\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 186 China Railway Construction Corporation Limited(601186) )
A empresa anunciou o relatório anual 21fy que a receita da 21fy foi de 1020 bilhões, yoy + 12,0% (comparado com 19fyagr + 10,8%); O lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 24,7 mil milhões, ano a ano + 10,3% (comparado com 19fyagr + 10,6%); Deduzir o lucro líquido não imputável à empresa-mãe de RMB 22,4 bilhões, ano a ano + 9,1% (comparado com 19fyagr + 10,7%). O lucro único 21q4 é de 284,5 bilhões, yoy-0,6% (comparado com 19q4cagr + 2,8%), o lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 6,8 bilhões, yoy-9,3% (comparado com 19q4cagr + 11,3%), e o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe é de 5,9 bilhões, yoy-12,1% (comparado com 19q4cagr + 12,5%). O crescimento da receita e a lucratividade do 21q4 estão sob pressão, o que é julgado como um impacto faseado, e continuamos otimistas sobre a resistência ao crescimento e sustentabilidade da empresa.
O crescimento recém-assinado é resiliente, e os riscos imobiliários afetam o crescimento da renda e a lucratividade 21q4
A receita de 21q1-4 foi cagr22,5% maior que a de 19q1-4 0% / 14,0% / 8,9% / 2,8%), especula-se que a situação epidêmica e os eventos de risco imobiliário tenham um certo impacto na promoção do projeto 21q4. Em termos de negócios, a receita da 21fy contratação de engenharia / pesquisa e consultoria de design / fabricação industrial / desenvolvimento imobiliário / logística de materiais é 893,8/194219/50,7 bilhões respectivamente, yoy + 9,9% / 5,2% / 18,4% / 23,8% (comparado com 19fyagr + 11,1% / 3,6% / 9,9% / 10,8% / 20,1%). O valor do contrato recém-assinado de 21fy é de 2819,7 bilhões, yoy + 10,4%, dos quais o recém-assinado contrato / não contrato de projeto é 241,5/409,1 bilhões e yoy + 8,5% / 22,7%, respectivamente. A ferrovia em contratação de projetos aumentou 30,2% ano a ano, para 376,5 bilhões, e os recém-assinados contratos não-projeto continuaram a aumentar, dos quais o negócio de materiais logísticos é de 21fyy + 51,1% para 181,9 bilhões. No final de 21 de fevereiro, o valor do contrato pendente da empresa era de 4,9 trilhões, yoy + 12,4%, o que era 4,8 vezes a receita de 21fy. Havia pedidos abundantes e a renda estava bem garantida.
21fy margem de lucro bruto abrangente da empresa é de 9,6%, yoy + 0,3pct, dos quais 21q4 margem de lucro bruto é de 12,3%, yoy + 2,0pct. A margem de lucro bruto da contratação do projeto 21fy é de 7,9%, yoy + 0,7pct, o que promove a mudança da estrutura do projeto ou é o principal distúrbio. A taxa de despesa é geralmente estável, e há um grande arrasto na fase de imparidade (21fy acumula imparidade anual + 165% para 9,9 bilhões, principalmente devido a mais imparidade para riscos imobiliários, incluindo perda por imparidade de ativos anual + 55% para 1,6 bilhão, perda por imparidade de risco de crédito anual + 206% para 8,3 bilhões, incluindo 4,6 bilhões para recebíveis de um cliente imobiliário), e a mudança do justo valor também tem impacto. 21fy lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 24,7 bilhões, yoy + 10,3%, dos quais 21q4 lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 6,8 bilhões, yoy-9,3%. A taxa de juro líquida de 21fy atribuível à empresa-mãe foi de 2,4%, praticamente inalterada em termos homólogos e a taxa de juro líquida de 21q4 atribuível à empresa-mãe foi de 2,4%, homóloga-0,2%.
O volume de negócios dos dois fundos continuou a acelerar, a estrutura dos ativos continuou a ser otimizada e a fase de fluxo de caixa estava sob pressão
No final de 21 de fevereiro, o rácio de passivo patrimonial da empresa foi de 74,4%, com queda de 0,4pct; O rácio da dívida com juros foi de 22,8%, com queda de 0,4pct; O volume de negócios de dois fundos (inventário + activos contratuais + contas a receber) continuou a acelerar.Os dias de volume de negócios de dois fundos em 21 de Dezembro foram 173 dias e ano-37 dias (25 dias menos que 19 de Dezembro). O fluxo de caixa operacional líquido de 21fy aumentou 47,4 bilhões (vs20fy entrada líquida de 1 bilhão) para 7,3 bilhões, e o fluxo de caixa líquido de investimento aumentou 10,8 bilhões (vs20fy saída líquida de 1,3 bilhão) para 61,1 bilhões.
Beneficiando do crescimento constante, estamos otimistas sobre a sustentabilidade e resiliência do crescimento no 14º plano quinquenal e mantemos a classificação “comprar”
As empresas centrais beneficiam das vantagens da qualificação e da capacidade de construção, e a sua quota de médio e longo prazo pode continuar a aumentar. Estão optimistas quanto à sustentabilidade de crescimento de alta qualidade e resistência da construção ferroviária no 14º plano quinquenal; Pressão econômica, otimista sobre a elasticidade ascendente do investimento em infraestrutura, a empresa se beneficia. Estimamos que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe em 22-24 anos é de 29,1/34,1/38,2 bilhões (com base na estimativa de imparidade mais cautelosa, é ligeiramente menor do que a previsão anterior em 22/23 anos, e o valor anterior é de 30,4/35,1 bilhões de yuans respectivamente), e yoy é de 18% / 17% / 12% respectivamente. Reconheceu o PE alvo de 22 anos 6x da empresa, baixou ligeiramente o preço alvo para 12,85 yuan (o valor anterior era 13,41 yuan), e manteve a classificação de “comprar”.
Dica de risco: a taxa de crescimento do investimento em infraestrutura é menor do que o esperado, e a vantagem é enfraquecida devido à limitada expansão de projetos empresariais centrais
