\u3000\u30003 Shenzhen Leaguer Co.Ltd(002243) 00224)
Evento: Yantai Zhenghai Magnetic Material Co.Ltd(300224) divulgou o relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa realizou uma receita operacional de 3,37 bilhões de yuans, um aumento anual de 72,46%; O lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa listada foi de 265 milhões de yuans, um aumento homólogo de 99,22%. Entre eles, a receita de 21q4 foi de 969 milhões de yuans, um aumento anual de 58,85% e um aumento mensal de 3,33%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 81 milhões de yuans, com um aumento anual de 127,64% e um aumento mensal de 17,44%; Em 2021q4, o lucro não líquido deduzido foi de 74 milhões de yuans, com um aumento anual de 231,99%. O desempenho da empresa está alinhado com as expectativas.
Contínua e em larga escala ajudam a rápida melhoria do desempenho da empresa. A base da empresa em Yantai continuou a aumentar sua capacidade de produção em 6000 toneladas em 21 anos. No final de 21 anos, a capacidade de produção da empresa tinha atingido 16000 toneladas (YoY + 60%). Beneficiando da contínua alta prosperidade na jusante, a empresa manteve a produção total. Em 21 anos, a empresa produziu 10921 toneladas de materiais ímãs permanentes de boro de ferro de neodímio (excluindo componentes), com um aumento de 63,71% em relação ao ano anterior.
Os preços das terras raras subiram acentuadamente e a taxa de lucro bruto caiu ligeiramente. A terra rara é a principal matéria-prima dos materiais magnéticos Nd-Fe-B, representando quase 80% do custo do material. Durante o período de relatório, o preço da terra rara aumentou significativamente. O preço médio do praseodímio e óxido de neodímio aumentou de 3108 → 596300 yuan / ton (YoY + 91,86%), óxido de terbio aumentou de 46417 → 8714000 yuan / ton (YoY + 87,73%), e óxido de disprósio aumentou de 18159 → 2655400 yuan / ton (YoY + 46,23%). Os produtos a jusante da empresa são principalmente produtos automotivos, e o ciclo de ajuste de preço dos produtos é relativamente longo, O ajustamento dos preços dos produtos fica aquém da variação dos preços das terras raras, pelo que a margem de lucro bruta da empresa diminuiu 3,18 PCT em termos homólogos de 21,94% para 18,76%. Com o ajuste constante dos preços da empresa, espera-se que a margem de lucro bruto aumente.
A capacidade de controle de despesas foi melhorada e a taxa de despesas durante o período diminuiu 4,91 PCTs ano a ano. Em 2021, o rácio de despesas da empresa foi de 10,67%, com um decréscimo homólogo de 4,91%, com exceção das despesas financeiras, as outras três diminuíram. O rácio de despesas em I & D foi de 5,31%, uma diminuição de 1,95 PCT em termos homólogos; O rácio de despesas com vendas foi de 1,23%, com decréscimo homólogo de 0,59 PCTs; A taxa de despesas administrativas foi de 3,60%, diminuição homóloga de 2,84 PCTs; A taxa financeira foi de 0,52%, com um aumento homólogo de 0,47pcts.
O grande negócio do condado melhorou e o intervalo de perdas diminuiu. De acordo com as necessidades de clientes estratégicos, Shanghai daxun realizou a pesquisa e desenvolvimento ou produção de nova plataforma de controle eletrônico de energia e produtos relacionados, e obteve renda correspondente de desenvolvimento de tecnologia. A empresa realizou vários projetos de desenvolvimento de produtos. A receita operacional do negócio novo do sistema de acionamento do motor do veículo de energia aumentou 228% em comparação com o mesmo período do ano passado. Daxun sofreu uma perda de 36,65 milhões yuan em 21 anos, uma diminuição de 60% em comparação com o mesmo período do ano passado.
A estrutura do produto foi otimizada e a proporção de novos veículos de energia foi aumentada ainda mais. Nos últimos 22 anos, o volume de vendas de materiais magnéticos NdFeB de alto desempenho no campo automotivo da empresa foi 6602 toneladas, com um aumento ano a ano de 70,09%, e a receita no campo automotivo foi responsável por mais de 50%. Entre eles, a receita operacional no campo de veículos de energia nova foi de 1,103 bilhões de yuans, com um aumento ano a ano de 110%, e a receita foi responsável por 27,16% → 33,39%, com um aumento ano a ano de 6,24 PCTs.
Registaram-se progressos constantes na expansão da capacidade. Atualmente, a empresa tem uma capacidade de produção em branco de 16000 toneladas na base Yantai, um aumento de 60% em relação ao ano anterior; Estima-se que a capacidade de produção da empresa atinja 24000 toneladas até o final de 2022 (18000 toneladas na base Yantai + 6000 toneladas na base Nantong). Além disso, o projeto de 18000 toneladas de base de produção de material de ímã permanente Nd-Fe-B de alto desempenho construído pela empresa em Nantong tem sido constantemente promovido, e está previsto colocar em operação outras 6000 toneladas em 2023. A capacidade total planejada da empresa deverá atingir 36000 toneladas até 2026, com CAGR de 17,61% de 21 a 26 anos.
Previsão de lucro e sugestões de investimento: considerando que a expansão da capacidade da empresa excede as expectativas e o preço do material magnético sobreposto aumenta ainda mais, assumindo que a saída de materiais magnéticos de boro de ferro de neodímio em 2022 / 2023 / 2024 é 16000, 22000 e 28000 toneladas respectivamente, o lucro líquido da empresa em 2022 / 2023 / 2024 é esperado para ser 511, 743 e 983 milhões de yuan respectivamente (o valor antes da previsão de desempenho de 22-23 anos é 418 e 526 milhões de yuan). A partir de 30 de março de 2022, o valor de mercado da empresa era de 11,1 bilhões de yuans, correspondendo a 22 / 15 / 11x PE de 2022 a 2024, mantendo a classificação de “compra” da empresa.
Eventos de alerta de risco: flutuação dos preços dos principais produtos, flutuação dos custos das matérias-primas, mudança da política industrial, progresso do projeto é menor do que o esperado, desvio do cálculo da demanda e o risco de atraso no uso da informação pública no relatório de pesquisa.
