\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 847 Yanker Shop Food Co.Ltd(002847) )
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 2,28 bilhões de yuans, um aumento anual de + 16,5%; O lucro líquido atribuível à controladora foi de 150 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de – 37,7%, e o lucro líquido não atribuível à controladora foi de 91 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de – 51,7%. 4q21 alcançou uma receita de 650 milhões de yuans, um aumento anual de + 24,7%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 73 milhões de yuans, um aumento anual de + 37,9%; Deduza o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 66 milhões de yuans, um aumento anual de + 40,7%. O desempenho está alinhado com as expectativas.
Pontos-chave que apoiam a notação
A melhoria marginal continuou, e o desempenho recuperou significativamente no quarto trimestre. (1) No segundo trimestre, o desempenho de curto prazo da empresa foi afetado por vários fatores, como investimento no custo de transformação e aumento do preço da matéria-prima. A empresa respondeu em tempo hábil, e seu desempenho continuou estabilizando e recuperando no terceiro e quarto trimestres. (2) No quarto trimestre, a receita foi de + 24,7% ano a ano e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de + 37,9% ano a ano. (3) Em 2021, a margem bruta de lucro da empresa foi de 35,7%, com um aumento homólogo de -8,1pct. Julgamos que estava relacionada ao aumento do preço das matérias-primas, à baixa margem temporária de lucro bruto de novos produtos e à mudança das normas contábeis. Em 2021, a taxa de despesa com vendas, a taxa de despesa com gestão e a taxa de despesa com I & D da empresa foram de -1,9 pct, + 0,3 pct e -0,2 pct respectivamente. A taxa de despesa global diminuiu e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de -5,7 pct em termos homólogos.
Tomamos a iniciativa de buscar mudanças e alcançamos resultados iniciais em ajuste e transformação. Em 2021, a empresa tomou a iniciativa de mudar e realizou uma série de reformas para lidar com as mudanças do setor. De acordo com os dados do relatório anual, o efeito de transformação está começando a se mostrar. (1) As três principais categorias de receita em 2021 são lanches assados de lazer, lanches de alto mar de lazer e produtos de carne e peixe de lazer, com taxas de crescimento de 11%, 37% e 23%, respectivamente. Além disso, o crescimento da renda de lazer vegetariano e frutas secas ultrapassou 35%. (2) A empresa expande ativamente canais e acelera o afundamento do canal. O número de concessionários em 2021 foi de 1749, um aumento homólogo de + 98,8%. A taxa de crescimento da receita do canal de comércio eletrônico da empresa foi de + 27,1% ano a ano, e a proporção de receita continuou a aumentar.
Perspectivas: a melhoria marginal continuará em 2022, e espera-se que o desempenho atinja um crescimento rápido. (1) No curto prazo, o impacto e a mudança da epidemia nos canais de venda de lanches ainda estão em andamento, e a empresa ainda enfrenta o desafio de fatores adversos, como flutuações nos custos da matéria-prima. Acreditamos que a melhoria marginal no 3º e 4º trimestre comprova que a empresa tem capacidade de responder efetivamente diante das dificuldades, espera-se que a empresa continue a se ajustar e transformar em 2022, e espera-se que a melhoria marginal continue. (2) A médio e longo prazo, a empresa aderirá à estratégia de desenvolvimento de “multi marca, multi categoria, todos os canais, toda a cadeia da indústria e (futura) globalização”, e realizar o desenvolvimento a longo prazo, concentrando-se em categorias principais, acelerando o afundamento do canal e ampliando a vantagem de custo da cadeia de suprimentos. (3) Considerando a baixa base em 2021 e a expectativa de melhoria para 2022, julgamos que o desempenho da empresa deverá atingir um rápido crescimento em 2022.
Avaliação
De acordo com o relatório anual, revisamos a previsão de lucro anterior e estimamos que o EPS de 22-24 anos seria de 2,06, 2,78 e 3,55 yuan, com um aumento anual de + 77,0%, + 34,9% e + 27,5%, mantendo a classificação de compra.
Principais riscos de notação
A promoção de novos produtos e a expansão do canal foram menores do que o esperado, os custos das matérias-primas flutuaram e o impacto da epidemia superou as expectativas.
