\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 821 Asymchem Laboratories (Tianjin) Co.Ltd(002821) )
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021, e a receita operacional anual foi de 4,639 bilhões de yuans, um aumento anual de + 47,28%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,069 bilhão de yuans, um aumento homólogo de + 48,08%; Deduza o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 935 milhões de yuans, um aumento anual de + 45,22%; O desempenho está próximo do limite superior da previsão de desempenho anterior.
O desempenho está alinhado com as expectativas, e os negócios novos e antigos mantêm uma alta taxa de crescimento: após excluir o impacto da taxa de câmbio, a empresa espera que a receita anual seja +56,13% e a receita do 4º trimestre seja +66,61% ano a ano. Em termos de negócios, os pedidos de negócios de pequenas moléculas cresceram fortemente. Com o volume contínuo de capacidade de produção e forte impulso de negócios, a receita de pequenas moléculas em 2021 foi de 4,238 bilhões de yuans, um aumento anual de + 46% e + 55% após excluir o impacto da taxa de câmbio. Considerando que os pedidos do covid-19 são entregues principalmente em 2022, esperamos que o negócio de pequenas moléculas mantenha a alta taxa de crescimento do Q4 em 2022. O novo negócio manteve um forte impulso, com uma receita de 398 milhões de yuans em 2021, um aumento anual de + 67%; Entre eles, + 42,48%, + 80,33%, + 83,71% de macromoléculas, preparações e serviços de pesquisa clínica respectivamente. A empresa expandiu rapidamente os campos de macromoléculas químicas, oligonucleotídeos, peptídeos e preparações cdmo, abrindo o espaço de crescimento futuro.
Os pedidos em mãos estão cheios, e o efeito funil do negócio de pequenas moléculas é significativo: existem 328 projetos para reconhecimento de receita de pequenas moléculas de negócios, 290 projetos em estágio clínico, incluindo 55 projetos na fase clínica III, 38 projetos em estágio comercial e + 26% ano a ano para a fase III e projetos comerciais. Em termos de negócios emergentes, o negócio macromolecular desenvolveu 14 novos clientes, realizou 23 novos projetos e promoveu mais de 20 projetos após a fase II; O negócio de preparação realizou 40 projetos API + Preparação; Mais de 150 contratos de projetos foram assinados no setor de pesquisa clínica (70 medicamentos inovadores, 30 medicamentos de terapia celular e mais de 60 projetos de câncer, imunidade, anti-infecção e infecciosos). No final de 2021, as encomendas da empresa ascenderam a US$ 1,898 bilhão, com um aumento homólogo de 320%. As encomendas abundantes são uma garantia importante para o desempenho futuro.
A aceleração contínua da construção de capacidade é uma pedra angular importante do alto crescimento no desempenho futuro: em termos de pequenas moléculas, a área de produção de Dunhua deve entregar 1000m3 de capacidade no primeiro semestre de 2022; Espera-se que Dunhua, Tianjin e o Delta do Rio Yangtze acrescentem mais de 2000m3 de capacidade ao longo do ano; Algumas oficinas serão atualizadas para aumentar a aplicação de tecnologias vantajosas, como reação contínua e catálise enzimática, de modo a melhorar a eficiência da capacidade de produção existente. Em termos de negócios emergentes, a empresa promove a construção da capacidade quilograma de drogas pequenas do ácido nucleico e do centro biológico do R & D da droga. A primeira fase do teste piloto biológico da macromolécula de Shanghai Fengxian e do projeto da base de produção comercial foi iniciada no início de 2022. Além disso, a empresa espera adicionar 1500L capacidade de solução de estoque de acoplamento ADC e linha de enchimento. Em termos de preparações, a nova oficina de secagem por pulverização da empresa é colocada em operação, fornecendo 200 toneladas de capacidade de tratamento de solventes orgânicos.A oficina de colírios é colocada em uso GMP, e a capacidade de produção anual pode chegar a 10 milhões de peças.
Previsão de lucros e classificação de investimento: considerando que o negócio emergente da empresa excede o volume esperado e sobrepõe o incremento de desempenho proporcionado pelo negócio covid-19, ajustamos o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 2,602/2,852 bilhões para RMB 2,62/2,94 bilhões em 20222023; Esperamos que o lucro líquido em 2024 seja de 3,67 bilhões de yuans, e o valor de mercado atual corresponde a 38 / 34 / 27 vezes de PE de 2022 a 2024, mantendo a classificação de “comprar”.
Aviso de risco: a entrega de pedidos não é como esperado, o desenvolvimento de novos negócios não é como esperado, risco de ganho e perda de câmbio, etc.
