\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 186 China Railway Construction Corporation Limited(601186) )
Matérias: a empresa emitiu seu relatório anual de 2021. Em 2021, realizou uma receita operacional de 1020 bilhões de yuans, um aumento de 12,05% em relação ao mesmo período do ano passado; O lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa listada foi de 24,691 bilhões de yuans, um aumento de 10,26% em relação ao mesmo período do ano anterior e um aumento de 9,07% após deduzir sem fins lucrativos. Realizar os eps1 básicos 60 yuan, com um dividendo em dinheiro de 2,46 yuan (incluindo impostos) para cada 10 ações.
A receita operacional cresceu de forma constante e a estrutura do negócio de contratação de engenharia continuou a ser otimizada: a empresa alcançou uma taxa de crescimento da receita operacional de + 12,05% em 2021, que foi superior à taxa de crescimento (+ 9,62%) em 2020, e geralmente manteve uma taxa de crescimento estável, que foi a segunda maior taxa de crescimento da receita desde 2014. Trimestral a trimestral, a empresa alcançou um crescimento homólogo da receita de + 61,23%, + 12,79%, – 2,47%, – 0,62% de 2021q1 para o 4º trimestre, respectivamente. Do ponto de vista da estrutura de negócios, os principais negócios da empresa alcançaram receita e taxa de crescimento respectivamente (excluindo compensação inter segmento): a contratação de projetos foi de 893820 bilhões de yuans (ano a ano + 9,90%), o setor imobiliário foi de 50,662 bilhões de yuans (ano a ano + 23,78%), a fabricação industrial foi de 21,862 bilhões de yuans (ano a ano + 21,13%), pesquisa e consultoria de design foi de 19,42 bilhões de yuans (ano a ano + 5,20%) e o comércio de logística foi de 103723 bilhões de yuans (ano a ano + 35,36%). A proporção de renda do negócio de contratação de projetos atingiu 87,63% (ano a ano -1,72 PCT), que foi a principal fonte de renda. Durante o período, a estrutura de negócios do setor de contratação de projetos foi continuamente otimizada, a proporção de construção de habitação e negócios municipais aumentou significativamente, e o negócio de mineração e construção pré-fabricada desenvolveu-se rapidamente. Além disso, o negócio de desenvolvimento imobiliário da empresa alcançou um crescimento contrário em 2021, com vendas anuais de 143,2 bilhões de yuans e área de vendas de 9,9058 milhões de metros quadrados, com um aumento anual de 13,20% e 14,45%, respectivamente. Do ponto de vista da estrutura do mercado, a receita dos negócios domésticos atingiu 973045 bilhões de yuans (ano a ano + 11,64%), representando 95,40% (ano a ano -0,35 PCT); A receita de negócios no exterior atingiu 46,966 bilhões de yuans (ano a ano + 21,35%), representando 4,60% (ano a ano + 0,35 PCT), e a receita no país e no exterior aumentou rapidamente. Em termos de crescimento do lucro líquido, a taxa de crescimento do lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de + 10,26%, queda de 0,61pct em relação à taxa de crescimento (+ 10,87%) em 2020. Em um único trimestre, o lucro líquido atribuível aos acionistas das empresas listadas aumentou +68,50%, + 15,07%, + 0,04%, – 9,26% em relação ao ano anterior em 2021q1 ~ Q4, respectivamente.
A margem de lucro bruto recuperou e o controle da taxa de custo durante o período é efetivo: em termos de margem de lucro bruto, a margem de lucro bruto abrangente da empresa atingiu 9,60% durante o período de relato, um aumento de 0,33 PCT em relação a 2020. Do ponto de vista da estrutura empresarial, a margem bruta de lucro de cada negócio principal é: contratação de engenharia 7,88% (ano a ano + 0,67 PCT), desenvolvimento imobiliário 17,56% (ano a ano -2,77 PCT), indústria transformadora 22,67% (ano a ano -1,30 PCT), pesquisa e desenho 33,06% (ano a ano -0,30 PCT), comércio logístico 7,65% (ano a ano -2,07 PCT). Em termos de despesas do período, em 2021, a taxa de despesas do período da empresa foi de 4,98% (ano a ano -0,13 PCT), incluindo 0,60% (ano a ano -0,02 PCT), 2,03% (ano a ano -0,06 PCT), 1,99% (ano a ano -0,06 PCT) e 0,36% (igual ao mesmo período). Durante o período, as perdas por imparidade de ativos e por imparidade de crédito da empresa aumentaram 6,141 bilhões de yuans ano a ano, principalmente devido à provisão da empresa para perdas em ativos financeiros, como recebíveis de clientes em uma indústria imobiliária durante o período de relatório. A taxa de lucro líquido da sociedade cotada é 87,05% superior à da sociedade cotada em 2020, e a taxa de lucro líquido é 2,05% superior à da sociedade cotada em 2020; O Roe (média) é de 9,44%, inferior ao nível de 2020.
A saída líquida de curto prazo do fluxo de caixa operacional e o rácio da dívida diminuíram para o nível mais baixo desde a listagem: durante o período de relatório, o fluxo de caixa líquido operacional da empresa foi de -7,304 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 47,413 bilhões de yuans em comparação com o fluxo de caixa líquido operacional 2021q1-q2 foi de -50,135 bilhões de yuans / – 6,051 bilhões de yuans respectivamente, 2021q3-q4 entrada líquida do fluxo de caixa operacional foi de 7,955 bilhões de yuans / 40,927 bilhões de yuans, respectivamente. O fluxo de caixa líquido do investimento foi de -61,070 bilhões de yuans, um aumento de 10,773 bilhões de yuans em comparação com a saída líquida em 2020, principalmente devido ao aumento do investimento externo de capital durante o período. O fluxo de caixa líquido do financiamento foi de 10,602 bilhões de yuans, uma diminuição de 27,637 bilhões de yuans (-72,27%) em comparação com a entrada líquida em 2020, principalmente devido ao aumento homólogo do caixa pago para o reembolso da dívida no período. De acordo com o relatório anual, a taxa de crescimento homóloga dos empréstimos de curto prazo / outros passivos correntes / empréstimos de longo prazo da empresa durante o período foi de -7,66% / 20,83% / 3,63%, respectivamente. No final do período de relatório, o saldo de capital monetário da empresa era de 126821 bilhões de yuans, uma diminuição de 32,54% em relação ao final de 2020. Em termos de estrutura de capital, o rácio de passivo ativo da empresa no final do período foi de 74,39%, uma diminuição de 0,37 PCT em relação ao final de 2020, o menor rácio de dívida desde a listagem da empresa. Em termos de contas e notas a receber, as notas e contas a receber da empresa no final do período foram 168407 bilhões de yuans, um aumento de 17,00% ano a ano em comparação com o final de 2020, principalmente devido à expansão da escala de negócios da empresa durante o período, e as contas a receber aumentaram 23,85% ano a ano.
Há pedidos suficientes para garantir o desenvolvimento sustentável, e espera-se que os líderes de infraestrutura se beneficiem plenamente do crescimento constante: a empresa assinou 2819652 bilhões de yuans de novos contratos em 2021, um aumento de 10,39% em relação a 2020. Do ponto de vista da estrutura de negócios, os contratos recém-assinados no setor de contratação de engenharia totalizaram 241504 bilhões de yuans, com um aumento anual de 8,54%, incluindo ferrovia yoy + 30,17%, rodovia yoy + 4,14%, trânsito ferroviário urbano yoy-13,73%, construção de habitação yoy + 13,41% e negócios municipais yoy-6,30%. Os contratos recém-assinados no negócio ferroviário aumentou significativamente, que se beneficiou principalmente do lançamento de projetos de construção chave nacionais. A empresa deu pleno jogo a suas vantagens competitivas industriais para maximizar pedidos. Os contratos recém-assinados no setor de contratação não de engenharia totalizaram 409147 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 22,67%, incluindo pesquisa e design yoy + 17,74%, fabricação industrial yoy-1,24%, comércio logístico yoy + 51,12% e desenvolvimento imobiliário yoy + 13,20%. Da perspectiva da estrutura regional, os contratos recém-assinados de negócios domésticos atingiram 2562351 bilhões de yuans, um aumento anual de 10,38%, representando 90,87%; Os negócios no exterior alcançaram 257,3 bilhões de yuans de contratos recém-assinados, uma diminuição homóloga de 10,52%, representando 9,13%. Até o final de 2021, o valor do contrato pendente da empresa era de 4854898 bilhões de yuans, um aumento anual de 12,41%, equivalente a 4,8 vezes da receita operacional da empresa em 2021. Durante o 14º Plano Quinquenal, a infraestrutura continua sendo um dos conteúdos importantes da construção, a estrutura de investimento será continuamente otimizada e o espaço de investimento será continuamente expandido. Os principais campos de construção em 2022 incluem “dois novos e um pesado” grandes projetos, a estratégia de construção de um país de transporte forte será constantemente promovida e os planos de investimento para grandes projetos em 2022 serão emitidos em muitos lugares. Como um dos gigantes das empresas de infraestrutura central da China, espera-se que a empresa continue a se beneficiar do aumento na taxa de crescimento do investimento em infraestrutura.
Sugestão de investimento: prevemos que a taxa de crescimento da receita da empresa de 2022 a 2024 será de 11,2%, 10,0% e 10,0%, respectivamente, e a taxa de crescimento do lucro líquido será de 10,1%, 9,6% e 10,9%, respectivamente. O EPS será de 2,00 yuan, 2,19 yuan e 2,43 yuan respectivamente, mantendo a classificação de investimento “Buy-A” da empresa.
Dicas de risco: o risco de grandes flutuações macroeconômicas, o controle da situação epidêmica é menor do que o esperado, a promoção de políticas é menor do que o esperado, o risco de declínio na taxa de crescimento do investimento em infraestrutura da China, o risco de falha da implementação de projetos no exterior para atender às expectativas, o risco de cobrança de pagamentos de projetos, etc.
