\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 690 Haier Smart Home Co.Ltd(600690) )
Evento: a empresa alcançou receita de 227,56 bilhões de yuans em 2021, yoy + 8,5% (o mesmo calibre depois de excluir a influência do CAOS, yoy + 15,8%); Lucro líquido de 13,22 bilhões de yuan, yoy + 16,7%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 13,07 bilhões de yuan, yoy + 47,2% (excluindo o impacto da CAOS e privatização de aparelhos Haier, o mesmo calibre é yoy + 37,0%). Convertido em 2021q4, a receita em um único trimestre foi de 57,59 bilhões de yuans, yoy + 4,1%; O lucro líquido foi de 3,15 bilhões de yuans, yoy-4,6%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 3,13 bilhões de yuan, yoy + 21,6% (excluindo o impacto da privatização de aparelhos elétricos Haier, calculamos que o mesmo calibre yoy-6,1%; se o aumento ano a ano da perda de imparidade de crédito é adicionado de volta, a taxa de crescimento ano a ano é de cerca de 3%). Em 2021q4, a receita externa de Haier manteve um crescimento estável. Sob o ambiente adverso de altos preços das matérias-primas e valorização do RMB, a margem de lucro bruto da empresa permaneceu estável, e a taxa de vendas e despesas de gestão continuou a ser otimizada, mostrando forte resistência à pressão. Acreditamos que impulsionada pela alta tecnologia e pela globalização, a lógica do crescimento sustentado a longo prazo da Haier em receita e desempenho é clara, e sua eficiência operacional deve ser continuamente otimizada.
A receita da Haier China manteve uma tendência de crescimento constante no único trimestre do 4º trimestre: a receita da Haier com a família inteligente da China e outras empresas no único trimestre do 4º trimestre foi yoy + 6%. Em 2021h2, o negócio de eletrodomésticos da China continuou a crescer, e a receita de geladeiras / máquinas de lavar roupa / condicionadores de ar / eletrodomésticos de cozinha / eletrodomésticos de água da China yoy + 15,1% / + 11,0% / + 11,5% / + 1,2% / + 22,9%. Afetada pela declaração da CAOS, a receita de outros segmentos de negócios da Haier em 2021h2 é yoy-77,8%, o que é um arrasto na taxa de crescimento da China.
Sob a influência da apreciação RMB, a receita no exterior de Haier continuou a crescer no quarto trimestre único: a receita no exterior de Haier no quarto trimestre único foi yoy + 2%. Depois de excluir a influência da apreciação RMB, a taxa de crescimento da receita no exterior foi de cerca de 9%. Por região, em 2021h2, a receita da Haier na América do Norte / Europa / Japão / Sul da Ásia / Sudeste Asiático / ANZ / Oriente Médio África é yoy + 2,2% / + 8,9% / – 5,6% / + 16,3% / + 5,7% / + 2,0% / + 18,6%. A participação de mercado no exterior da Haier continuou a melhorar e sua taxa de crescimento está à frente de seus pares. Em comparação, 2021q4 Whirlpool (China) Co.Ltd(600983) receita yoy + 0,3%, receita Electrolux yoy + 4,3%.
A marca high-end da China yoxay + alcançou um crescimento de 12,9 bilhões de yuans em 2021. Estimamos que a taxa de crescimento da receita da Casati no 4º trimestre seja de cerca de 25% ~ 30%, mantendo uma tendência de crescimento rápido. No mercado norte-americano, a marca de alto terminal Monogram / caf é / GE Profile da empresa cresceu mais de 40% em 2021. A proporção de marcas high-end da empresa continua a aumentar, o que é esperado para impulsionar a otimização contínua da margem de lucro bruto.
A capacidade de compressão de custos da Haier é forte, e sua margem de lucro bruto em 2021q4 é plana ano a ano: a margem de lucro bruto da Haier em 2021q4 é de 34,3% em um único trimestre, basicamente plana ano a ano. O preço das matérias-primas Q4 permanece alto e a empresa tem melhor coberto a pressão do aumento do preço das matérias-primas através da otimização da estrutura do produto, aumento de preços e melhoria da eficiência da cadeia de suprimentos.
Afetada por câmbio e imparidade, a rentabilidade do 4º trimestre diminuiu em termos homólogos: a taxa de juro líquida da Haier no 4º trimestre foi de 5,5%, em termos homólogos -0,5pct. A rentabilidade da empresa diminuiu ano a ano. Especificamente, 1) Q4 RMB apreciou mais, e a taxa de despesa financeira da empresa foi de + 0,6 pct ano a ano; 2) A empresa continuou a aumentar o investimento em I & D, e a taxa de despesas em I & D no quarto trimestre foi de + 0,4 pct ano a ano; 3) Com base no princípio da prudência, Haier Q4 acumulou perda de imparidade de crédito de 380 milhões de yuans em um único trimestre, um aumento de 330 milhões de yuans ano a ano. Vale ressaltar que a taxa de despesa de vendas e a taxa de despesa de gestão da empresa continuam sendo otimizadas. No 4º trimestre, a taxa de despesa de vendas é de -0,4pct ano a ano e a taxa de despesa de gestão é de -0,4pct ano a ano.
A empresa aumentou seus esforços para preparar bens, e o fluxo de caixa das atividades operacionais no 4º trimestre diminuiu ano a ano: o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais da Haier no 4º trimestre foi de 9,77 bilhões de yuans, uma diminuição ano a ano de – 2,12 bilhões de yuans. Acreditamos que o estoque da empresa Q4 foi + 10,42 bilhões de yuans ano a ano principalmente porque Haier aumentou sua preparação de estoque. Além disso, as receitas antecipadas do quarto trimestre da empresa foram de + 2,97 bilhões de yuans ano a ano, refletindo que a demanda a jusante ainda é relativamente forte.
Sugestão de investimento: Haier é líder no desenvolvimento global de empresas chinesas de eletrodomésticos. tem um layout perfeito da marca, do canal e da cadeia de suprimentos no exterior, e há um grande espaço para a melhoria da margem de lucro no exterior. Além disso, a empresa aprofundou a transformação digital e ajudou o negócio de eletrodomésticos da China a aumentar a receita e reduzir as despesas por meio de modelos de vendas sistemáticos e sofisticados. Estima-se que o EPS da empresa de 2022 a 23 será de 1,59/1,83 yuan respectivamente.
Dica de risco: valorização do RMB; A intensificação da concorrência industrial leva à melhoria da margem de lucro inferior ao esperado
