\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 323 Grandblue Environment Co.Ltd(600323) )
Principais pontos de investimento
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021 e alcançou uma receita de 11,777 bilhões de yuans em 2021, um aumento de 57,41% ao mesmo tempo; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,163 bilhão de yuans, um aumento de 10,01%, menor do que a nossa expectativa. A empresa planeja pagar um dividendo em dinheiro de 2,2 yuan (incluindo impostos) para cada 10 ações, com uma taxa de dividendos de 1,2% (calculada de acordo com o preço da ação no dia anterior à divulgação do relatório anual).
A receita de resíduos sólidos aumentou 62,62%, e espera-se que a pressão do gás seja favorável. Em 2021, a receita da empresa aumentou 57,41%, o que foi principalmente devido à produção de novos projetos de resíduos sólidos, o volume recorde de vendas de gás natural e o aumento do preço médio de venda. Entre eles, a receita de resíduos sólidos foi de 6,568 bilhões de yuans, um aumento de 62,62%, e o lucro líquido foi de 717 milhões de yuans, representando 60,41% do lucro líquido da empresa, que foi o principal ponto de crescimento da empresa. As principais razões para o menor crescimento do lucro líquido da empresa do que sua receita são as seguintes: 1) afetada pela política internacional de aumento do preço do gás e limite de preço de distribuição de gás, a margem de lucro bruto diminuiu 12,33pct para 5,36% no segundo semestre do ano devido a perdas. A empresa tem promovido ativamente o preço favorável, e espera-se que a rentabilidade do gás seja melhorada a partir de abril. 2) Alterações nas políticas contábeis para reconhecer receitas e custos de construção PPP com baixa margem de lucro bruto; 3) Os lucros de alguns projetos de resíduos sólidos não atenderam às expectativas, e a provisão para perda de imparidade de ativos foi de cerca de 81 milhões de yuans; 4) No mesmo período do ano passado, desfrutava de cerca de 50 milhões de yuans de subsídios preferenciais para a situação epidêmica e 46 milhões de yuans de subsídios de transporte de lixo da empresa de energia verde. Excluindo o impacto das políticas contábeis, o fluxo de caixa operacional líquido em 2021 é de cerca de 2 bilhões de yuans.
A estratégia de “grandes resíduos sólidos” foi implementada de forma constante e o padrão de integração horizontal e vertical foi profundamente promovido. Até 2021, a incineração de resíduos da empresa em escala manual é de 34150 toneladas/dia (excluindo projetos de estoque comum), incluindo 25550 toneladas/dia em operação (8300 toneladas/dia em 2021), 5300 toneladas/dia em operação experimental + em construção + projetos preparatórios (2100 toneladas/dia em 2021). A empresa expande ativamente a integração de resíduos sólidos, foca verticalmente no saneamento ambiental e cria horizontalmente um parque industrial de resíduos sólidos.
Impulsione a meta de carbono duplo e planeje ativamente novas aplicações de energia. 1) Realizar ativamente a gestão de ativos de carbono e layout de ativos de carbono com antecedência. Em 2021, a empresa concluiu 960000 toneladas de VCs e 72000 toneladas de transações CCER. 2) Construir uma demonstração de aplicação integrada de energia de hidrogênio, iniciar o projeto de hidrogênio com uma produção anual de 2200 toneladas em 2022, cooperar com a empresa na construção e operação de cinco estações de abastecimento de hidrogênio (3,5 toneladas / dia) e no cenário de aplicação de veículos de saneamento de energia de hidrogênio reservados, e criar um modo integrado de produção, hidrogenação e utilização de hidrogênio.
O parque industrial de resíduos sólidos tem a vantagem do primeiro movimento, benchmarking “cidade livre de resíduos”, reduzindo o custo e aumentando a eficiência, e realizando a replicação remota. Durante o período do 14º Plano Quinquenal, yowuang promoveu a construção de 100 “cidades livres de resíduos”. A empresa construiu o primeiro parque abrangente de toda a cadeia industrial de resíduos sólidos na China – Nanhai tratamento de resíduos sólidos e parque industrial de proteção ambiental, que tem as vantagens de minimizar o custo social abrangente e a vantagem do primeiro movimento. O parque industrial abrangente pode realizar redução de custos e aumento da eficiência através das três vantagens da sinergia energética, sinergia da instalação da proteção ambiental e sinergia do tratamento e da eliminação. foi transplantado com sucesso e popularizado em Shunde, Kaiping e outras províncias e cidades, acumulada experiência bem sucedida, e pode ser replicado e popularizado no futuro.
Previsão de lucro e classificação de investimento: acreditamos que, com sua excelente expansão horizontal e capacidade de integração, a empresa deve continuar a expandir e melhorar sua escala de lucro. Considerando que o preço internacional da energia continua a subir e o negócio de gás enfrenta grande pressão de custos, reduziremos o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,530/1,761 bilhão de yuans para 1,372/1,636 bilhão de yuans em 20222023. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2024 será de 1,896 bilhão de yuans. O valor de mercado atual corresponde a 11 / 9 / 8 vezes de PE em 20222024, mantendo a classificação de “compra”.
Aviso de risco: o progresso dos projectos de promoção das políticas é inferior ao esperado, a concorrência industrial intensifica-se e o risco político
