\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 111 Air China Limited(601111) )
Evento: Air China Limited(601111) divulgou o relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 74,532 bilhões de yuans, um aumento anual de + 7,23%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de -16,642 bilhões de yuans, com um aumento anual de 2,233 bilhões de yuans. Entre eles, 2021q4 alcançou uma receita de 17,074 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de – 18,89%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de -6,321 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 2,023 bilhões de yuans.
Em 2021, a demanda por rotas chinesas recuperou ligeiramente. Perturbado pela epidemia, o quarto trimestre diminuiu significativamente e as rotas internacionais continuaram a diminuir ao longo do ano. Em 2021, a taxa de crescimento global / nacional / internacional da empresa foi de -2,32% / + 7,66% / – 77,72%, a taxa de crescimento do RPK foi de -4,74% / + 4,51% / – 84,00%, e a taxa de assentos de passageiros foi de 68,63% / 69,55% / 45,28%, em termos homólogos -1,75pts / – 2,10pts / – 17,78pts. Entre eles, o Q4 China ask foi – 33,20% ano a ano, RPK foi – 39,27% ano a ano, e a taxa de assentos foi de 65,06%, ano a ano -6,29pts. Em 2021, as rotas da China recuperaram ligeiramente como um todo. No segundo semestre do ano, afetados pela epidemia, o volume de tráfego e a taxa de assentos de passageiros diminuíram ano a ano. Devido ao impacto da epidemia de Omicron no exterior, a oferta e a demanda de rotas internacionais continuaram a diminuir ao longo do ano. No lado do preço do bilhete, a receita por quilômetro de passageiro da empresa 2021 foi de 0,56 yuan, um aumento homólogo de + 9,85%, e o preço do bilhete estabilizado e recuperado. Ao mesmo tempo, foi afetado pela re-cobrança do Fundo de Desenvolvimento da Aviação Civil e a cobrança de sobretaxa de combustível devido ao aumento do preço do petróleo. Em 2021, o negócio de frete da empresa continuou a crescer, com receita de 11,113 bilhões de yuans, um aumento anual de + 29,93%, e o volume de negócios total de carga e correio + 20,93%.
A taxa de utilização de aeronaves é basicamente plana, o aumento do preço do petróleo impulsiona o custo para cima, e a taxa de despesa permanece estável. A taxa diária de utilização de aeronaves da companhia em 2021 foi de 6,28 horas, uma diminuição homóloga de 0,06 horas e uma diminuição de 3,44 horas em relação a 2019. No primeiro semestre do ano, o custo unitário da empresa foi de 0,56 yuan, um aumento anual de + 16,2%; Afetado pelo aumento do consumo de combustível e pelo aumento do preço do combustível de aviação, o custo do combustível de aviação da empresa foi de + 39,7% ano a ano, e o custo do combustível unitário foi de 0,14 yuan, ano a ano + 43,0%; O custo unitário ask non petróleo foi de 0,43 yuan, um aumento anual de + 9,7%, que foi afetado principalmente pelo declínio contínuo do volume total de tráfego e pela re-coleta do Fundo de Desenvolvimento da Aviação Civil. Do lado das despesas, em 2021, para além das despesas financeiras, a taxa de despesas abrangentes foi de 12,21%, com uma taxa homóloga de -0,26pts, que se manteve estável no seu conjunto. Em 2021, o lucro cambial líquido da empresa foi de 1,235 bilhão de yuans, um aumento homólogo de -2,368 bilhões de yuans, fazendo com que a taxa de despesa financeira atinja 5,54%, um aumento homólogo de + 3,65 PTS.
Após a epidemia, a diferença entre oferta e demanda sobrepõe a elasticidade dos preços dos bilhetes, otimista quanto à inversão do desempenho da aviação. De acordo com o futuro plano de introdução e saída de aeronaves das três principais companhias aéreas, a taxa de crescimento da frota total de 2022 a 2024 foi de 4,91%, 3,24% e 0,23%, respectivamente, com uma taxa de crescimento composto de 2,78% em três anos, enquanto a taxa de crescimento composto nos cinco anos de 2013 a 2018 foi de 7,29%. Entre eles, a taxa de crescimento da frota da Air China de 2022 a 2024 é de 3,22%, 0% e – 0,26%, respectivamente, com crescimento zero em 2022. Espera-se que a retirada seja superior à introdução em 2023. Desde a introdução dos fabricantes de aeronaves de baixa velocidade e os pedidos da empresa em 2019, a empresa manteve uma forte taxa de crescimento, que foi afetada pela atual indústria de aeronaves de baixa velocidade e pelo plano da empresa de introduzir aeronaves 7max em 2019. Com a recuperação da demanda após a epidemia, espera-se que haja uma diferença significativa entre oferta e demanda. A reforma orientada para o mercado dos preços dos bilhetes sobrepostos continua avançando. Atualmente, o preço total dos bilhetes das rotas principais aumentou 20% – 30% em relação ao anterior à epidemia, abrindo espaço para elasticidade de preços e otimistas quanto à reversão do desempenho da aviação após a recuperação da epidemia.
Sugestão de investimento: com a promoção contínua do fortalecimento da acupuntura e drogas específicas, espera-se que a situação epidêmica na China seja controlada como um todo. Após a estabilização da situação epidêmica, espera-se que as rotas internacionais sejam gradualmente exploradas e liberalizadas através de métodos piloto. A empresa tem rotas chinesas de alta qualidade, com uma grande proporção de rotas internacionais e boa qualidade de receita. A recuperação após a epidemia trouxe flexibilidade considerável. Esperamos que o lucro líquido da empresa de 2022 a 2024 seja – 8,31 bilhões de yuans, 6,89 bilhões de yuans e 12,62 bilhões de yuans respectivamente, com um PE correspondente de – 17x 20x 11x, mantendo a classificação “Buy-A”.
Dica de risco: a recuperação da demanda da aviação é menor do que o esperado, o preço do petróleo sobe acentuadamente e o RMB deprecia acentuadamente.
