\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) Tsingtao Brewery Company Limited(600600) 600)
Conclusão fundamental
Evento: em 2021, a empresa realizou uma receita operacional de 30,167 bilhões de yuans, um aumento anual de + 8,67%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 3,155 bilhões de yuans, um aumento anual de + 43,34%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 2,207 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 21,54%. A receita operacional de 21q4 foi de 3,395 bilhões de yuans, um aumento anual de + 1,73%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de -455 milhões de yuans; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de -1,009 bilhão de yuans, com um aumento anual de 147 milhões de yuans, e o desempenho estava em linha com as expectativas.
As conquistas high-end são brilhantes, e o volume e o preço são melhorados suavemente. Em 21 anos, o volume de vendas de cerveja da empresa foi de 7,93 milhões de quilolitros, um aumento homólogo de + 1,41%; O preço por tonelada foi de 3742 yuan / quilolitro, um aumento ano a ano de + 7%. O aumento no volume e preço em conjunto promoveu a receita do negócio de cerveja para aumentar em 8,5% ano a ano. Em termos de sub-marcas, o volume de vendas das principais marcas representou 54,6%, com um aumento homólogo de + 5pct e significativa modernização estrutural. Do ponto de vista do preço da tonelada, o aumento do preço foi realizado sem problemas, sendo que o preço da tonelada das principais marcas aumentou 3% e o de outras marcas aumentou cerca de 7%.
A pressão de custos não impede a melhoria da rentabilidade sob alta tecnologia. O preço dos materiais de embalagem aumentou significativamente nos últimos 21 anos. A quantidade de aquisição de materiais de embalagem da empresa aumentou cerca de 9,5% em relação ao ano anterior, e o custo de tonelada correspondente aumentou +4,9% em relação ao ano anterior. Contando com a melhoria da rentabilidade das empresas high-end, sob a pressão do custo, a margem de lucro bruto aumentou 1,28 pcts para 36,73% em relação ao ano anterior, e a margem de lucro líquido aumentou 2,53 pcts para 10,46%. Durante os 21 anos, a taxa de despesa da empresa foi de 18,49%, com aumento homólogo de + 1,19%, sendo que a taxa de despesa com vendas foi de 13,58%, com aumento homólogo de + 0,71pct. O lucro bruto da empresa aumentou cerca de 11% ano a ano para 1 bilhão de yuans sob o calibre de redução, e a expansão da perda não ano a ano foi principalmente devido ao aumento das despesas durante o período (as despesas de vendas aumentaram em cerca de 400 milhões de yuans e as despesas de gestão diminuíram em cerca de 200 milhões de yuans).
A perturbação a curto prazo não é suficiente para temer, e o crescimento anual do lucro ainda é considerável. Desde março, Shandong e Jilin, os mercados dominantes da cerveja Tsingtao, foram muito afetados pela epidemia. Acreditamos que a base de vendas das empresas 21q2 e Q3 é baixa. Se a epidemia for controlada, a lógica de aumento de volume e preço na alta temporada ainda é esperada para ser cumprida. Esperamos que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe em 22/23/24 seja de RMB 3,431/41,784716 bilhões, correspondendo a EPS de RMB 2,51/3,06/3,46, mantendo a classificação de “compra”.
Aviso de risco: a recuperação da situação epidêmica não é como esperado; Flutuação dos preços das matérias-primas; O processo high-end é menor do que o esperado; O volume de vendas na alta temporada é inferior ao esperado.
