\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 115 China Eastern Airlines Corporation Limited(600115) )
Pontos-chave
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de cerca de 67,1 bilhões de yuans, um aumento anual de 14,5%; A perda líquida atribuível à empresa-mãe foi de cerca de 12,2 bilhões de yuans, um aumento de cerca de 400 milhões de yuans sobre a perda do ano anterior (11,8 bilhões de yuans), que estava perto da mediana da faixa de desempenho pré-perda; A perda líquida após dedução do não retorno à empresa-mãe é de cerca de 13,5 bilhões de yuans, um aumento de cerca de 800 milhões de yuans em comparação com a perda do ano anterior (12,7 bilhões de yuans), que está perto da mediana da faixa de desempenho pré-perda.
A demanda de aviação da China recuperou, e a solicitação de rota chinesa da empresa recuperou. Em 2021, a solicitação da empresa (quilômetros de assento disponíveis) aumentou 5,7% em relação ao mesmo período de 2020 e diminuiu 40,5% em relação ao mesmo período de 2019, entre elas, a demanda de transporte de passageiros da China recuperou bem. Em 2021, a solicitação de rotas chinesas aumentou 15,8% em relação ao mesmo período de 2020 e recuperou para 91% em relação ao mesmo período de 2019; A oferta e demanda das companhias aéreas estrangeiras ainda são baixas, sendo que a demanda das rotas internacionais e regionais em 2021 é de apenas 4,3% e 11,4% no mesmo período de 19 anos. A taxa abrangente de assentos da empresa em 2021 foi de 68,7%, uma diminuição de 2,83 PCT em relação ao mesmo período de 2020 e 14,4 PCT em relação ao mesmo período de 19 anos. Em 21 anos, a taxa diária de utilização das aeronaves da empresa foi de 6,66 horas, um aumento de 0,64 horas em relação ao ano anterior. No final de dezembro de 2021, a empresa operava 752 aviões de passageiros (excluindo aviões executivos), um aumento de 3,7% em relação ao final de 2020, superior à taxa de crescimento homóloga do ano passado (0,3%).
A receita de quilômetros de passageiros recuperou, impulsionando a recuperação anual da receita de passageiros. Em 2021, a receita de quilômetro de passageiros da empresa foi de 0,531 yuan (incluindo receita de rota cooperativa e sobretaxa de combustível), um aumento de 7,9% em relação ao mesmo período em 2020 e 1,7% em relação ao mesmo período em 2019. Entre eles, a receita de quilômetro de passageiros da China, países internacionais e regionais mudou em + 11,9%, + 120% e – 17,1% em relação a 2020. Sob a influência do volume e preço abrangentes, a receita de passageiros da empresa em 2021 foi de 54,1 bilhões de yuans, um aumento de 10,1% em relação a 2020 e uma diminuição de 50,9% em relação a 2019.
A receita do negócio de frete manteve o crescimento. Devido aos repetidos surtos no exterior, a carga aérea ainda mantém um alto grau de cenário. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 8,3 bilhões de yuans de transporte de carga e correio, um aumento homólogo de 70,0%, um aumento homólogo de 54,2% no volume de negócios de carga e correio e um aumento homólogo de 10,1% na receita por tonelada-quilômetro de carga e correio.
Os preços do petróleo subiram acentuadamente e a margem de lucro bruta continuou sob pressão. Devido à rigidez dos custos de depreciação e manutenção, os custos de depreciação e manutenção da empresa aumentaram 0,5% e 9,6% face ao ano anterior, respetivamente, em 2021; O preço médio anual do petróleo bruto Brent em 2021 foi de cerca de US $ 70,9 / barril, que foi significativamente superior ao de 2020 (US $ 43,0 / barril), colocando grande pressão sobre o custo operacional da empresa. O custo do combustível de aviação da empresa em 2021 aumentou 48,8% em relação ao ano anterior, representando cerca de 25,7% de seu principal custo operacional. Com base no exposto, o principal custo operacional da empresa aumentou 13,1% em relação ao ano anterior em 2021, inferior ao crescimento da receita no mesmo período. Afetada por isso, a margem de lucro bruta do principal negócio da empresa em 2021 foi de – 19,2%, com um aumento homólogo de 1,5pct.
Sugestão de investimento: a situação epidêmica fora da China tem sido repetida e a recuperação da demanda de transporte aéreo de passageiros tem sido negativamente impactada. Acreditamos que a lógica de crescimento e as vantagens de localização das principais companhias aéreas não mudaram substancialmente devido à situação epidêmica; Com o avanço contínuo da tecnologia de vacina / tratamento covid-19, a demanda por transporte aéreo de passageiros se recuperará gradualmente, e a reavaliação do valor da empresa é um evento determinístico. Com base na duração mais longa da epidemia de covid-19 do que o esperado, reduzimos a previsão de lucro líquido da empresa para 22-23 anos para – 7,2 bilhões de yuans e + 2,1 bilhões de yuans respectivamente (originalmente – 4,2 bilhões de yuans e + 3,2 bilhões de yuans), e aumentamos a previsão de lucro líquido para 2024 em 4,7 bilhões de yuans; Com base na melhoria gradual dos fundamentos da empresa, manter a classificação de “excesso de peso” das ações a e H da empresa.
Aviso de risco: a duração da epidemia de covid-19 excedeu as expectativas do mercado; O declínio acentuado da macroeconomia leva ao declínio da demanda da indústria; As fricções comerciais sino-americanas continuam a fermentar, e a taxa de câmbio RMB flutua muito; Os preços do petróleo bruto aumentaram acentuadamente
