\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 877 Ningbo Peacebird Fashion Co.Ltd(603877) )
Vista central
Ningbo Peacebird Fashion Co.Ltd(603877) divulgou o relatório anual, a empresa alcançou uma receita operacional de 10,92 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 16,3%, e um lucro líquido de 670 milhões de yuans, uma diminuição ano a ano de 5%. Entre eles, o quarto trimestre obteve receita e lucro líquido de 3,51 bilhões e 123 milhões, respectivamente, queda de 9,2% e 69% em relação ao ano anterior. Durante o período analisado, o caixa operacional líquido da empresa foi excelente, atingindo cerca de 1,3 bilhão, um aumento homólogo de 12,62%
Inverno quente + o impacto da epidemia arrastou para baixo o desempenho do quarto trimestre, com o negócio online como destaque. 1) Em termos de sub marcas: em 21q4, a receita de roupas femininas Pb / roupas masculinas Pb / roupas femininas leting / roupas infantis aumentou em – 17,6 / – 1,2 / – 17,7 / + 2pcts respectivamente ano a ano, e a margem de lucro bruto aumentou em – 2,4 / – 4,7 / + 1,9 / – 5,7pcts respectivamente. O clima mais quente no inverno tem um impacto adverso nas vendas de produtos de inverno da empresa, e a epidemia local na China também afetou o desempenho do varejo terminal. 2) Em termos de canais: no 21q4, a receita dos canais de vendas diretas / franquia / comércio eletrônico aumentou – 21,3 / – 10 / + 8,8pcts em relação ao ano anterior, respectivamente, e a margem de lucro bruta aumentou – 4,7 / – 9,5 / + 8,4pcts respectivamente. Entre todos os canais, apenas os canais online alcançaram um duplo crescimento na receita e na margem bruta de lucro. A empresa tem melhorado continuamente a experiência de compra dos consumidores em canais estratégicos como o tmall. Ao mesmo tempo, tem iterado rapidamente nos canais emergentes de e-commerce social, como o chattering, para cultivar a segunda curva de crescimento online.
Rigidez das despesas + aumento das despesas + aumento da taxa de imposto de renda exerceram pressão sobre os lucros no quarto trimestre. O lucro líquido 21q4 caiu 69% em relação ao ano anterior. Acreditamos que as razões são as seguintes: 1) o crescimento do varejo diminuiu no quarto trimestre. Considerando que a receita direta da empresa representa uma proporção relativamente alta e o custo é relativamente rígido, o que afeta o lucro de curto prazo. Por exemplo, a empresa assinou estrelas como Wang Yibo / Bai Jingting no quarto trimestre, e a empresa assinou um acordo de cooperação em transformação digital e projeto de transformação com a Huawei em setembro, o que aumentou as despesas de curto prazo. 3) A taxa de imposto efetiva de 21q4 foi de 35,6%, com um aumento homólogo de 15,5pcts.
A estrutura da loja é mais equilibrada, e espera-se que a qualidade e rentabilidade da operação a médio e longo prazo melhorem constantemente. A empresa conta com 1616 lojas Direct e 3598 lojas franquias respectivamente, com um aumento líquido anual de 62 e 536. No futuro, a proporção de lojas franquias continuará a ser aumentada para tornar a estrutura da loja mais saudável. Nos últimos anos, a empresa aumentou o investimento em digitalização, abriu totalmente todo o elo de fornecimento de bens nos elos centrais, como design, produção, logística e marketing, e alcançou resultados iniciais em rejuvenescimento da marca e operação omni-channel. Além disso, a empresa também lançou o plano de incentivo patrimonial no terceiro trimestre do ano passado. Acreditamos que, a longo prazo, a empresa ainda está no período de liberação de dividendos de reforma para melhorar a qualidade e eficiência.
Previsão de lucros e sugestões de investimento
De acordo com o relatório anual, reduzimos a previsão de lucro para 20222023 e previmos que os ganhos por ação para 20222024 seriam de 1,63 yuan, 2,03 yuan e 2,41 yuan respectivamente (em comparação com 2,67 yuan e 3,31 yuan nos 22-23 anos anteriores). Referindo-se a empresas comparáveis, demos à empresa 15 vezes avaliação PE em 2022, correspondendo ao preço alvo de 24,45 yuan, mantendo a classificação de “compra” da empresa.
Dicas de risco: flutuação epidêmica, desaceleração contínua das plataformas tradicionais de comércio eletrônico, falha em entender com precisão as mudanças das tendências do mercado, risco de queda de preços de estoque, etc.
