\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 372 Zhejiang Weixing New Building Materials Co.Ltd(002372) )
O desempenho cresceu de forma constante, e a taxa de crescimento da receita do quarto trimestre superou as expectativas. Em 2021, a empresa realizou uma receita operacional de 6,39 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 25,1%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,22 bilhão de yuans, um aumento ano a ano de 2,6%, deduzindo o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 1,19 bilhão de yuans, um aumento ano a ano de 3,3%, EPS de 0,77 yuan / ação, e planeja pagar 6 yuans por ação (imposto incluído). A taxa de crescimento do lucro é menor do que a taxa de crescimento da renda, principalmente devido ao impacto do aumento do preço das matérias-primas, bem como os esforços conjuntos do fundo de investimento Dongpeng, que levou a uma diminuição na receita de investimento de 94,72 milhões e um aumento em yuans, Excluindo-se o impacto das receitas de investimento e despesas de incentivo patrimonial, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de + 16,9% ano a ano, mantendo um crescimento estável no conjunto. Somente no 4º trimestre, a receita atingiu 2,36 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 25,3%, um aumento mês a mês de + 44%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 450 milhões de yuans, um aumento ano a ano de – 1,7%, um aumento mês a mês de + 25,4%. Sob o pano de fundo da desaceleração óbvia na demanda a jusante, a taxa de crescimento da receita excedeu as expectativas, que se beneficiou principalmente do aumento do mercado da empresa e da expansão de novos negócios, bem como da melhor implementação do aumento de preços.
O negócio de varejo cresceu rapidamente contra a tendência, e a expansão da purificação de água e água foi acelerada. Em 2021, o volume anual de vendas de tubos atingiu 298000 toneladas, com um aumento homólogo de + 12,3%, dos quais PPR / PE / PVC alcançou receita de 3,09 / 17,2 / 1,02 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento homólogo de + 27,6% / + 5,8% / + 38,4%, representando 48,3% / 26,9% / 15,9%, e a margem de lucro bruto foi de 55,2% / 31,3% / 11,9%, respectivamente, com um aumento homólogo de – 1,2pct / – 4,5pct / – 11,2pct, dos quais: 1) o rápido crescimento da receita PPR foi principalmente devido ao afundamento e afundamento dos canais, melhorando de forma abrangente a participação de mercado; 2) O rápido crescimento da receita de PVC foi principalmente devido ao aumento da promoção e o aumento acentuado no preço das matérias-primas, que impulsionou o preço. No entanto, devido à concorrência feroz no mercado de engenharia, o aumento de preços não conseguiu acompanhar o ritmo do aumento das matérias-primas, resultando em um declínio significativo na margem de lucro bruto. Ao mesmo tempo, a expansão de novas categorias alcançou resultados notáveis, com uma receita de 410 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 80,1%, representando 6,4% da receita, um aumento ano a ano de + 1,98 pct. produtos concêntricos, como a purificação impermeável e de água aumentaram rapidamente, e a taxa de correspondência de produtos aumentou.
Excelente desempenho de fluxo de caixa e melhoria constante da qualidade do negócio. Em 2021, a empresa realizou um fluxo de caixa líquido de 1,59 bilhão de yuans de atividades operacionais, um aumento anual de + 18,4%, que se beneficiou principalmente do bom controle de contas a receber A empresa do lado do negócio de engenharia sempre aderiu ao princípio de “controle de risco primeiro”, cultivou ativamente clientes de alta qualidade e projetos de alta qualidade e alcançou um desenvolvimento saudável; Durante o período analisado, as taxas de volume de negócios das contas a receber e do inventário foram de 19,8 e 4,2, respectivamente, contra 18,4 e 3,9 no mesmo período do ano passado, e a qualidade da operação melhorou de forma constante.
Aviso de risco: a conclusão do imóvel não é como esperado; O preço das matérias-primas aumentou acentuadamente; A expansão de novos negócios é menor do que o esperado
Sugestão de investimento: com cultivo profundo e reforma, a vantagem competitiva principal do encanamento de decoração de casa continua a ser consolidada. Como a empresa líder de encanamento de decoração de casa, a empresa “comprar” tem vantagens óbvias em marca, canal e serviço técnico. A “tração de duas rodas” da engenharia de varejo está avançando constantemente, e a competitividade do principal negócio de encanamento continua a ser expandida. Ao mesmo tempo, novos negócios como impermeáveis e purificação de água estão se expandindo rapidamente sob a estratégia do círculo concêntrico. Espera-se melhorar ainda mais a cadeia de produtos de abastecimento e drenagem de água, acelerar o layout internacional e consolidar a vantagem competitiva. Estima-se que o EPS de 22-24 anos será 0,95 / 1,10 / 1,27 yuan / ação respectivamente, e o PE correspondente será 21,5 / 18,6 / 16,1x, mantendo a classificação de “comprar”.
