\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 372 Zhejiang Weixing New Building Materials Co.Ltd(002372) )
Pontos-chave
Evento: Zhejiang Weixing New Building Materials Co.Ltd(002372) divulgou o relatório anual de 2021. Em 2021, a receita operacional total foi de 6,388 bilhões, um aumento de 25,13% e o lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de 1,223 bilhões, um aumento de 2,58%; Entre eles, a 21q4 alcançou uma receita operacional total de 2,361 bilhões, um aumento de 25,32% e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 450 milhões, um decréscimo de 1,74%.
Comentários:
Forte crescimento em canais de varejo e rápido crescimento em novas categorias de purificação à prova d’água e água: em 2021, a receita de negócios de acessórios para tubos PPR da empresa foi de 3,087 bilhões de yuans, um aumento de 27,64% ao mesmo tempo; A receita comercial de tubos e acessórios PE foi de 1,717 bilhões de yuans, um aumento de 5,77% ao mesmo tempo; A receita comercial de tubos e acessórios de PVC foi de 1,018 bilhão yuan, um aumento de 38,37% ao mesmo tempo; A renda de outros produtos foi 410 milhões de yuans, um aumento de 80,80% ao mesmo tempo; Outra receita comercial foi de 156 milhões de yuans, um aumento de 55,18%. Em 2021, a receita do negócio de acessórios para tubos PPR manteve um alto crescimento, beneficiando principalmente do forte crescimento do negócio de canais de varejo da empresa. Quase 90% da receita do negócio de acessórios para tubos PPR veio de canais de varejo, e o resto veio principalmente do negócio de engenharia de construção. Durante o período de relatório, a desaceleração no crescimento da receita do negócio de acessórios para tubos PE foi principalmente devido à desaceleração no crescimento do negócio de engenharia municipal; A retirada gradual das políticas de apoio no campo da infraestrutura e o capital restrito dos proprietários levaram ao atraso no início de muitos projetos, afetado por isso, o crescimento do negócio de engenharia municipal da empresa desacelerou. Além disso, a regulamentação do setor imobiliário tem um certo impacto nos negócios de varejo e engenharia de construção da empresa.
Em 2021, outros produtos alcançaram um rápido crescimento, que se beneficiou principalmente do rápido crescimento das vendas de produtos no campo da purificação de água e água, o que trouxe novos pontos de crescimento da receita para a empresa.
Em 2021, a margem de lucro bruto abrangente da empresa foi de 39,79%, com uma diminuição de cerca de 3,7pcts; A margem de lucro bruta do negócio de acessórios para tubos PPR foi de 55,15%, com uma diminuição de cerca de 1,2 pcts; A margem de lucro bruta do negócio de acessórios para tubos PE foi de 31,33%, com uma diminuição de cerca de 4,5pcts; A margem de lucro bruta do negócio de acessórios para tubos de PVC foi de 11,88%, com uma diminuição de cerca de 11,2 pcts; A margem bruta de lucro dos demais produtos foi de 40,67%, com queda de cerca de 1,7 PCTs; A margem bruta de lucro de outros negócios foi de 8,64%, queda de cerca de 2,9 pcts. A margem de lucro bruto do negócio de acessórios para tubos PPR permaneceu basicamente estável, que se beneficiou principalmente das excelentes vantagens da marca e poder de negociação estabelecidos pela empresa no canal de varejo, de modo que os produtos finais de varejo possam aumentar os preços mais suavemente e estabilizar a margem de lucro bruto quando o preço das matérias-primas sobe. A margem de lucro bruta das actividades de acessórios para tubos de PVC diminuiu significativamente, tendo sido afectada, por um lado, pelo aumento do preço das matérias-primas. Por outro lado, foi relativamente difícil aumentar o preço a jusante devido à forte concorrência neste domínio. A margem de lucro bruto de outros produtos diminuiu ligeiramente, principalmente devido à mudança da estrutura do produto. Durante o período de relato, a proporção da receita da empresa com materiais auxiliares de baixa margem de lucro bruto, como cola para telhas e agente conjunto na área de impermeabilização e purificação de água aumentou, o que reduziu a margem de lucro bruto global de outros produtos.
A queda da margem de lucro líquido foi afetada pela margem de lucro bruto, e a taxa de despesa do período diminuiu ano a ano: em 2021, a margem de lucro líquido da empresa foi de 19,23%, queda de cerca de 4,2 pcts ao mesmo tempo, que foi principalmente afetada pelo declínio da margem de lucro bruto abrangente (queda de cerca de 3,7 pcts ao mesmo tempo). Em termos de taxa de despesa do período, a taxa de despesa do período da empresa em 21 anos foi de 16,81%, com queda de cerca de 1,3pcts, principalmente devido à diminuição de cerca de 1,3pcts na taxa de despesa com vendas, dos quais o ajuste da taxa de embalagem ao custo operacional foi o principal fator influenciador. Em 21 anos, a renda de investimento da empresa foi de – 26 milhões de yuans, com uma diminuição de cerca de 98 milhões de yuans. O cash flow operacional líquido aumentou em termos homólogos, e a eficiência operacional continuou a melhorar: o cash flow operacional líquido em 2021 foi de 1,594 mil milhões, um aumento de 247 milhões, principalmente devido à melhoria das receitas de caixa. O rácio caixa/caixa da empresa em 21 anos foi de 113,4%, um aumento de 1,3pcts. Em 21 anos, as responsabilidades contratuais da empresa foram 541 milhões de yuans, um aumento de cerca de 26% ao mesmo tempo, beneficiando-se do forte crescimento do negócio de varejo. Nos últimos 21 anos, as contas a receber da empresa totalizaram 353 milhões de yuans, um aumento de cerca de 21% ao mesmo tempo, que era menor do que a taxa de crescimento da receita global da empresa. Verificou-se que o controle rigoroso da empresa sobre o risco de cobrança estava em vigor. Em 21 anos, a taxa de faturamento dos ativos totais da empresa foi de 1,06, aumento de 0,09; O número de dias de rotatividade de estoque foi de 86,2 dias, com uma diminuição de cerca de 7,2 dias, e a eficiência operacional da empresa continuou a melhorar. Nos últimos 21 anos, o retorno médio ponderado dos ativos líquidos da empresa foi de 27%, uma queda de cerca de 3% ao mesmo tempo, que foi principalmente arrastado para baixo pela queda da taxa de juros líquida.
Previsão de lucro, avaliação e classificação: Zhejiang Weixing New Building Materials Co.Ltd(002372) estabeleceu forte poder de marca e capacidade de gerenciamento de canais e controle na extremidade de varejo da indústria de dutos, com vantagem competitiva óbvia. Nos 21 anos, a prosperidade do setor imobiliário downstream estava em fase descendente, o negócio de varejo da empresa ainda manteve forte crescimento e a qualidade do negócio continuou a melhorar, o que mais uma vez verificou a excelente capacidade de gestão da empresa e vantagem competitiva em campos subdivididos. Estamos otimistas sobre a estratégia de expansão da categoria da empresa no final do varejo e o sucesso da empresa em replicar o negócio de dutos no campo da purificação de água e água. Manter a previsão da empresa de lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,59 bilhão de yuans e 1,803 bilhão de yuans de 2022 a 2023, e aumentar a previsão de lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2,082 bilhões de yuans em 2024. O preço atual corresponde à relação P/E dinâmica 2022 de 20x, mantendo a classificação “comprar”.
Dica de risco: a recessão macroeconômica levou ao declínio da demanda, o aumento da participação no mercado varejista foi menor do que o esperado, a expansão do negócio de engenharia foi menor do que o esperado e o custo das matérias-primas aumentou.
