\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 399 Fushun Special Steel Co.Ltd(600399) )
Evento: Fushun Special Steel Co.Ltd(600399) liberou o relatório anual de 2021 e alcançou uma receita operacional de 7,41 bilhões de yuans em 2021, um aumento anual de + 18,2%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 783 milhões de yuans, um aumento anual de + 42%; Deduzir o lucro líquido não imputável à empresa-mãe de RMB 685 milhões, um aumento homólogo de + 34,3%. Em 2022, a empresa planeja alcançar a produção de “três produtos principais altos e um especial” de 75000 a 85000 toneladas, a receita operacional de 8 a 8,8 bilhões de yuans e o lucro líquido de 500 a 800 milhões de yuans.
O custo das matérias-primas e a margem bruta de lucro diminuíram: o custo das matérias-primas representa cerca de 60-70% da composição de custos dos produtos da empresa. O preço das principais matérias-primas como níquel, cobalto e cromo flutua muito, afetando o custo da empresa. Em 2021, a margem de lucro bruta global da empresa foi de 20,1%, uma diminuição homóloga de 1,9 pontos percentuais. A empresa bloqueia o preço das matérias-primas correspondentes através do modo “produção por vendas”, e realiza economias de escala e reduz custos de produção através da inovação tecnológica, otimização de processos e expansão de capacidade.
Implementar redução de custos e aumento de eficiência, e melhorar o nível da taxa de juros líquida: as taxas de vendas, gestão, I&D e despesas financeiras da empresa em 2021 foram de 0,8%, 2,6%, 4,2% e 1,2%, respectivamente, com uma diminuição homóloga de 0,01, 0,14, 2,32 e 0,1 pontos percentuais respectivamente. A taxa de juro líquida foi de 10,6%, um aumento homólogo de 1,8 pontos percentuais.
Uma série de melhorias tecnológicas expandiram a capacidade de produção de superligas e aço de alta resistência para atender a forte demanda no campo da defesa nacional e indústria militar: em 2021, o negócio de superligas da empresa alcançou uma receita de vendas de 1,3 bilhão de yuans, um aumento anual de + 12,4%, e a margem de lucro bruto foi de 42,6%, um aumento anual de 2,2 pontos percentuais; O negócio de superligas representou 17,6% da receita global da empresa e 37,3% do lucro bruto da empresa. Com o rápido desenvolvimento dos campos de aviação, aeroespacial e turbinas a gás a jusante, a demanda do mercado por matérias-primas como superligas e aço de ultra-alta resistência continua a crescer.A empresa organiza ativamente uma série de projetos de produção e transformação tecnológica para expandir a capacidade de produção. O forno de indução a vácuo de 30 toneladas está planejado para ser testado a quente em novembro de 2022, e o forno consumível a vácuo de 30 toneladas está planejado para ser colocado em operação em outubro de 2022. Os projetos de transformação técnica da indústria de aço de superliga e alta resistência devem ser colocados em produção no segundo semestre de 2022. À medida que os projetos são concluídos e colocados em operação, a capacidade de fornecimento de produtos da empresa será melhorada ainda mais, e o aumento na proporção de produtos de alto valor agregado de liga de alta temperatura impulsionará a melhoria do desempenho geral da empresa.
22 anos de receita alvo de RMB 8-8,8 bilhões: em 2022, a empresa planeja alcançar a produção de aço de 680000 toneladas a 740000 toneladas e a produção de aço de 540000 toneladas a Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) toneladas, incluindo 75000 toneladas a 85000 toneladas de “três altos e um especial” produtos principais; A empresa alcançou uma receita operacional de 8 bilhões de yuans a 8,8 bilhões de yuans e um lucro líquido de 500 milhões de yuans a 800 milhões de yuans. Com a liberação da capacidade de produção e o aumento dos preços das matérias-primas e energia e energia, o plano de receita da empresa é significativamente maior do que o de 6,5-7 bilhões de yuans em 2021.
Sugestão de investimento: estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 9,9/12,5/1,61 bilhões, respectivamente, e o preço atual da ação corresponde a 30/24/18 vezes de PE. A empresa organizou ativamente a transformação tecnológica e expandiu a capacidade de produção. Espera-se que o negócio de superligas se torne um importante ponto de crescimento de desempenho no futuro e mantenha a classificação de “excesso de peso”.
Alerta de risco: o risco de a epidemia afectar o ambiente macroeconómico e de a taxa de crescimento a jusante ser inferior ao esperado; O risco de o preço das matérias-primas flutuar acentuadamente e a transmissão ser inferior ao esperado; O risco de intensificação da concorrência industrial.
