\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 563 Zhejiang Semir Garment Co.Ltd(002563) )
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Em 2021, alcançou uma receita de 15,42 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 1,41% e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,486 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 84,5%; O lucro básico por ação é de 0,55 yuan / ação, e o dividendo final proposto é de 0,5 yuan / ação (incluindo impostos).
Principais pontos de investimento
Em 2021, a receita da empresa basicamente recuperou para o nível comparável no mesmo período de 19 anos, e 21h2 estava sob pressão devido a fatores externos como a epidemia. No lado da receita, em 2021, a empresa alcançou uma receita de 15,42 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 1,41%, dos quais 21q4 alcançou uma receita de 5,399 bilhões de yuans, uma diminuição ano a ano de 6,19%. Excluindo o impacto dos negócios franceses, a receita anual da empresa aumentou em 10,25% ano a ano, e espera-se voltar ao nível de 95% em 19 anos. Trimestralmente, estimamos que o crescimento da receita de 21h1, 21q3 e 21q4 são: um aumento de 29%, um aumento de dígitos baixos e um declínio no número de unidades. No lado do lucro líquido, em 2021, a empresa realizou um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,486 bilhões de yuans, um aumento de 84,5% ano a ano, dos quais 21q4 realizou um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 544 milhões de yuans, uma diminuição de 7,82% ano a ano. Excluindo o impacto dos negócios franceses, o lucro líquido anual atribuível à empresa-mãe aumentou 14,13% ano a ano. Estimamos que o crescimento ano a ano do lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 21h1, 21q3 e 21q4 são respectivamente: um aumento de cerca de 85%, uma diminuição de cerca de 20%, e um declínio médio. A receita e o desempenho da empresa no segundo semestre do ano foram perturbados pela situação epidêmica da China, desastres naturais extremos, clima e outros fatores.
O negócio de desgaste infantil da empresa tem forte resistência, e o desgaste de lazer começará novamente com um novo posicionamento de marca. Em termos de roupas de lazer, em 2021, a receita de roupas de lazer da empresa foi de 5,027 bilhões de yuans, um aumento anual de 1,4%, representando 32,6%. Estimamos que o negócio de roupas de lazer da empresa se recuperou para mais de 75% no mesmo período de 19 anos, e as taxas de crescimento anual de 21h1 e H2 receita são 28,7% e – 14,5%, respectivamente. Em 2021, a empresa definiu a marca Senma como “moda confortável”, repassou o valor do produto em torno dos pontos de venda das funções do produto, focou nos jovens após 95 anos e fortaleceu a expansão do varejo social. Em termos de vestuário infantil, excluindo o calibre comparável dos negócios franceses, a receita de vestuário infantil da empresa em 2021 foi de 10,272 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 14,9%, representando 66,2%. Estimamos que o negócio de vestuário infantil da empresa aumentou cerca de 6% em comparação com o mesmo período de 19 anos, e o crescimento da receita de 21h1 e H2 foi de 35,5% e 4,3%, respectivamente. Em 2021, a marca balabalabalabala foi atualizada e posicionada como a “marca de moda infantil que mais sabe sobre o crescimento”. Em termos de produtos, continuou a investir em pesquisa e desenvolvimento de padrões de vestuário, cores, tecidos e formas, desenvolveu uma série de tecidos inovadores como “Tencel zero carbono” e “absorção de umidade de todo algodão e secagem rápida”, e reforçou ainda mais o desenvolvimento diferenciado de várias linhas de produtos para bebês e crianças pequenas, crianças de meia e idade, sapatos e mobiliário doméstico. Quase 100 lojas independentes da linha infantil e infantil balabalabalabala foram abertas, e as vendas e lucratividade das lojas aumentaram constantemente.
Em 2021, os canais online tiveram um desempenho constante, e os canais offline focaram-se na melhoria da capacidade de operação de varejo das lojas. Excluindo o impacto dos negócios franceses, em termos de canais online, a receita em 2021 foi de 6,458 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 13,1%, representando 42,2%, e as taxas de crescimento homólogo de 21h1 e H2 receitas foram de 28,4% e 4,2%, respectivamente. Em termos de canais de marketing direto, a receita em 2021 foi de 1,4 bilhão de yuans, uma diminuição homóloga de 3,1%, representando 9,1%, e as taxas de crescimento homólogas de 21h1 e receita H2 foram de 21,5% e – 18,6%, respectivamente. Em termos de canais de franquia, a receita em 2021 foi de 6,82 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 8,2%, representando 44,6%, e as taxas de crescimento homólogo de 21h1 e receita H2 foram de 25,5% e – 1,2%, respectivamente. Em termos de canais de joint venture, a receita em 2021 foi de 621 milhões de yuans, um aumento anual de 42,5%, representando 4,1%. Em termos de lojas, no final do ano, o número de lojas diretamente operadas, franqueadas e afiliadas da empresa era de 781, 7412 e 374, respectivamente, com um aumento líquido de 100, 281 e 23, respectivamente, em relação ao início do ano; Em comparação com o início do período, as lojas de roupas de lazer da empresa diminuíram 268 para 2823, e as lojas de roupas infantis aumentaram 110 para 5744. Em 2021, a empresa se concentrou na melhoria da capacidade de varejo e qualidade de operação de lojas off-line e otimizou ainda mais o número de canais off-line revitalizando a imagem das lojas, otimizando a exibição de mercadorias e a integração de vendas Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) .
A rentabilidade de todas as categorias e canais foi melhorada e o inventário aumentou no inverno. Em termos de rentabilidade, excluindo o impacto dos negócios franceses, a margem de lucro bruto da empresa em 2021 foi de 42,58%, com um aumento homólogo de 3,67pct, incluindo 40,13% / + 4,25pct de vestuário casual, 43,74% / + 3,06pct de vestuário infantil, 37,36% / + 5,21pct de canais online, 66,45% / + 7,78pct de canais diretos e 40,01% / + 1,23pct de canais de franquia. Em termos de taxa de despesa, as taxas de vendas, gestão, P&D e despesas financeiras da empresa foram de 21,9%, 4,0%, 2,1% e – 0,7%, respectivamente, com variações homólogas de – 0,1, – 1,4, + 0,1 e – 0,2pct. Em 2021, a margem de lucro líquido da empresa aumentou 4,4% para 9,6% em termos homólogos. Em termos de estoque, até o final do ano, o estoque da empresa era de 4,024 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 60,9%, e os dias de rotatividade de estoque foram 133 dias, basicamente o mesmo que o do ano anterior. Em termos de fluxo de caixa, o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais da empresa em 2021 foi de 2,08 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 53,4%, devido ao aumento na aquisição de bens e pagamento de impostos no período atual.
Sugestão de investimento: perturbada por fatores externos, a receita e o desempenho da empresa estavam sob pressão no segundo semestre do ano, o negócio de vestuário infantil e os canais online tiveram um desempenho constante, e a rentabilidade da empresa melhorou significativamente. Estamos otimistas de que a participação de mercado do negócio de vestuário infantil da empresa continuará a aumentar, e vale a pena aguardar a transformação do vestuário casual. Estima-se que o lucro líquido atribuído à empresa mãe em 20222024 seja de RMB 1,678 bilhão, RMB 1,908 bilhão e RMB 2,160 bilhões, respectivamente, e o preço de fechamento em 30 de março corresponde a cerca de 11 vezes o PE da empresa (22e), Manter a recomendação “Buy-A”.
Aviso de risco: surtos repetidos na China; A transformação do vestuário casual é menor do que o esperado; A concorrência no mercado intensifica-se.
