\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 352 S.F.Holding Co.Ltd(002352) )
Evento: a empresa emitiu o relatório anual de 2021. A receita operacional da empresa no 21º ano foi de cerca de 207,2 bilhões de yuans, um aumento anual de 34,5%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de cerca de 4,27 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 41,7%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de cerca de 1,83 bilhão de yuans, uma diminuição homóloga de 70,1%; A aquisição da empresa de Kerry Logistics em 21 anos aumentou o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em cerca de 370 milhões de yuans. Depois de excluir o impacto, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 21 anos foi de cerca de 3,9 bilhões de yuans, uma diminuição ano a ano de 46,8%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe no quarto trimestre de 21 anos foi de cerca de 2,1 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de cerca de 21,5%. A empresa planeja distribuir dividendos em dinheiro (antes de impostos) de 0,18 yuan / ação para todos os acionistas, e a taxa de dividendos em dinheiro excedeu 20% nos últimos três anos.
A proporção da indústria de entregas expressas da empresa diminuiu ligeiramente em relação ao ano anterior. Em 2021, a empresa completou cerca de 10,55 bilhões de bilhetes expressos, um aumento homólogo de cerca de 29,7%, 0,2pct inferior à taxa média de crescimento do setor; O volume de negócios expresso da empresa representou cerca de 9,7% do volume de negócios das empresas de serviço expresso na China, uma diminuição de 0,02pct em comparação com o mesmo período do ano passado. O volume de entrega expressa da empresa nos dois primeiros meses de 2022 aumentou 2% ano a ano, o que foi inferior à taxa de crescimento média da indústria (19,6%). O volume de negócios expresso da empresa representou cerca de 10,4% do volume de negócios das empresas de serviço expresso na China, uma diminuição de 1,8pct em comparação com o mesmo período do ano passado.
A estrutura do negócio expresso mudou e a renda do bilhete único começou a subir. Em 2021, o segmento expresso da empresa, o segmento expresso e o segmento local alcançaram receita operacional de 132,3 bilhões de yuans, 28,4 bilhões de yuans e 5,1 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de 12,8%, 46,6% e 58,8%, respectivamente; Em 21 anos, a renda do bilhete único da empresa foi de cerca de 16,25 yuan, uma diminuição anual de cerca de 8,6%, que foi significativamente reduzida em comparação com o mesmo período do ano passado (19,0%). A receita de bilhete único da empresa diminuiu ano a ano, o que foi afetado principalmente pela mudança na proporção da estrutura empresarial: o volume de negócios de entrega expressa econômica e intra cidade com receita relativamente baixa de bilhete único aumentou rapidamente e a receita média geral de bilhete diminuiu após o aumento da proporção; No entanto, ao mesmo tempo, sob as medidas de negócios da empresa de promover continuamente a estratificação do cliente e otimização da estrutura do produto, a qualidade da receita foi efetivamente melhorada. A receita média de ingressos recuperou mês após mês em relação ao terceiro trimestre de 2021, reduziu a diferença em relação ao mesmo período do ano anterior e basicamente permaneceu o mesmo ano a ano no quarto trimestre.
Os resultados do financiamento de quatro redes mostraram, e o lucro do transporte expresso aumentou. Em 2021, o custo de logística e despacho da empresa foi de cerca de 178,8 bilhões de yuans, um aumento anual de cerca de 40,9%, e o custo do bilhete único de calibre completo da empresa foi de cerca de 16,9 yuans, um aumento anual de 8,6%. Em 2021, a empresa realizou um lucro / perda líquido de + 3,8 bilhões de yuan, – 580 milhões de yuan, – 900 milhões de yuan e + 620 milhões de yuan respectivamente para o segmento expresso, segmento expresso, segmento intra cidade, cadeia de suprimentos e segmento internacional Entre eles, o lucro líquido do segmento expresso na segunda metade de 21 foi de cerca de 2,8 bilhões de yuan, que foi significativamente melhorado em comparação com a primeira metade de 21 (lucro de 980 milhões de yuan); A Divisão Express atingiu o ponto de equilíbrio no segundo semestre de 21 anos, o que melhorou significativamente em relação ao primeiro semestre de 21 anos (perda de 580 milhões); A cadeia de suprimentos e a divisão internacional se beneficiaram da aquisição da Kerry Logistics e realizaram um lucro líquido de 620 milhões de yuans em todo o ano de 21 anos, com um aumento anual de 497%.
Sugestão de investimento: o efeito do financiamento das quatro redes da empresa começou a aparecer, e a rentabilidade do negócio expresso gradualmente recuperou/melhorou, o que promoveu que o lucro líquido da empresa deduzido da empresa não-mãe continuasse a subir no quarto trimestre de 21; O aeroporto de Ezhou deve ser colocado oficialmente em operação dentro deste ano, e a empresa concluiu a aquisição da Kerry Logistics, que ajudará a expandir o layout global da rede da empresa e acelerar a expansão de negócios internacionais da empresa. Considerando a recuperação gradual da rentabilidade da empresa e o impacto da declaração consolidada da Kerry Logistics, aumentamos o lucro líquido da empresa por 22-23 anos em 26% / 25% para 7,4 bilhões de yuans e 9,6 bilhões de yuans respectivamente, e aumentamos o lucro líquido por 24 anos em 11,1 bilhões de yuans; Acreditamos que o preço atual das ações da empresa refletiu plenamente a expectativa pessimista. Quando os fundamentos da empresa se recuperam gradualmente, espera-se que traga retornos excessivos no futuro, e a empresa é atualizada para a classificação de “compra”.
Dica de risco: risco de flutuação macroeconômica leva ao declínio da demanda expressa; A concorrência industrial excede as expectativas, resultando no declínio da renda de bilhete único, o que afeta o nível de lucro da empresa; O progresso na captação de recursos para investir em projetos e na implementação de aquisições foi inferior ao esperado.
