\u3000\u30 Shenzhen Quanxinhao Co.Ltd(000007) 76 Gf Securities Co.Ltd(000776) )
O desempenho aumentou ligeiramente sob a base alta, e roe está na vanguarda da indústria. 1) Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 34,250 bilhões de yuans, um aumento anual de + 17,48%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 10,854 bilhões de yuans, um aumento anual de + 8,13%. 2) A empresa realizará a ova anual 10 em 202165%, um aumento homólogo de 0,05 PCT, 3 PCT superior à média da indústria. No final do ano, o multiplicador de capital próprio tinha atingido 3,84, um aumento de 0,23 em relação ao início do ano. 3) A proporção do lucro líquido da gestão de ativos, corretagem, auto-operação, juros e banco de investimento (excluindo outros negócios) foi de 34%, 27%, 20%, 17% e 1%, e a proporção de auto-operação caiu acentuadamente 8pct.
Sua oferta pública “brilha estrelas duplas”, e a participação de corretagem e dois mercados financeiros permanece estável. 1) Em 21 anos, a empresa realizou uma receita de negócios de gerenciamento de ativos de 9,946 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 50,74%. Seu fundo e e e fundo GF realizaram lucros líquidos de 4,535 bilhões de yuans e 2,607 bilhões de yuans respectivamente em 21 anos, com um aumento anual de 64,89% e 42,95%, respectivamente. A contribuição de lucro das duas ofertas públicas (convertidas por razão de ações) aumentou de 16,11% em 20 anos para 22,56%. Em contraste, a gestão de ativos da GF só realizou um lucro líquido de 200 milhões de yuans, um aumento anual de – 78%, que se espera que seja afetado principalmente pelo incidente “oceanowide”. 2) Nos últimos 21 anos, a participação de mercado do volume de negócios baseado em ações da empresa diminuiu ligeiramente de 3,93% para 3,86%, beneficiando-se da alta atividade do mercado, e a receita de corretagem aumentou 21,28% ano a ano para 7,97 bilhões de yuans; Entre eles, a renda da venda de produtos financeiros em uma base de comissão aumentou 85,28% para 1,095 bilhão de yuans. 3) O saldo de duas instituições financeiras em 21 anos atingiu 94 bilhões de yuans, com um aumento anual de + 11,50% e uma participação de mercado de 5,13%, impulsionando a receita líquida de juros + 15,92% para 4,931 bilhões de yuans.
O negócio proprietário é o principal obstáculo ao desempenho, e espera-se que a banca de investimento atinja o fundo e recupere. 1) No final do século 21, os ativos de investimento financeiro da empresa aumentaram 17,96% no início do ano para 235925 bilhões de yuans; Entre eles, ações e fundos aumentaram 126% e 140% no início do ano para 21,1 bilhões de yuans e 50,4 bilhões de yuans, representando 9% e 21% de 5% e 11%. Em 21 anos, a empresa realizou renda autônoma de 5,76 bilhões de yuans, um aumento anual de – 15,39%. Parece que o desempenho da autogestão deve ser o principal obstáculo ao desempenho da autogestão no 21º ano após a tomada de posse. 2) Embora a qualificação bancária de investimento da empresa tenha retornado ao normal por um ano, há um longo ciclo para a liberação de reserva e desempenho de clientes bancários de investimento e recursos do projeto, resultando em apenas 433 milhões de yuans de receita bancária de investimento em 21 anos, uma diminuição ano a ano de 33,31%. Acreditamos que o negócio bancário de investimento da empresa provavelmente se recuperará trimestralmente e espera-se uma melhoria significativa em 22 anos.
Previsão de lucros e sugestões de investimento
Ajuste fino a participação de mercado de corretagem e outros indicadores de acordo com o relatório anual, ajuste o valor previsto de BVPs de 14,96/16,25 a 15,01/16,36 yuan em 22-23 anos e adicione 18,0 yuan em 24 anos. Avaliação do segmento Sotp: 1) a gestão de ativos de grande porte utiliza avaliação PE de empresas comparáveis, sendo que o prêmio de avaliação de 20% é dado para alto crescimento, correspondendo a 28xpe e RMB 88,8 bilhões; 2) Outros segmentos são avaliados em 0,9xpb, correspondendo a 103,9 bilhões de yuan. Ajuste o preço alvo para 25,28 yuan e mantenha a classificação de compra.
Dicas de risco
O impacto da política na indústria excedeu as expectativas; O duplo impacto das flutuações do mercado no desempenho e avaliação da indústria.
