\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 891 Yantai China Pet Foods Co.Ltd(002891) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021. Durante o período de relatório, alcançou uma receita operacional de 2,882 bilhões de yuans, um aumento anual de 29,06%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 116 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 14,29%. A receita operacional de 2021q4 sozinho foi de 869 milhões de yuans, um aumento anual de 41,92%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 24 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 38,14%.
O lado da renda cresceu de forma constante, e a expansão de alimentos secos alcançou resultados
A empresa alcançou uma receita operacional de 2,882 bilhões de yuans em 2021, com uma taxa de crescimento anual de 29,06%. Em termos de regiões, o mercado externo ainda é a principal fonte de receita e lucro da empresa. Com a forte demanda downstream e a liberação contínua da capacidade de produção, a receita no exterior manteve um rápido crescimento. Em 2021, a receita atingiu 2,191 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 29,58%, representando 76,03%; A receita do mercado da China foi de 690 milhões de yuans, um aumento anual de 27,44%. Em termos de produtos, como a categoria-chave da empresa na China, alimentos secos continuou a alta tendência de crescimento em 2020. Em 2021, a receita foi de 306 milhões de yuans, com uma taxa de crescimento anual de 115,66%, e a proporção de negócios aumentou de 6,36% em 2020 para 10,64% em 2021; Os petiscos atingiram 1,98 bilhão de yuans, com uma taxa de crescimento anual de 15,64%, mantendo um crescimento constante sob uma base alta; O grão úmido realizou uma receita de 475 milhões de yuans, um aumento anual de 52,97%.
O arrasto dos fatores cambiais levou ao declínio da margem bruta de lucro e ao contínuo fortalecimento da gestão interna
Em 21 anos, a margem de lucro bruto global da empresa foi de 20,05% (um decréscimo homólogo de 4,65 PCT) e a margem de lucro líquido foi de 4,39% (um decréscimo homólogo de 2,39 PCT). Acreditamos que, devido à proporção relativamente alta da receita externa da empresa, a grande valorização do RMB em 21 anos é o principal motivo que dificulta a rentabilidade da empresa. Do lado de despesa, a taxa de despesa com vendas foi de 8,44% (com aumento homólogo de 0,18pct), a taxa de despesa com gestão foi de 3,63% (com queda homóloga de 0,37pct) e a taxa de despesa financeira foi de 0,84% (com queda homóloga de 0,8pct).
O layout do mercado da China continua a avançar, e a capacidade de títulos convertíveis continua a expandir.
A empresa continuou a aumentar seu investimento no mercado chinês, com uma taxa de crescimento composta de mais de 40% nos últimos três anos. Acreditamos que a empresa completou o estágio de “0 a 1” no mercado chinês: 1) em termos de produtos, mantendo as vantagens no campo de grãos úmidos e lanches, a empresa continua a aumentar o investimento no mercado de grãos secos. Em 2021, a empresa adquiriu 50% de capital próprio de Hangzhou liderando com seus próprios fundos e manteve 90% de capital após a aquisição. A Hangzhou é a nova marca líder em alimentos básicos de médio e alto padrão da China. Esta aquisição melhorou a construção do sistema de marcas do grupo e ajudou muito a estratégia de desenvolvimento do grupo de focar em alimentos secos. 2) Em termos de marca, com wanpy e zelo como o núcleo e com a ajuda de novos meios de marketing de mídia, continuar a melhorar a força da marca e aumentar a aderência do cliente; 3) Em termos de canais, a empresa realiza layout de canal Omni e se concentra em canais online. 4) O layout da capacidade de produção é prospectivo, e o crescimento das vendas pode ser esperado. Em março de 2022, a empresa planeja emitir títulos conversíveis para levantar não mais do que 769 milhões de yuans, e a nova capacidade de produção inclui 60000 toneladas de alimentos secos para animais de estimação de alta qualidade, 40000 toneladas de novos alimentos úmidos para animais de estimação e 2000 toneladas de alimentos liofilizados para animais de estimação, de modo a fornecer garantia para a promoção de vendas subsequente. Estamos otimistas de que a empresa crescerá gradualmente em um líder do setor através da inovação contínua da categoria, investimento preciso em marketing e layout perfeito do canal.
Previsão de lucro e sugestões de investimento: considerando a liberação contínua da capacidade de produção da empresa, aumentando o layout de marketing da China, marketing de taxa de câmbio e outros fatores, ajustamos o formato da previsão de lucro. Estima-se que a receita operacional da empresa de 2022 a 2024 será de 3,553/43,79/5,432 bilhões de yuans (o valor anterior é de 3,531/4,276 bilhões de yuans de 2022 a 2023), com um aumento anual de 23,28% / 23,28% / 24,05%; O lucro líquido foi 172 / 254 / 331 milhões de yuans (o valor anterior foi 207 / 301 milhões de yuans de 2022 a 2023), um aumento anual de 48,44% / 48,14% / 30,33%, EPS foi 0,58 / 0,86 / 1,13 yuan respectivamente, e o PE correspondente foi 36 / 24 / 18 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Alerta de risco: existe incerteza no progresso da implementação e efeito do projeto de investimento levantado; O negócio de exportação da empresa tem risco de variação cambial e risco legal; Risco de desempenho não atingir a meta esperada após a aquisição
