\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 967 Guangzhou Grg Metrology&Test Co.Ltd(002967) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021 e alcançou uma receita operacional de 2,247 bilhões de yuans, um aumento anual de 22,09%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 182 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 22,6%, que foi ligeiramente menor do que a nossa expectativa. Foi afetado principalmente pela epidemia covid-19 e o atraso de pedidos de grandes clientes. Ao mesmo tempo, o lado do custo fixo, como compensação de funcionários, depreciação e aluguel de casa aumentou rapidamente.
Principais pontos de investimento
Força o negócio especial do teste da indústria, com desempenho excepcional em testes de compatibilidade eletromagnética
Da perspectiva dos negócios em 2021: ① o setor de medição tradicional alcançou uma receita de 504 milhões de yuans, um aumento anual de + 0,41%; ② A receita de confiabilidade e ambiente / negócio de testes de compatibilidade eletromagnética foi de 651 milhões de yuans / 243 milhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de + 20,25% / + 33,11% respectivamente.Julgamos que a razão era que a empresa tinha vantagens óbvias no negócio especial do teste da indústria, fez novos avanços em nova energia e nova tecnologia e desenvolveu grandes clientes; ① A receita do negócio de testes de proteção ambiental / testes de alimentos / análise química foi de 173 milhões / 159 milhões / 122 milhões respectivamente, com um aumento anual de + 10,57% / + 3,70% / + 0,85% respectivamente.
A margem de lucro está sob pressão no curto prazo e está otimista sobre a recuperação da rentabilidade em 2022
Em 2021, a margem de lucro bruto abrangente da empresa foi de 41,38%, com um aumento homólogo de -1,89pct. A margem de lucro bruta do negócio de medição / confiabilidade e teste ambiental / teste de compatibilidade de teste elétrico / teste de proteção ambiental / teste de alimentos / análise química / EHS consultoria negócio é de 39,13% / 48,68% / 53,70% / 29,57% / 20,31% / 38,76% / 49,89%, respectivamente. No futuro, com a otimização e ajuste da estrutura de negócios da empresa, a empresa testará em indústrias especiais com alta margem de lucro bruto, compatibilidade de teste elétrico, promoção de negócios de consultoria EHS, expansão de clientes corporativos e efeito proeminente da escala de superposição, e a rentabilidade é esperada para recuperar gradualmente.
Em 2021, a taxa de despesa da empresa no período foi de 31,93%, com uma taxa homóloga de -0,88pct, sendo que a taxa de vendas / gestão / I&D / despesas financeiras foi de 12,89% / 7,19% / 9,93% / 1,92%, respectivamente, com uma taxa homóloga de + 0,14pct / + 0,8pct / – 1,03pct/0,78pct respectivamente. No futuro, à medida que a empresa avança, concentre-se na otimização das subsidiárias, integre recursos do setor, melhore a eficiência operacional e de gerenciamento e reduza os custos operacionais, garantindo uma operação comercial de alta qualidade.
O terceiro testa metas de alta qualidade e cria um padrão de negócios abrangente de “testes + pesquisa científica + serviços de consultoria”
A empresa tem 23 bases de medição e teste e mais de 50 subsidiárias na China, que podem fornecer serviços de teste “one-stop”. A empresa tem vantagens óbvias no negócio de teste de indústrias especiais, e fez avanços na estratégia de clientes-chave e grandes projetos. No futuro, fortalecerá o layout de placas de detecção de prospect, como veículos novos de energia, estações base de 5g e aeroespacial, de modo a criar um novo padrão de desenvolvimento de negócios de alta qualidade.
Previsão de lucros e classificação de investimento: a extensão das ordens de curto prazo não altera a lógica de desenvolvimento da empresa. Esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 328 (valor anterior 4,34) / 4,25 (valor anterior 5,73) / 546 milhões, respectivamente. O valor atual de mercado corresponde a PE de 32,38/25,00/19,48 vezes, mantendo a classificação de “excesso de peso”.
Alerta de risco: intensifica-se a concorrência industrial; Risco de integração de M & A; O ajustamento das empresas é inferior ao esperado.
