\u3000\u3000 China Vanke Co.Ltd(000002) China Vanke Co.Ltd(000002) )
Espera-se que a taxa de crescimento do desempenho em 21 anos seja baixa, e a provisão para imparidade tem a história mais alta: em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 452,8 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 8,0%, um lucro bruto de 98,8 bilhões de yuans, uma margem de lucro bruto de 21,8%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 22,52 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 45,7%. A queda do lucro líquido atribuível à empresa-mãe deveu-se principalmente a: 1) a margem de lucro bruto do negócio imobiliário diminuiu 7,6pct ano a ano, e a margem de lucro líquido do patrimônio líquido em algumas regiões foi baixa, variando de – 0,65% em Pequim, 5,27% no Sul e 5,69% no sudoeste; 2) A perda de imparidade de ativos da empresa em 21 anos foi de 3,5 bilhões de yuans, o maior valor de imparidade desde a listagem. As rubricas de imparidade recentemente acumuladas situam-se principalmente em Langfang, Bazhou, Foshan, Guangzhou, Guiyang, Jinan, Taiyuan e Kunming; 3) Afetado pela diminuição na receita de projetos de joint venture e a alienação de subsidiárias, a receita de investimento diminuiu de 13,51 bilhões de yuans em 2020 para 6,61 bilhões de yuans. A fim de melhorar os retornos dos acionistas, o montante de dividendos da empresa atingiu 11,28 bilhões de yuans em 21 anos, a proporção de dividendos aumentou para 50% e a taxa de dividendos excedeu 5%.
As vantagens de desenvolvimento das principais cidades foram continuamente consolidadas, e o vendido, mas ainda não resolvido, apoia o crescimento do desempenho futuro: em 2021, a empresa alcançou uma quantidade de vendas de 627,78 bilhões de yuans, uma diminuição anual de 10,8%, uma área de vendas de 38,078 milhões de metros quadrados, uma diminuição anual de 18,4%, e seu negócio de desenvolvimento classificado entre os três primeiros nos mercados de 43 cidades na China. Em 2021, a área vendida e proeminente da empresa foi de 46,735 milhões de metros quadrados, uma diminuição anual de 5,0%, e a quantidade total de contratos vendidos e pendentes foi de cerca de 710,8 bilhões de yuans, um aumento anual de 1,8%.
Recursos abundantes e explorando o modo de renovação urbana: em 2021, a empresa obteve 148 novos projetos, com uma nova área de capacitação de 26,674 milhões de metros quadrados, uma área planejada de capacitação de 19,014 milhões de metros quadrados e um índice de patrimônio de 71,3%, um aumento de 10,1 PCT; O preço total da terra do patrimônio foi de 140,15 bilhões de yuans, e o preço médio da terra foi de 6942 yuans por metro quadrado. A proporção de patrimônio atingiu 75,7%, um aumento de 13,0 PCT. Até 2021, a área total de construção dos projetos da empresa em construção é de cerca de 103,67 milhões de metros quadrados, e a área de construção patrimonial é de cerca de 64,284 milhões de metros quadrados; A área total de construção do projeto planejado é de 45,217 milhões de metros quadrados, e a área de construção de patrimônio é de cerca de 29,101 milhões de metros quadrados; Além disso, a capacidade total do projeto de reconstrução da cidade velha atingiu 5,347 milhões de metros quadrados.
Explore várias trilhas e entre em um período de desenvolvimento rápido: 1) fim de serviço de propriedade: todas as coisas em nuvem alcançou uma receita de calibre total de 24,04 bilhões de yuans em 21 anos, um aumento ano a ano de + 32,1%, uma taxa de crescimento composto de mais de 30% nos últimos dez anos, e a área sob gestão atingiu 780 milhões de metros quadrados, um aumento ano a ano de 35,9%. 2) Fim do armazenamento de logística: em 21 anos, a receita foi de 3,16 bilhões de yuans, com um aumento anual de 68,9%, e o noi foi de 1,785 bilhão de yuans, com um aumento anual de 54%. A área de construção leasing atingiu 11,36 milhões de metros quadrados, dos quais a área de armazenamento da cadeia fria atingiu 1,38 milhão de metros quadrados, ficando em primeiro lugar na China. 3) Fim da habitação do arrendamento: a renda da habitação da gestão de 21 anos foi de 2,89 bilhões de yuans, com um aumento anual de 13,9%. A escala total foi 208700, com um total de 159500 abertos, cobrindo 26 cidades. A escala de abertura e eficiência da operação ficaram em primeiro lugar na indústria. 4) Desenvolvimento comercial e operação: em 21 anos, a renda comercial atingiu 7,62 bilhões de yuans, com um aumento anual de 20,6%. A área de construção aberta acumulada foi de 11,392 milhões de metros quadrados, a área de construção recém-aberta foi de 2,069 milhões de metros quadrados e a área de construção planejada em construção atingiu 4,013 milhões de metros quadrados; O delta do rio Yangtze representa 52% da área de gestão, com mais de 7300 marcas e mais de 15 milhões de membros digitais.
As “três linhas vermelhas” permanecem verdes e mantêm a linha de fundo de segurança: em 2021, o rácio do passivo do ativo excluindo receitas antecipadas foi de 68,4%, o rácio da dívida líquida foi de 29,7% e o rácio da dívida curta em caixa foi de 1,5, mantendo o nível verde. Em 2021, o custo integral do financiamento acionário da empresa no final do período diminuiu para 4,11%, os fundos monetários podem cobrir 2,5 vezes os passivos com juros de curto prazo e a proporção de passivos de longo prazo + 10,1pct atingiu 78%. Zhongchengxin, Fitch, Moody’s e S & P classificaram a empresa AAA, BBB +, baa1 e BBB +, respectivamente, e as perspectivas são estáveis.
Com a introdução do plano de recompra, o aumento das participações dos executivos seniores mostra sua confiança no desenvolvimento de longo prazo: a empresa planeja recomprar 1,18% (136,84 milhões de ações) do capital social total a um preço não superior a 18,27 yuan por ação. A recompra entra em vigor de 28 de abril até o final de junho após o lançamento do primeiro relatório trimestral. Além disso, os diretores, supervisores e gerentes seniores da empresa aumentarão suas participações dentro de seis meses a partir de 30 de março, com um montante combinado de não menos de 20 milhões de yuans e um preço de aumento de não mais de 18,27 yuans.
Sugestão de investimento: esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 22-24 anos seja 24,4, 26,4 e 28 bilhões de yuans, correspondendo a EPS de 2,10, 2,27 e 2,41 yuan por ação Considerando o mercado básico estável da empresa e a força de desenvolvimento abrangente da classificação estável entre os líderes da indústria, damos à empresa 12 vezes avaliação PE em 22 anos, correspondendo ao preço alvo de 25,2 yuan, e mantemos a “classificação de compra”.
Dica de risco: a reparação da demanda da indústria é menor do que o esperado; O repasse de projetos com baixo lucro bruto histórico afeta o lucro.
