\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 633 Great Wall Motor Company Limited(601633) )
Vista central
Lado das receitas: a modernização da estrutura do produto impulsiona o preço médio de um único carro
Em 2021/4q21, a empresa alcançou receita de 136,4 bilhões/45,61 bilhões, com aumento homólogo de + 32,0% / + 10,8%, respectivamente, dos quais a receita 4q21 aumentou + 58,0% mês a mês. Em 2021/4q21, o volume de vendas da empresa foi de 1,28 milhão/397000 respectivamente, com um aumento homólogo de + 15,2% / – 7,9%, dos quais o volume de vendas do 4q21 foi + 49,3% mês a mês. Em 2021/4q21, espera-se que o preço médio de um único carro da empresa atinja 95000103000, com um aumento homólogo de + 10000 / + 18000 respectivamente. O aumento do preço médio deve ser impulsionado pelo aumento da proporção de novos produtos de alto preço, como séries de tanques, Harvard big dog, série de carros de passageiros de artilharia Great Wall e a oferta apertada de terminais.
Lado do lucro: a taxa de juros líquida 4q21 está sob pressão e a rentabilidade anual permanece estável
1. 4q21 deduzir lucro não líquido. Em 2021/4q21, a empresa realizou um lucro líquido atribuível à sua empresa-mãe de 6,73 bilhões/1,78 bilhões, um aumento homólogo de + 25,4% / – 35,8%, e um lucro líquido deduzido do não atribuível à sua empresa-mãe de 4,2 bilhões/550 milhões, um aumento homólogo de + 9,6% / – 71,9%. Em 2021, os itens não correntes foram principalmente subsídios governamentais de 2,2 bilhões (ano a ano + 930 milhões).
2. Estima-se que a margem bruta de lucro 4q21 está sob pressão e as despesas de gestão estão sob pressão sobre os lucros. Em 2021/4q21, a taxa de juro líquida deduzida pela empresa foi de 3,1% / 1,2%, respetivamente, com um aumento homólogo de -0,6pct / – 3,6pct respetivamente. Em termos de divisão, a margem bruta de lucro da empresa em 2021/4q21 foi de 16,2% / 15,3%, respetivamente, com um aumento homólogo de + 0,1pct / – 3,0pct respetivamente. Com base na análise do 4q21 e consideração abrangente do relatório anual da empresa, esperamos que a margem de lucro bruto ainda tenha um impacto negativo de cerca de 1-2pct (a taxa de despesa de vendas é de – 1,6pct ano a ano), e a taxa de despesa de gestão sobreposta é de + 1,0pct ano a ano (principalmente afetada por despesas de incentivo de capital), resultando em pressão significativa sobre a margem de lucro líquido 4q21 da empresa.
O layout de tecnologia, produtos e incentivos é perfeito, e a perspectiva de desenvolvimento é clara. 1) O ciclo novo do carro da empresa é forte. Após o lançamento dos h6s, Harvard Beast / first love / coelho vermelho e tanque 500 em 2021, a empresa lançará novos modelos como Harvard cool dog, Euler ballet cat, tanque 700 e arma de diamante em 2022; 2) O layout estratégico de médio e longo prazo é claro. Em termos de rota de energia, a empresa organiza de forma abrangente eletricidade pura, energia hidrogênio e híbrida; No modelo, o pouso rápido do modelo é realizado com base nas três plataformas de limão, tanque e café; No aspecto da inteligência elétrica, usamos a energia do favo de mel para ir fundo na bateria, e realizar um centro inteligente, uma pedra angular poderosa e três atualizações inteligentes baseadas na “inteligência do café 2.0”, marcando que Great Wall Motor Company Limited(601633) entrou oficialmente na inteligência cognitiva da inteligência perceptual; 3) O incentivo de capital próprio está vinculado à espinha dorsal central. O plano de incentivo de ações da empresa em 2021 abrange 8784 backbones da empresa, e o índice de avaliação tendencioso para o volume de vendas é benéfico para a expansão da participação de mercado da empresa.
Sugestão de investimento: esperamos que a empresa atinja receita operacional de 174,39 bilhões de yuans, 207,4 bilhões de yuans e 253,75 bilhões de yuans em 2022, 2023 e 2024, correspondendo ao lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 9,52 bilhões de yuans, 11,79 bilhões de yuans e 13,97 bilhões de yuans Calculado pelo preço de fechamento de hoje, PE é 26,2 vezes, 21,2 vezes e 17,9 vezes, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: o lançamento e as vendas do produto da empresa são menores do que o esperado, o grau de mitigação da escassez de chips é menor do que o esperado e o aumento do custo da matéria-prima é mais do que o esperado
