\u3000\u3000 China Vanke Co.Ltd(000002) China Vanke Co.Ltd(000002) )
Descrição do evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 452,8 bilhões de yuans, um aumento anual de + 8,04%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 22,5 bilhões de yuans, um aumento anual de – 45,75%; Em 2021, propõe-se o pagamento de dividendos de RMB 11,277 bilhões (incluindo impostos), representando 50,06% do lucro líquido imputável à empresa-mãe em 2021. Com base no capital social total da empresa no final de 2021, será pago um dividendo em caixa de RMB 9,70 (incluindo impostos) por cada 10 ações.
Comentários do evento:
O declínio da prosperidade da indústria levou ao declínio da margem de lucro líquido da empresa: reflete-se principalmente em dois aspectos: 1. a margem de lucro bruto geral da empresa diminuiu 7,4% ano a ano, e a margem de lucro bruto total após impostos diminuiu de 22,8% em 2020 para 17,2%, correspondendo a uma diminuição anual de 17,6 bilhões de yuans; 2. A imparidade de projetos e capital próprio individual resultou em uma diminuição de cerca de 2,6 bilhões de yuans no lucro líquido atribuível à empresa-mãe.
O declínio global do negócio de desenvolvimento imobiliário: a área de vendas e montante diminuíram 18,4% e 10,8%, respetivamente, em termos homólogos, a área de direitos e juros de novos terrenos diminuiu 7,65%, a área de construção nova diminuiu 17,55% em termos homólogos e os empregados do sistema de desenvolvimento imobiliário diminuíram 11,84% em termos homólogos. Ao mesmo tempo, o desempenho da cidade e do projeto do layout da empresa tendeu a ser diferenciado, e o lucro bruto total do negócio de desenvolvimento diminuiu em 18,9 bilhões de yuans ano a ano.
Outros negócios mantiveram rápido crescimento: os quatro negócios de propriedade, logística, apartamentos e comércio alcançaram receita de 24,04 bilhões de yuans, 3,16 bilhões de yuans, 2,89 bilhões de yuans e 7,622 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de 32,1%, 68,9%, 13,9% e 20,57%, respectivamente.
O fluxo de caixa de títulos de capital melhorará em 2022: em 2021, todos os indicadores da empresa estão na faixa “arquivo verde” de supervisão financeira de empresas imobiliárias, e o rácio de passivo patrimonial de final de ano é de 79,74%, uma diminuição homóloga de 1,54pct; O rácio da dívida líquida foi de 29,7%, com um aumento homólogo de 11,6%. O fluxo de caixa operacional líquido da empresa foi positivo por 13 anos consecutivos, mas o fluxo de caixa operacional líquido da empresa foi de 4,11 bilhões de yuans em 2021 e 53,19 bilhões de yuans no mesmo período em 2020, com um grande declínio. No entanto, afetado pelas vendas mais quentes na indústria, o fluxo de caixa da empresa deve melhorar em 2022.
O ambiente de financiamento continuou a melhorar: em 2021, um total de 15,011 bilhões de yuans de títulos foram emitidos, com um aumento homólogo de 6,031 bilhões de yuans. O custo de financiamento abrangente em 2021 foi de 4,1%, abaixo de 2 PCT de 6,13% no ano passado.
O desempenho retornará à faixa de crescimento: no final de 2021, os recursos de liquidação disponíveis da empresa atingiram 710,8 bilhões de yuans, sobrepostos à recuperação das vendas da indústria, e espera-se que a receita de liquidação do setor de desenvolvimento imobiliário e vendas continue a crescer em 2022; Enquanto isso, a empresa promove vigorosamente o rápido desenvolvimento dos outros quatro principais negócios, e espera-se que o desempenho da empresa retorne ao crescimento em 2022.
Sugestão de investimento: estima-se que o EPS da empresa em 2022 e 2023 será de 2,80 yuan e 3,13 yuan, correspondendo ao preço de fechamento de 19,15 yuan em 31 de março, e PE será de 6,84x e 6,11x respectivamente, abaixo da mediana da indústria (9,8x e 9,59x). Com base na estabilidade do crescimento do desempenho da empresa nos próximos dois anos e no atual baixo nível de avaliação, mantemos a classificação de “compra” da empresa.
Aviso de risco: a epidemia pode causar riscos relevantes e a política monetária é menor do que o esperado.
