\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 800 China Communications Construction Company Limited(601800) )
A empresa anunciou 21º Relatório Anual, com receita anual de 685,6 bilhões, yoy + 9%, 11% superior a 19fyagr; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 18 mil milhões, yoy + 11%, o que é – 5% em comparação com 19fyagr. A receita correspondente da empresa 21q4 é de 169,4 bilhões, yoy-22%, o que é – 3% superior a 19q4cagr; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 3 mil milhões de yuans, yoy-51%, o que é – 33% em comparação com 19q4 cagr o da empresa-mãe. O desempenho foi ligeiramente inferior ao esperado.
21q4 renda e rentabilidade estão sob pressão, e especula-se que a maioria deles seja perturbada por fatores faseados
Em termos de negócios, a receita do negócio de construção de infraestrutura / projeto de infraestrutura / dragagem da empresa 21fy é de 6074 / 47,6 / 42,9 bilhões, respectivamente, e yoy é de + 9% / 19% / 12%, respectivamente. A taxa de crescimento de 21h2 desacelera em certa medida, e o estágio de crescimento da receita do Q4 está sob grande pressão. Especula-se que isso se deva principalmente à fraca intensidade do investimento em infraestrutura faseado e ao impacto dos eventos de risco imobiliário no ritmo de promoção de alguns projetos. Os contratos recém-assinados continuaram a crescer rapidamente. Os contratos recém-assinados da 21fy Company totalizaram 1,27 trilhão, yoy + 19%; No final de 21 de fevereiro, o total de pedidos em mãos da empresa era de 3,13 trilhões, 4,6 vezes a receita anual, apoiando a sustentabilidade do crescimento da receita.
21fy margem de lucro bruto abrangente da empresa é de 12,5%, yoy-0,5pct; Entre eles, 21q4 é de 15,4%, yoy + 1,4pct. Em termos de negócios, a margem de lucro bruto da construção de infraestrutura / projeto de infraestrutura / dragagem negócios da empresa 21fy é de 11,3% / 18,0% / 13,8%, respectivamente, yoy é – 0,5 / – 0,1 / – 1,7pct respectivamente. A margem de lucro bruto de 21h2 global e principal negócio é ligeiramente melhor do que 21h1. A margem de lucro bruto de 21fy está sob pressão ano a ano ou principalmente devido à ligeira mudança da estrutura do projeto, e a estabilidade geral do lucro é boa. A taxa de juros líquida da empresa 21fy foi de 3,4%, yoy + 0,3pct, dos quais a taxa de juros líquida de 21q4 foi de 2,9%, yoy-0,6pct, que foi arrastada para baixo pelo fraco estágio de crescimento da receita 21q4. As taxas de juros líquidas de 21fy e 21q4 são de 2,6% e 1,8%, respectivamente, yoy + 0,0 e – 1,0pct respectivamente.
A distribuição de projetos de investimento aumentou, a perda de ativos de concessão diminuiu e houve importantes avanços nos REITs
No final de 21 de fevereiro, a estimativa de investimento total contratado pela empresa para projetos BOT foi de 510,4 bilhões (YoY + 75,7 bilhões / + 17%), e o valor acumulado de investimento concluído foi de 223,6 bilhões, representando 43,8%; O número de projetos consolidados e de participação acionária que entram no período operacional é de 27 e 19, respectivamente, o que é de + 3 e + 7, respectivamente, em comparação com o final de 20 de fevereiro. A receita de franquia de 21fy foi de 7,8 bilhões, yoy + 51% (comparado com 19fyagr + 11%), e a perda líquida foi de 1,7 bilhão (vs20fy e 19fy tiveram perdas líquidas de 4,4 bilhões e 2,6 bilhões respectivamente), que foi significativamente reduzida em comparação com o período anterior. Com o aumento contínuo de projetos de operação no período maduro, especula-se que o benefício do negócio de operação de franquia possa ser melhorado ou sustentado. A Via Expressa Jiatong (com um investimento final total de 8,8 bilhões, aberta ao tráfego em 16 anos, um período de carregamento de 30 anos e um comprimento total de cerca de 91 quilômetros) detida pela empresa em estágio inicial planeja pousar no mercado de oferta pública de REITs (o projeto 22/03/23 foi aprovado pela CSRC), o que é de grande importância para a revitalização dos ativos de franquia da empresa, a otimização da estrutura de termos e a descoberta de valor. Os projetos de investimento recém-assinados da empresa 21fy confirmaram o valor do contrato de 218,1 bilhões, yoy + 23%, dos quais a proporção de projetos de desenvolvimento urbano abrangente com ciclo curto é yoy + 32pct para 48%, projetos BOT é yoy-1% para 26%, e a proporção de projetos pagos pelo governo é significativamente reduzida. A intensidade dos projetos de investimento de layout é mantida, a proporção de projetos de investimento de curto prazo é aumentada e a estratégia de layout é mais pragmática.
Sugere-se prestar atenção à oportunidade de reavaliação dos ativos operacionais da empresa e manter a classificação de “compra”
Com base na expectativa mais conservadora da margem de lucro do negócio de construção de infraestrutura, a previsão do lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe em 22/23 foi ligeiramente reduzida para 20,7/23,3 bilhões (o valor anterior era de 23,8/26,7 bilhões), a nova previsão de 24 anos foi de 26,2 bilhões, e os 22-24 anos yoy foram + 15% / 13% / 12%, respectivamente. A estrutura de negócios determina que a empresa se beneficiará mais do crescimento estável, e os REITs do primeiro projeto único fizeram progressos importantes, o que pode ajudar a reavaliação dos ativos operacionais da empresa, manter o PE alvo de 22 anos 10,5x da empresa, reduzir o preço alvo da empresa para 13,41 yuan e manter a classificação de “comprar”.
Dicas de risco: investimento em infraestrutura é mais fraco do que o esperado, risco de comprometimento, e o ritmo de pouso e implementação de políticas de apoio aos REITs são menores do que o esperado
