(603317) divulgou o relatório anual de 2021. A receita operacional anual foi de 2,03 bilhões, com um aumento homólogo de – 14,3%, o lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de 180 milhões, com um aumento homólogo de – 49,3%, e o lucro líquido imputável à empresa-mãe após dedução foi de 120 milhões, com um aumento homólogo de – 60,5%; O único Q4 alcançou uma receita operacional de 630 milhões de yuans, um aumento ano a ano de – 25,2%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 100 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 136,8%. O desempenho superou ligeiramente as expectativas expressas de desempenho anteriores.
O desempenho da melodia de inverno foi brilhante, impulsionando a melhoria da receita no quarto trimestre. 1) Em termos de produtos, a renda anual do tempero de panela quente / tempero de Sichuan / tempero de inverno foi de – 28% / – 10% / + 112% ano a ano, e a renda do quarto trimestre único foi de – 42% / – 32% / + 51% ano a ano. 2) Volume e preço divididos: o volume anual de vendas de tempero de panela quente / tempero de Sichuan / tempero de inverno foi de – 31% / + 2% / + 103% ano a ano, e o preço da tonelada foi de + 4% / – 12% / + 4% ano a ano.O preço médio do tempero de Sichuan caiu significativamente ano a ano, principalmente devido ao aumento na promoção do tempero de panela quente “não picante” em 2021; 3) Em termos de sub-regiões, a receita anual do Sudoeste / China Central / China Oriental / Noroeste / Norte da China / Nordeste / Sul da China foi de – 11% / – 12% / – 13% / – 14% / – 21% / – 29% / – 20% ano a ano, entre eles, a queda nas áreas de vendas não principais foi maior, principalmente devido à contração da frente em áreas de vendas não principais da empresa ao longo do ano; 4) Por canal, a distribuição anual / ajuste de refeições personalizado / receita de comércio eletrônico foi de – 22% / + 56% / + 1% ano a ano.
A contração das despesas publicitárias superou-se à redução do desconto, e a elasticidade de desempenho apareceu no quarto trimestre. A diferença de margem de lucro bruto/vendas brutas da empresa em 2021 foi de 34,9% / 12,8%, respetivamente, com um aumento homólogo de – 6,6 / – 8,7pct; As taxas de vendas / gestão / I&D / despesas financeiras foram de 22,2% / 5,4% / 1,3% / – 1,7%, homólogo + 2,1 / + 1,1 / + 0,0 / – 1,1pct, e a taxa de juro líquida foi de 9,1%, homólogo -6,3pct; A diferença de margem de lucro bruta/vendas brutas do quarto trimestre único foi de 36,8% / 17,3%, respetivamente, com um aumento homólogo de – 2,0 / + 7,3pct, o rácio vendas / gestão / I&D / despesas financeiras foi de 19,5% / 7,1% / 1,2% / – 0,8%, respetivamente, com um aumento homólogo de – 9,3 / + 1,9 / + 0,2 / – 0,1pct, e a margem de lucro líquido foi de 16,6%, com um aumento homólogo de + 11,4pct. A melhoria da margem de lucro do quarto trimestre foi impulsionada pelo aumento do preço + despesas publicitárias e pela redução do desconto.
Em 2022, estabelecemos uma meta mínima de crescimento e esperamos que a empresa retorne ao alto crescimento. Em 2022, a empresa planeja aumentar a receita em pelo menos 15% e o lucro líquido em pelo menos 30%. Acreditamos que 1) a recuperação da prosperidade da indústria e o efeito do aumento de preços devem promover a recuperação do crescimento da receita em 2022; 2) Como o inventário de canais tende a ser benigno, espera-se que o investimento em custo de mercado diminua e o custo de publicidade encolhe, estamos otimistas sobre a elasticidade de desempenho trazida pela melhoria da taxa de custo em 2022.
Sugestão de investimento: ajustamos ligeiramente a previsão de lucro anterior de acordo com o relatório anual e introduzimos a previsão para 2024. Estima-se que a receita operacional de 2022 a 2024 seja de RMB 2,54/30,5/3,52 bilhões (o valor antes de 20222023 será de RMB 2,54/3,1 bilhões), com um aumento homólogo de + 25,5% / + 19,9% / + 15,5%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de RMB 320390/460 milhões (o valor antes de 20222023 será de RMB 320410 milhões), com um aumento homólogo de + 75,0% / + 20,3% / + 18,4%. O preço atual das ações corresponde a 42 / 42,5 bilhões, mantendo o rating de compra de RMB 320390/460 milhões (o valor antes de 20222023 será de RMB 320410 milhões), com um aumento homólogo de + 75,0% / + 20,3% / + 18,4%.
Dica de risco: a demanda da indústria é menor do que o esperado, o custo da matéria-prima é maior do que o esperado e o risco de segurança alimentar.
