\u3000\u3 Jiangsu Eastern Shenghong Co.Ltd(000301) 069 Shandong Kaisheng New Materials Co.Ltd(301069) )
Principais pontos de investimento
Cultivo profundo de cloreto de tionila e aplicações a jusante para construir uma cadeia industrial tridimensional: a empresa começou com a produção de cloreto de tionila intermediário químico fino, e então gradualmente desenvolveu vários produtos a jusante sintetizados com cloreto de tionila como matérias-primas, incluindo monômero de polimerização de aramida M / cloreto de p-benzoila, cloreto de p-nitrobenzoila e cloréter, que se estendeu ainda mais para o material polimérico a jusante cetona cetona (PEKK), de modo a formar uma estrutura de cadeia industrial tridimensional. Os padrões da indústria de cloreto de sulfóxido, cloreto de M / p-benzoil e outros produtos são preparados pela empresa, que está em uma posição de liderança na indústria. A taxa de crescimento composto anualizada do lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 2017 a 2021 foi de 25,4%, e a margem de lucro bruto permaneceu basicamente acima de 35%.
A subdivisão do cloreto de sulfóxido, a matéria-prima da posição do cartão Kaisheng: comparado com o hexafluorofosfato de lítio (LiPF6), o novo eletrólito de lítio difluorossulfimida de lítio (lifsi) tem melhor estabilidade térmica, estabilidade química e condutividade mais alta, mas seu alto preço (cerca de 400000 yuan / ton) restringe sua aplicação em larga escala e é usado apenas como aditivo. No entanto, no ano passado, o preço de LiPF6 subiu de 110000 yuan / ton para cerca de 500000 yuan / ton, o que promoveu o desenvolvimento de seu substituto lifsi Muitas empresas de eletrólitos bem conhecidas na China expandiram a produção de lifsi dezenas de vezes. O cloreto de sulfoxido é a matéria-prima para sintetizar lifsi. Prevemos que até 2025, a demanda por cloreto de sulfóxido para sintetizar lifsi atingirá 114000 toneladas, com uma taxa de crescimento anual de compostos de mais de 100%. Além da aplicação no campo da bateria de lítio, a aplicação do cloreto de sulfóxido no adoçante artificial sucralose é outro ponto de crescimento, e a taxa de crescimento da demanda nos próximos cinco anos será de 10% – 15%. Como o maior produtor mundial de cloreto de sulfóxido (com uma capacidade de 150000 toneladas / ano em 2021), Kaisheng tem efeito de escala. Além disso, através da otimização do processo de destilação da empresa, reduzir o consumo de energia e a proteção ambiental. Espera-se que se beneficie plenamente da aplicação em larga escala do cloreto de sulfóxido na lifsi e sucralose.
A empresa é líder de polimerização de aramida monômero M / p-benzoil cloreto, e fornece clientes bem conhecidos em casa e no exterior: a aramida é dividida em meta aramida e para aramida de acordo com se a cadeia molecular tem estrutura de cadeia ramificada. Meta aramida é frequentemente usado nos campos de vestuário de proteção, materiais de filtro industrial, isolamento e materiais de núcleo de favo de mel por causa de sua resistência a altas temperaturas, isolamento e alta resistência.A taxa de auto-suficiência de meta aramida na China é de cerca de 70%; A fibra de aramida para tem melhores propriedades mecânicas e é frequentemente usada na prova de balas, selagem por fricção, reforço de fibra óptica e outros campos.A taxa de auto-suficiência da fibra de aramida para na China é baixa, apenas 25%. Nós prevemos que nos próximos cinco anos, a taxa de crescimento composto anual da demanda global por fibra de aramida para será de cerca de 13%, e a taxa de crescimento da fibra de aramida para será de cerca de 10%. Beneficiando do crescimento da demanda de aramida, estima-se que a taxa de crescimento anualizada do composto de polimerização de aramida monômero / cloreto de p-benzoíla demanda seja de cerca de 11%. M / p-benzoil cloreto tem uma alta concentração de capacidade de produção, e Kaisheng é a empresa líder de M / p-benzoil cloreto (com uma capacidade de produção de 21000 toneladas / ano em 2021). O cloreto de sulfóxido de matéria-prima auto fornecido pode economizar cerca de 1185 yuan por tonelada de cloreto de M / p-benzoil. Os produtos Inter company / cloreto de p-benzoila entraram com sucesso na cadeia de suprimentos da DuPont, líder global em fibra de aramida. Além disso, a empresa também coopera com outras empresas de produção de aramida bem conhecidas no país e no exterior. Beneficiando da tendência de localização gradual e substituição da fibra de aramida na China e da expectativa de recuperação após a epidemia de demanda de fibra de aramida no exterior, espera-se que a empresa tenha boa demanda por monômero de aramida no futuro.
Desenvolver a aplicação downstream de PEKK com alto valor agregado e criar um método de síntese melhorado para reduzir significativamente o custo de produção: PEKK é um tipo de Paek (poliaríéter cetona), que pertence a plásticos especiais de engenharia. Comparado com plásticos gerais e plásticos de engenharia, PEKK tem alto valor agregado e é muitas vezes combinado com tecnologia de impressão 3D e usado no campo médico; Pode ser usado em campos aeroespaciais e outros. PEKK tem altas barreiras técnicas. somente Kaisheng na China tem a tecnologia completa e pode realizar a produção em larga escala. A capacidade de produção PEKK do projeto IPO da empresa é de 2000 toneladas / ano, e espera-se chegar a 1000 toneladas no primeiro semestre de 2022. A empresa criou um método catalítico melhorado de CO ácido de Lewis / Lewis base para sintetizar PEKK. A pureza do produto é comparável ao método de duas etapas da DuPont, mas o custo de produção é muito reduzido. Além disso, uma vez que a matéria-prima M / p-benzoil cloreto para sintetizar PEKK é fornecida pela empresa, o custo de produzir uma única tonelada de PEKK pode ser economizado em cerca de 5000 yuans.
Existem muitos produtos na cadeia da indústria de cloro e enxofre, com muitos pontos de crescimento de desempenho de longo e curto prazo: cloreto de p-nitrobenzoila e cloroéter também são os produtos de extensão downstream do sulfóxido clorado da empresa. O processo de produção de cloreto de p-nitrobenzoil e monômero de polimerização de aramida M / cloreto de p-benzoil é semelhante e pode ser substituído um pelo outro. O custo deste produto tem uma forte capacidade de transferência para a jusante. Além disso, a empresa também distribuirá outros produtos de alto valor agregado na cadeia industrial de cloro e enxofre. A empresa tem muitos pontos de crescimento de desempenho de longo e curto prazo. A curto prazo, há espaço para uma melhoria adicional na utilização da capacidade de cloreto de sulfóxido e cloreto de M / p-benzoil. Além disso, a 10000 t / uma nova capacidade de cloreto de M / p-benzoíla fase II será liberada gradualmente, e a operação gradual do projeto de 2000 t / um poliéter cetona se tornará o ponto de crescimento do desempenho da empresa. A longo prazo, Weifang Shandong Kaisheng New Materials Co.Ltd(301069) Materials Co., Ltd., uma subsidiária, construirá um projeto de cadeia industrial integrada de material novo 10000 t / um poli de alto desempenho (éter aryl cetone) no futuro.Os produtos finais são 5000 t / a peek e 5000 t / a peek, e muitas matérias-primas e intermediários são construídos neste projeto integrado. Este projeto se tornará o ponto de crescimento de longo prazo do desempenho da empresa.
Sugestão de investimento: prevemos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 290 milhões de yuans, 480 milhões de yuans e 650 milhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de 50,9%, 63,4% e 35,7%, respectivamente, o que equivale a uma relação P / E de 32 vezes em 2023. É coberto pela primeira vez e dada uma classificação de investimento de “buy-b”.
Dicas de risco: a taxa de penetração de difluorosulfimida de lítio é menor do que o esperado, a expansão e as vendas de cetona de poliéter e outros produtos são menores do que o esperado e o preço das matérias-primas sobe acentuadamente.
