\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 317 Sichuan Teway Food Group Co.Ltd(603317) )
Em 2021, a receita operacional/lucro líquido imputável à empresa-mãe/lucro líquido não imputável à empresa-mãe deduzida foi de RMB 2,026185/122 bilhões, com um aumento homólogo de – 14,34% / – 49,32% / – 60,53%. Entre eles, o 21q4 obteve lucro operacional / lucro líquido atribuível à empresa-mãe / dedução do lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de RMB 628 / 104 / 58 milhões, com aumento homólogo de – 25,22% / + 136,78% / + 347,78%.
A alta base + fraca demanda + intensificação da concorrência pressionam o desempenho em 2021, e espera-se que os jovens retornem ao alto crescimento em 2022. Por categoria, em 2021, o tempero de panela quente / tempero chinês / tempero de bacon de salsicha / essência de frango / molho picante foram – 28,3% / – 10,4% / 111,6% / – 21,9% / – 5,9% ano a ano, respectivamente. Na perspectiva dos diferentes canais, em 2021, os revendedores / despacho de refeições personalizado / e-commerce / supermercado comercial direto / comércio exterior foram – 21,7% / + 55,9% / + 1% / + 14,3% / + 9% ano a ano, respectivamente. Entre eles, a taxa de crescimento do tempero de salsicha e bacon e refeições personalizadas é maior, o que se deve principalmente à recuperação da demanda promovida pelo declínio do preço da carne suína e pela recuperação acelerada da restauração após a epidemia. A pressão global de desempenho deve-se principalmente a: 1) a alta base causada pelo surto de demanda durante a epidemia em 2020, o fraco consumo em 2021 e a desaceleração marginal do crescimento da indústria; 2) Anteriormente, o alto crescimento da indústria atraiu mais empresas para entrar no mercado, como a Haitian, uma empresa tradicional de condimentos, que participou além da fronteira, resultando em intensificação da concorrência na indústria; 3) O inventário de canais estava alto no início do ano, o que afetou a confiança do canal. Olhando para a frente para 2022, a empresa retornou o estoque a um nível razoável, aumentando a promoção e otimizando o gerenciamento de estoque de revendedores, sobrepondo o padrão competitivo ou melhoria marginal (algumas pequenas e médias empresas ou passivamente se retiram quando a indústria está sob pressão), e espera-se que a empresa retome o alto crescimento.
O aumento do preço das matérias-primas é aproximadamente inferior ao da taxa de juro líquida, o rácio marginal custo-eficácia é aumentado e o aumento dos preços deve aliviar a pressão sobre os lucros. A margem de lucro líquido da empresa em 2021 foi de 9,1%, com um aumento homólogo de – 6,3pct, principalmente devido ao grande aumento do custo de matérias-primas como graxas e materiais de embalagem, resultando em um aumento homólogo da margem de lucro bruto de – 9,3pct para 32,2%, e um aumento das despesas acumuladas de incentivo patrimonial, resultando em um aumento homólogo da taxa de despesas de gestão de + 1,1pct para 5,4%. A taxa de despesa com vendas da empresa em 2021 foi de 19,5%, com um aumento homólogo de -0,6pct. Trimestralmente, as taxas de despesa com vendas em 2021q1-2021q4 foram de 17,9% / 28,7% / 23,8% / 10,8%, respectivamente, e – 18pct ano a ano no quarto trimestre, principalmente devido ao retorno do estoque ao nível normal, à melhoria marginal do padrão de concorrência e à redução das despesas com promoção e despesas com publicidade. A empresa começou a elevar o preço de alguns produtos em meados de outubro de 2021. Espera-se que a margem de lucro bruto recupere, a tendência de melhoria do rácio custo-efetividade continue e a rentabilidade deverá acelerar em 2022.
Mudança positiva interna, melhoria do ambiente externo, ponto de inflexão ou vinda. 2021 é o ano da reforma gerencial da empresa, incluindo 1) achatamento da estrutura organizacional no 3º trimestre, desmantelamento das funções do centro estratégico de mercado e delegando-as ao nível da divisão de negócios para melhorar a eficiência; 2) Otimizar o sistema salarial, melhorar o mecanismo de avaliação interna e estimular o entusiasmo dos funcionários; 3) Aumentar o apoio aos revendedores aumentando o pessoal de vendas e a gestão hierárquica dos revendedores. Com base no endireitamento do mecanismo interno, a empresa continuará a melhorar a matriz de produtos, acelerar o afundamento de canais, construir oficinas de produção inteligentes e melhorar continuamente sua competitividade abrangente.
Sugestão de investimento: estima-se que o EPS da empresa em 2022, 2023 e 2024 será de 0,38, 0,50 e 0,64 respectivamente, e o preço alvo de seis meses será de 22,5 yuan, correspondendo a 45x PE em 2023.
Alerta de risco: intensifica-se a concorrência industrial; Flutuação dos preços das matérias-primas
