\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) Tsingtao Brewery Company Limited(600600) 600)
O desempenho em 2021 está alinhado com as expectativas
A receita da empresa em 2021 foi de 30,167 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 8,7%, e o lucro líquido atribuível à mãe antes e depois da dedução foi de 3,155 e 2,207 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 43,3% e 21,5%. Em 2021q4, a receita do único trimestre foi de 3,395 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 1,7%. Após deduzir a perda de lucro líquido não-mãe de 455 milhões de yuans e 1,009 bilhões de yuans. Manter a previsão de lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 3,626 e 44,59 entre 2022 e 2023. Estima-se que o lucro líquido em 2024 será de RMB 5,192 bilhões, e o lucro líquido em 20222024 aumentará em 14,9%, 23,0% e 16,4% ano a ano. O preço atual das ações corresponde a 28,7, 23,4 e 20,1 vezes PE. Embora o impacto da epidemia de curto prazo e a pressão de custo sobreposta, a tendência high-end é óbvia, a avaliação tem estado em uma faixa razoável e a classificação de “excesso de peso” é mantida.
High end continuou a ser promovido, e o preço da tonelada aumentou significativamente
As vendas de cerveja aumentaram 1,4% em relação ao ano anterior e o preço da tonelada aumentou 7,0%, resultando em um aumento da margem de lucro bruto de 1,28pct, principalmente devido à atualização de produtos high-end e sub marcas para as principais marcas. Em termos de marcas, a receita das principais marcas de Qingdao aumentou 14,8% ano a ano, dos quais o preço da tonelada aumentou 2,8% ano a ano (4573 yuan por tonelada), e o volume de vendas aumentou 11,6% ano a ano; A receita da sub marca Laoshan diminuiu 2,1% ano a ano, dos quais o preço da tonelada aumentou 7,2% ano a ano (2743 yuan por tonelada), o volume de vendas diminuiu 8,6% ano a ano, e a sub marca de preço de baixa tonelada atualizou significativamente para a marca principal. Em termos de sub-regiões, o mercado base em Shandong e Norte da China aumentou 9,6% e 12,1%, mostrando uma tendência acelerada, e os mercados costeiros no sudeste, sul e leste da China aumentaram constantemente.
A rendibilidade melhorou significativamente em termos de alta qualidade
Em 2021, a margem de lucro líquido aumentou 2,41 PCT em termos homólogos, dos quais a margem de lucro bruto do negócio da cerveja ao abrigo das novas normas contabilísticas aumentou 1,28 PCT em termos homólogos, principalmente devido ao high-end e à modernização da estrutura do produto; O rácio de despesas com vendas aumentou 0,71 PCT ano a ano, principalmente devido ao aumento significativo do investimento em marketing e publicidade; A taxa de despesas de gestão diminuiu 0,4pct ano a ano, principalmente devido à diminuição da taxa de despesas salariais dos empregados; Além disso, 570 milhões de receitas de disposição de terras contribuíram significativamente.
Os incentivos continuam a melhorar e o impacto da epidemia não altera a tendência high-end
O salário do pessoal de vendas da linha de frente continuou a melhorar e o incentivo continuou a melhorar. O impacto da epidemia no volume de vendas dos canais de catering é relativamente curto prazo, e a tendência da demanda de cerveja high-end permanece inalterada. Com a atualização da estrutura do produto e o aumento direto dos preços sob o high-end, o preço da tonelada deve manter um alto crescimento de um dígito em 2022, e o custo abrangente deve aumentar em dígitos únicos sob o aumento da cevada e materiais de embalagem. Embora haja pressão sobre a lucratividade, espera-se que continue a melhorar.
Dica de risco: o risco de continuar fraca demanda de restauração, rápido aumento dos custos e intensificação da concorrência
