\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 563 Zhejiang Semir Garment Co.Ltd(002563) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual para 2021 e alcançou uma receita operacional anual de 15,42 bilhões de yuans, um aumento anual de + 1,41%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,486 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 84,5%.
Comentários:
Os canais de comércio eletrônico cresceram de forma constante, e o crescimento do desempenho do Q4 diminuiu devido ao ambiente de varejo. Em termos de canais, os canais diretos / franchising / online da empresa alcançaram receita de RMB 1,4682 bilhão / 6,458 bilhões, respectivamente, com receita homóloga de – 29,9% / + 2,5% / + 11,2%, respectivamente. Se o impacto do kidiliz for excluído, a receita de cada canal é de – 3,1% / + 8,2% / + 13,1% ano a ano, respectivamente. Em 2021, a empresa se concentrou na construção do negócio de transmissão de conteúdo ao vivo, e as duas marcas realizaram sucessivamente “shake sound super product day”, a combinação de produto e vendas promoveu o crescimento constante do negócio online. Em termos de número de lojas, o número de canais diretos/franquias aumentou de 100 / – 281 para 781 / 7412 respectivamente, devido ao impacto do ambiente de varejo no segundo semestre do ano, os canais de franquia encolheram ligeiramente. Em um único trimestre, a empresa alcançou uma receita de 5,399 bilhões de yuans no quarto trimestre, um aumento anual de – 6,19%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 544 milhões de yuans, um aumento anual de – 7,82%, principalmente devido a (1) o impacto da epidemia no fluxo de passageiros offline (2) a alta temperatura, que afetou as vendas das categorias outono e inverno.
A rentabilidade é melhorada e os estoques estão sob pressão a curto prazo. A margem de lucro bruto anual da empresa aumentou de + 2,24pcts para 42,58% em relação ao ano anterior. Acreditamos que se beneficiou principalmente da expansão do novo produto e melhoria da eficiência operacional de canais diretos e online. O rácio vendas / gestão / I&D / despesas financeiras foi de – 0,1 / – 1,26 / + 0,14 / – 0,17pct para 21,93% / 6,08% / 2,06% / – 0,67%, respectivamente, devido principalmente à demonstração do grupo K. Excluindo-se a influência do grupo K, o gasto de vendas foi de + 32,1% ano a ano, principalmente devido ao aumento da publicidade e promoção da marca da empresa durante o período. Sob a influência abrangente, a taxa de juros líquida subiu de + 4,41% para 9,63% em termos homólogos. A escala de inventário é de + 60,9% a 4 bilhões de yuans, os dias de rotatividade de inventário são de + 22 dias a 155 dias, e os dias de rotatividade de contas a receber são de – 6,7 dias a 33 dias.
O posicionamento da marca é claro, e a construção da publicidade do produto é continuamente fortalecida. Em termos de negócios, em 2021, o Senma casual wear/vestuário infantil alcançou receita de RMB 5,03 bilhões/10,27 bilhões, respectivamente, com aumento homólogo de 1,43% /1,38%, respectivamente. A empresa definiu a marca da Senma como “moda confortável”, construiu eventos de marca em torno de pontos de venda de função de produto, continuou a fortalecer a tecnologia de tecidos e aprofundar a reforma do fornecimento flexível. O novo posicionamento da marca Balabala é “a marca de moda infantil mais consciente do crescimento”, expandindo sua linha de produtos, investindo continuamente em P&D e inovação e melhorando a eficiência operacional através da transformação digital. A médio e longo prazo, espera-se que o poder da marca e do produto da empresa continuem a ser atualizados.
Sugestão de investimento: a posição de liderança da empresa em vestuário infantil é estável, e a epidemia de curto prazo afeta o processo de recuperação de desempenho. A médio e longo prazo, a empresa promove ativamente a melhoria da força da marca, eficiência da cadeia de suprimentos e otimização de canais, e espera-se que o desempenho cresça com alta qualidade. Considerando o impacto da epidemia, reduzimos ligeiramente a nossa previsão de lucro. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 202224 seja de RMB 1,68/19,8/2,31 bilhão respectivamente (a previsão original foi de RMB 1,82/2,09 bilhão em 202223), correspondendo ao atual valor de mercado PE de 11/9/8x respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: a epidemia afeta o varejo off-line, a atualização da força da marca é menor do que o esperado e a competição do setor é intensificada.
