\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 352 S.F.Holding Co.Ltd(002352) )
Visão principal: o desempenho do SF 2021q4 atende às expectativas e o desempenho é reparado trimestralmente. Esperamos que em 2022, com a empresa melhorando a eficiência, aumentando a renda e operação estável, a lucratividade seja significativamente melhorada.
Aumentar a previsão de lucro e manter a classificação “comprar”. Afetado pela entrada de capacidade no início do ano, pela epidemia do Festival da Primavera e pelo rápido crescimento de produtos de baixo lucro bruto, o lucro do SF 2021 está sob pressão. No entanto, desde o segundo trimestre, com o aumento da capacidade de produção e o ajuste da estrutura do produto, a rentabilidade da empresa foi gradualmente reparada. Considerando que a SF ainda está no período de crescimento da capacidade produtiva em 2022, espera-se que a gestão libere elasticidade do lucro fortalecendo o controle de custos. Levantamos a previsão de S.F.Holding Co.Ltd(002352) 20222024 lucro líquido atribuível à empresa-mãe para RMB 6,92/92,4/10,79 bilhões (previsto anteriormente para ser RMB 5,975/9,202 bilhões em 20222023), e o EPS correspondente foi RMB 1,41/1,88/2,20 (previsto anteriormente para ser RMB 1,23/1,88 em 20222023).
O desempenho está em linha com as expectativas, e o lucro é reparado trimestralmente. Em 2021, a SF alcançou um lucro líquido de 4,27 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 41,7% e um lucro líquido de 1,83 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 70,1%. Isso é basicamente consistente com o lucro não líquido deduzido pela SF anteriormente estimado, mas o lucro líquido da SF em 2021 excedeu nossa expectativa porque não levou em conta o impacto de quase 1 bilhão de yuans de lucros e perdas não recorrentes causados pela alienação de subsidiárias pela SF. Trimestral a trimestral, o lucro líquido da SF do Q1-Q4 após dedução de sem fins lucrativos foi de -11,3, 660, 810 e 1,5 bilhão de yuans respectivamente em 2021, e o desempenho mostrou uma tendência óbvia de reparo trimestral. Do ponto de vista dos diversos segmentos de negócios, em 2021, o segmento expresso SF (time express, econômico expresso, transporte frio e medicina), o segmento expresso, o segmento intramunicipal, a cadeia de suprimentos e o segmento internacional alcançaram um lucro líquido de RMB 3,8, – 6, – 9 e 600 milhões, respectivamente, com um correspondente aumento homólogo de – 55%, 36%, – 19% e 498%.
O novo negócio continua a melhorar e o custo flutua ligeiramente. Desde o segundo semestre de 2021, a perda dos novos negócios da SF diminuiu gradualmente. (1) SF express perdeu 600 milhões de yuans no primeiro semestre de 2021, enquanto basicamente atingiu o equilíbrio no segundo semestre de 2021. (2) No quarto trimestre de 2021, a SF e a Kerry Logistics alcançaram consolidação. A Kerry Logistics é a empresa líder mundial em despacho e cadeia de suprimentos, com um lucro líquido de 7,3 bilhões de yuans para sua empresa-mãe em 2021. A SF detém 51% do patrimônio líquido da Kerry Logistics, e seus negócios internacionais e de cadeia de suprimentos se tornaram um novo ponto de crescimento do lucro da SF. (3) A cidade de SF foi listada na Bolsa de Valores de Hong Kong em dezembro de 2021. Considerando a melhoria gradual dos negócios locais e a redução da taxa de participação acionária para 65%, espera-se que o impacto da cidade de SF nos lucros da empresa-mãe também seja reduzido em 2022. Em 2021, o custo trabalhista da SF representou 41% da receita, diminuição homóloga de 3 pontos percentuais; A proporção do custo da capacidade de transporte na receita foi de 35%, com aumento homólogo de 7,5 pontos percentuais. Excluindo o impacto da demonstração consolidada da Kerry Logistics, a proporção do custo do trabalho e do custo da capacidade de transporte na receita aumentou 0,86 e 3,04 pontos percentuais respectivamente ano a ano, o que foi afetado principalmente pelo investimento em capacidade no início do ano, a epidemia do Festival da Primavera, o rápido crescimento de produtos de baixo lucro bruto e assim por diante. Em 2021, a estratégia de financiamento de quatro redes da Shunfeng alcançou resultados iniciais, alcançando uma redução global de custos de 670 milhões de yuans. Espera-se que o financiamento das quatro redes continue a promover em 2022, impulsionando a melhoria do custo da empresa.
Otimize a estrutura do produto e aguarde a liberação elástica. Em 2021, com o aumento gradual da capacidade de produção, a rentabilidade da SF foi reparada trimestralmente, mas a elasticidade da rentabilidade do seu core business não foi divulgada. Desde 2022, a SF fortaleceu continuamente o controle de custos, otimizou ainda mais a estrutura do produto e gradualmente passou de produtos de baixa margem para produtos de alta margem. De acordo com as instruções de operação da SF Express de janeiro a fevereiro, o preço unitário da SF Express de janeiro a fevereiro aumentou 5% em relação ao ano anterior. Esperamos que em 2022, as peças limitadas pelo tempo SF ainda mantenham um alto crescimento de um dígito, o negócio internacional de frete ainda permaneça em uma faixa alta, e a melhoria contínua da utilização da capacidade da empresa e do controle de custos deve liberar gradualmente a flexibilidade de desempenho.
Evento de aviso de risco: a taxa de crescimento das peças de envelhecimento é menor do que o risco esperado; Risco do impacto da epidemia nos negócios; Risco de flutuação dos preços do petróleo; Risco de cultivo de novos negócios.
