\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 727 Yixintang Pharmaceutical Group Co.Ltd(002727) )
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021, sendo que a receita operacional, o lucro líquido imputável à matriz e o lucro líquido deduzido do não imputável à matriz foram, respectivamente, RMB 14.587922/899 bilhões, com aumento homólogo de + 15,26% / 16,66% / 19,41%; O fluxo de caixa líquido operacional foi de 1,792 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 73,38%; EPS1. 56 yuan. Propõe-se distribuir um dividendo em dinheiro de 3,00 yuan (incluindo impostos) para cada 10 ações a todos os acionistas, com uma taxa de pagamento de ações de 19,41%. O desempenho está alinhado com as expectativas do mercado.
Comentários:
Crescimento estável ao longo do ano, e imposto de renda afetou o desempenho do quarto trimestre: em 2021q4, a empresa alcançou receita, lucro líquido atribuível à mãe e lucro líquido deduzido do não atribuível à mãe foram RMB 4,089158/152 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de + 19,65% / – 15,14% / – 12,9%. A operação global do ano inteiro e do quarto trimestre foi estável, e a queda do lucro líquido do quarto trimestre foi relacionada à flutuação trimestral do imposto de renda. Em 2021, a margem de lucro bruto das vendas aumentou 1,14 pp para 36,96% em termos homólogos, a margem de lucro líquido das vendas aumentou 0,05 pp para 6,29% em termos homólogos e a qualidade da operação aumentou de forma constante. Em termos de produtos, medicamentos de patente chinesa e ocidental, medicina tradicional chinesa, dispositivos médicos e produtos de desinfecção de planejamento familiar alcançaram receita de 10,491 / 13,59 / 1,209 bilhões de yuans, respectivamente, com um aumento anual de + 18,72% / + 21,21% / – 11,01%. Medicamentos de patente chinesa e ocidental, como placa básica, cresceu constantemente, e a categoria de medicina tradicional chinesa com alto lucro bruto aumentou rapidamente. O declínio nas vendas de dispositivos médicos e produtos de desinfecção de planejamento familiar estava relacionado à alta base de prevenção de epidemias em 2020.
A expansão das lojas é acelerada, e um avanço em Sichuan e Chongqing é iminente: no final de 2021, o número total de lojas da empresa era de 8560, com um aumento homólogo de + 19%, um aumento líquido de 1355 em comparação com o final de 2020, incluindo 1603 lojas recém-abertas, 156 lojas realocadas e 92 lojas fechadas, o que melhorou significativamente a velocidade de expansão da loja. Além de promover o afundamento e penetração na província de Yunnan, a empresa se concentra no cultivo profundo em Sichuan e Chongqing, e promove a criptografia e otimização da gestão de lojas. No final do período de relatório, o número de lojas em Sichuan e Chongqing foi de 1407, com um aumento anual de + 22%, o que deve saltar para a farmácia local líder. Em 2021, o layout fora da província foi aumentado. Atualmente, o número total de lojas fora da província atingiu 42%, um aumento de 1,76 PCT.
Formatos de negócios inovadores, comércio eletrônico, loteria, cosméticos farmacêuticos e outros destaques de negócios: em 2021, as vendas totais do negócio de comércio eletrônico da empresa foram de 380 milhões de yuans, um aumento anual de + 93%, dos quais as vendas de o2o e b2c representaram 80% / 20%, respectivamente. Até o final de 2021, a empresa contava com 8291 o2o lojas, com um ano a ano + 72,16%, e a taxa de cobertura chegou a 96,86% do total de lojas. Em outubro de 2021, a empresa estabeleceu um departamento de negócios de inovação para introduzir negócios de loteria. Atualmente, as lojas Yunnan e Guangxi foram lançadas com sucesso, o que se espera alcançar drenagem do cliente e crescimento do negócio. Em 2021, a empresa fez um avanço no desenvolvimento de drogarias. Atualmente, cerca de 300 drogarias foram abertas, e o progresso excedeu a expectativa do mercado. Comparado com o número de lojas com o mesmo calibre em 2020, o volume de vendas de projetos de cuidados individuais de lojas de medicamentos e maquiagem na província de Yunnan é de + 40,43% ano a ano, e espera-se continuar a aumentar seu desempenho no futuro. Além disso, a empresa também está no layout de lojas de conveniência e negócios de grânulos de fórmula de medicina tradicional chinesa, modelo de negócios diversificado e diferenciação de marca.
Previsão de lucro, avaliação e classificação: a empresa é líder da cadeia de farmácias no sudoeste da China, e sua eficiência operacional foi significativamente melhorada. Considerando o impacto adverso da propagação multiponto da epidemia nacional sobre as atividades comerciais das farmácias, reduzimos a previsão EPS para 20222023 para 1,81/2,12 yuan (14,2% / 18,5% menor que a previsão anterior respectivamente), aumentamos a previsão EPS para 2024 para 2,47 yuan, e o preço atual da ação correspondente ao PE é de 13 / 11 / 10 vezes. Manter a classificação “comprar”.
Alerta de risco: a situação epidêmica excedeu repetidamente as expectativas; A operação fora da província é inferior ao esperado; A intensidade da compra centralizada de farmácias superou as expectativas.
