\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 541 Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541) )
O desempenho de não dedução é ligeiramente superior ao expresso, e é otimista em relação ao crescimento de médio e longo prazo
Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541) 21fy alcançou receita de 19,5 bilhões de yuans, yoy + 45%, lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,15 bilhão de yuans, yoy + 44%, deduzido não desempenho de 860 milhões de yuans, yoy + 41%, ligeiramente superior ao expresso de desempenho anterior. O CFO da empresa foi de RMB 200 milhões em 21 anos, e a entrada líquida foi de RMB 160 milhões em 20 anos. Especulamos que a empresa pode continuar a aumentar suas reservas de matéria-prima no quarto trimestre. Em 21 anos, a empresa vendeu 3,18 milhões de toneladas, yoy + 28,7%, e a produção foi de 3,387 milhões de toneladas, yoy + 35%. Continuamos a ser otimistas sobre o crescimento de médio e longo prazo da empresa. Estima-se que o desempenho em 22-24 anos será de 14 / 17,5 / 2,03 bilhões de yuans, correspondendo a pe16,5 bilhões de yuans 6 / 13.3 / 11.4x, mantendo a classificação “comprar”.
A tendência homóloga da utilização da capacidade foi mantida e o lucro líquido por tonelada aumentou homólogo
A taxa de utilização da capacidade calculada pelo volume de vendas da empresa 21fy é de 81%, com um aumento anual de cerca de 4pct. Calculamos que o lucro líquido da empresa por tonelada de 21fy é de cerca de 268 yuan, com um aumento anual de cerca de 33 yuan / ton, que é maior do que o esperado. As razões são as seguintes: 1) o aumento da taxa de utilização da capacidade pode teoricamente aumentar o lucro líquido por tonelada; 2) O preço médio da sucata de aço subiu acentuadamente em 21 anos, o que pode ter um impacto positivo no lucro líquido por tonelada devido ao controle da empresa sobre o momento de aquisição de matérias-primas; 3) A provisão para dívidas ruins de recebíveis da empresa 21fy é relativamente pequena (21fy26 milhões de yuan, 20fy84 milhões de yuan). Esperamos que a capacidade de produção média de 22 anos da empresa chegue a cerca de 4,6 milhões de toneladas, e o volume de vendas deve chegar a cerca de 4 milhões de toneladas. A taxa de utilização da capacidade pode continuar a aumentar em cerca de 5pct, o que é esperado para continuar a impulsionar o lucro líquido da empresa para cima.
A capacidade de gestão ainda está melhorando, e o fluxo de caixa diminui ligeiramente
A taxa de despesa de vendas / gestão / finanças / I & D da empresa tem uma variação homóloga de + 0,05 / – 0,23 / + 0,03 / + 0,13pct, que é relativamente estável. A taxa de despesa de vendas trazida pela reforma do sistema de vendas tem sido mais óbvia nos últimos anos, enquanto o lado de despesa de gestão continua a refletir o efeito de escala da empresa. A saída líquida do CFO da empresa 21fy, com queda homóloga de 7pct em relação a 97,79%, pode estar relacionada com a relativa escassez de recursos na cadeia da indústria da construção civil no segundo semestre do ano passado, e o maior gasto pode estar relacionado ao aumento da empresa na aquisição de materiais (o incremento de 21fy bens de estoque e materiais rotativos é superior ao de 20fy). Acreditamos que a operação global da empresa é estável e, sob o bom modelo de negócios, com a recuperação do setor, espera-se que o fluxo de caixa da empresa recupere para um nível melhor.
Otimista sobre crescimento de médio e longo prazo e manter a classificação de “comprar”
A capacidade de produção alvo da empresa é de 5 milhões de toneladas em 22 anos e 4,2 milhões de toneladas no final de 21 anos. A velocidade de expansão da produção em 21 anos é ligeiramente mais lenta do que a expectativa do mercado, mas a velocidade de expansão da produção em 22 anos deve aumentar, e a velocidade de liberação da produção no primeiro semestre do ano deve ser mais rápida, o que suporta a produção anual. Considerando que a taxa de expansão da produção em 21 anos é ligeiramente mais lenta do que a expectativa do mercado, esperamos eps2 em 22-24 anos Espera-se que a empresa se beneficie do crescimento constante da habitação acessível em 202323 (eps2.50) e 202323 (eps2.50) β， si mesmo α Ele também continua a refletir que o duplo aumento da produção e lucro líquido por tonelada é esperado para continuar a ser realizado. Atualmente, o vento de 22 anos da empresa comparável espera unanimemente pe16 vezes. O modelo de negócios da empresa e capacidade de controle de custos são significativamente melhores do que a média da indústria. É dado 25 vezes PE em 22 anos, correspondendo ao preço alvo de 66 yuan, e mantém a classificação “comprar”.
Dica de risco: o aumento contínuo do preço do aço tem um impacto maior nos lucros do que o esperado; A taxa de melhoria da utilização da capacidade da empresa é inferior ao esperado; A nova oferta da indústria superou as expectativas.
