\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 155 Seazen Holdings Co.Ltd(601155) )
A receita da empresa cresceu de forma constante e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi arrastado para baixo pelo declínio da margem de lucro bruto de desenvolvimento: em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 168,2 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 15,6%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 12,6 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 17,4%. A margem de lucro bruta diminuiu 3,5% em relação ao ano anterior, principalmente devido a uma diminuição de 3,5% em relação ao ano anterior. Através da desagregação detalhada dos vários tipos de negócio, pode-se verificar que a margem de lucro bruto da liquidação de imóveis para desenvolvimento diminuiu 4,1 pontos percentuais para 17,7%, enquanto a margem de lucro bruto da renda de imóveis para investimento aumentou 1,9 pontos percentuais para 72,6%.
O desenvolvimento e as vendas permaneceram resilientes e a estrutura de armazenamento do solo foi razoável: em 2021, a empresa alcançou uma área de vendas de 23,55 milhões de m2, com um aumento homólogo de 0,2%, enquanto a quantidade de vendas foi de 233,8 bilhões de yuans, com uma diminuição homóloga de 6,9%, que foi afetada principalmente pela diminuição homóloga de 7,1% no preço médio de vendas. O armazenamento atual do solo da empresa ainda pode atender às necessidades de desenvolvimento e operação nos próximos 2-3 anos, e a estrutura é razoável. Até o final de 2021, a reserva total de terras da empresa era de 138 milhões de metros quadrados, dos quais as cidades de primeiro e segundo escalões representavam cerca de 37%, e as cidades de terceiro e quarto escalões no Delta do Rio Yangtze representavam cerca de 30%. Em 2021, a empresa adicionou 21,58 milhões de metros quadrados de superfície de construção de armazenamento de terra, dos quais os projetos de complexos comerciais representaram 48%.
O forte crescimento das propriedades de investimento ajudou a empresa ao longo do ciclo: em 2021, a empresa alcançou renda de aluguel e gerenciamento de imóveis de 8 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 46,6%, beneficiando principalmente do aumento do número de shopping centers abertos e do aumento homólogo de 33% para 12,48 milhões de metros quadrados. Em 2021, a empresa abriu 30 praças Wuyue (incluindo 4 projetos de gerenciamento confiados em operação). Até o final de 2021, a empresa havia estabelecido 188 praças Wuyue em 135 cidades, 130 das quais haviam sido abertas e confiadas para gestão, com uma taxa média de ocupação de 98%, das quais 26 praças Wuyue tinham uma receita operacional total de mais de 100 milhões de yuans. Espera-se que 25 praças de Wuyue sejam abertas recentemente em 2022, com uma meta de receita de operação comercial de 10,5 bilhões de yuans.
Estabilidade financeira e entrada na “engrenagem verde”: no final de 2021, o rácio da dívida líquida da empresa sob supervisão era de 48%, mantendo um nível baixo; O rácio da dívida de curto prazo de caixa é de 1,07, com boa solvência de curto prazo; O rácio de passivo do ativo após exclusão de receitas antecipadas é de 69,95%. De acordo com as “três linhas vermelhas”, todos os indicadores da empresa atendem aos requisitos verdes. A empresa opera de forma constante e tem boa posição de crédito. Em 2021, o fluxo de caixa operacional líquido da empresa foi de 22 bilhões de yuans, o que foi positivo por quatro anos consecutivos; O custo médio de financiamento foi de 6,57%, queda de 0,15 pontos percentuais em relação ao ano anterior.
Sugestão de investimento: o desenvolvimento e as vendas da empresa permanecem resilientes, e a propriedade de investimento cresce fortemente. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2022 e 2023 será de 13,13 bilhões de yuans e 13,87 bilhões de yuans respectivamente, o EPS correspondente ao último capital social será de 5,81 e 6,14 yuans respectivamente, e o PE correspondente ao último preço da ação será de 5,3 e 5,0 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: as vendas e liquidação do imóvel de desenvolvimento da empresa são menores do que o esperado, a renda de aluguel do imóvel de investimento é menor do que o esperado, a rentabilidade está mais abaixo do esperado ou a deterioração do ambiente de mercado é mais do que o esperado.
