\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 594 Byd Company Limited(002594) )
A receita operacional aumentou 38% e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe diminuiu 28% em termos homólogos. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 216,1 bilhões de yuans, um aumento anual de 38%; O lucro bruto foi de 28,1 bilhões de yuans, uma diminuição anual de 7%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 3,05 bilhões de yuans, uma diminuição anual de 28%; A margem bruta de lucro/margem líquida foi de 13,0% / 1,4%, respetivamente, com uma diminuição homóloga de 6,4/1,3pct. No quarto trimestre de 2021, a receita foi de 71 bilhões de yuans, um aumento de 38% ano a ano e 31% mês a mês; O lucro bruto foi de 9,3 bilhões de yuans, um aumento de 9% ano a ano e 29% mês a mês; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 600 milhões de yuans, uma diminuição anual de 27% e uma diminuição mensal de 53%; A margem de lucro bruto/margem de lucro líquido foi de 13,1% / 0,8%, respetivamente, com uma diminuição homóloga de 3,5/0,7pct e uma diminuição mensal de 0,2/1,5pct.
As três grandes empresas cresceram de forma constante, e o declínio do lucro bruto deveu-se principalmente à pressão de custos e mudanças estruturais. Em 2021, a receita do negócio automóvel / telefone celular / bateria da empresa foi 112,49 / 86,45 / 16,47 bilhões de yuans, respectivamente, com um aumento anual de 34% / 44% / 36%, representando 52% / 40% / 8% da receita principal do negócio. Devido ao aumento acentuado nos preços de matérias-primas importantes, como carbonato de lítio no automóvel, bateria e outros negócios da empresa, o custo operacional aumentou em quase 50% ano a ano. A margem de lucro bruto das três empresas diminuiu 7,8/3,6/8,2% para 17,4% / 7,6% / 11,9%, respectivamente, e a margem de lucro bruto global diminuiu 6,4% para 13,0%.
As despesas durante o período são bem controladas, e a imparidade dos ativos afeta o lucro líquido. Em 2021, as despesas de vendas / gestão / I&D / financeiras da empresa foram de RMB 6,08/57,1/79,9/1,79 bilhões, respectivamente, representando 3% / 3% / 4% / 1% da receita. O rácio de vendas e despesas de gestão foi fixo em relação ao ano anterior, o rácio de I&D e despesas financeiras diminuiu 1PCT em relação ao ano anterior e o rácio de despesas diminuiu 2pct em relação ao ano anterior. Em 2021, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,4%, uma diminuição homóloga de 1,3pct. Além da diminuição da margem de lucro bruta, a empresa também acumulou perdas por imparidade de ativos / perdas por imparidade de crédito de RMB 860 / 390 milhões ao longo do ano, com um montante total de RMB 1,25 bilhão. Especula-se que esteja relacionado com a depreciação de estoques e investimento capitalizado em P&D no negócio fotovoltaico da empresa.
A tendência de novos veículos de energia é boa, e a participação de mercado da empresa lidera a indústria. Em 2021, a China produziu e vendeu 26.082/26.275 milhões de carros, um aumento homólogo de 3,4% / 3,8%. Entre eles, o mercado de veículos novos de energia apresentou crescimento explosivo, com produção e vendas anuais de 354,53521000 veículos, com um aumento anual de cerca de 1,6 vezes. A taxa de penetração atingirá 30% nas primeiras três semanas de março de 2022 e deverá exceder 40% até o final do ano. Em 2021, a empresa vendeu 593000 novos veículos de passageiros de energia, com um aumento homólogo de 2,3 vezes, incluindo 320000 / 273000 veículos de passageiros elétricos puros / veículos de passageiros plug-in, com um aumento homólogo de 1,4/4,7 vezes. A partir de fevereiro de 2022, a participação de mercado dos veículos de passageiros elétricos puros da empresa / veículos híbridos plug-in de passageiros atingiu 18% / 59%, e a posição de liderança no setor é estável.
Dica de risco: o aumento acentuado no preço das matérias-primas, epidemias repetidas e escassez de cavacos afetam a liberação e entrega da capacidade de produção, e o volume de vendas de novos modelos é menor do que o esperado.
Sugestão de investimento: considerando o aumento contínuo dos preços das matérias-primas em 2022 e o impacto de surtos repetidos em algumas áreas, reduzimos nossa previsão de lucro para 2022. Estima-se que o EPS em 22/23/24 será de 2,20/4,24/7,60 yuan (anteriormente 3,02/4,02/6,52 yuan), mantendo a classificação de “excesso de peso”.
