\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 219 Shandong Nanshan Aluminium Co.Ltd(600219) )
Principais pontos de investimento
Evento: Shandong Nanshan Aluminium Co.Ltd(600219) divulgou o relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa realizou uma receita operacional de 28,725 bilhões de yuans, um aumento de 28,82% ano a ano; O lucro líquido atribuível aos acionistas de empresas listadas foi de 3,411 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 66,43%. Entre eles, a receita de 21q4 foi de 8,340 bilhões de yuans, um aumento anual de 24,58% e um aumento mensal de 6,32%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 892 milhões de yuans, um aumento anual de 40,29%; Em 2021q4, o lucro não líquido deduzido foi 859 milhões de yuans, um aumento anual de 33,7%.
Os produtos da empresa foram continuamente otimizados, e a proporção de produtos high-end tem aumentado. A empresa concentra-se em produtos de alto valor agregado, tais como placa de automóvel, placa de aviação, folha de alumínio da bateria do poder e assim por diante. Em 2021, o volume de vendas dos três produtos high-end representou 12,66%, com um aumento homólogo de 6,66 PCTs; O lucro bruto foi de 19,89%, com um aumento homólogo de 6,62pcts. Do ponto de vista do calibre de divulgação da empresa, 1) produtos laminados a frio bobina / placa compostos principalmente por placa automotiva e material de cobertura do tanque: o volume de vendas bobina / placa laminada a frio da empresa atingiu 900000 toneladas em 2021, com um aumento homólogo de 16,22%. Com o aumento de 5001000 yuan no custo de processamento do corpo do tanque e materiais de cobertura do tanque em 2021 e o aparecimento da vantagem de escala da placa de automóvel, o lucro bruto por tonelada de bobina / placa laminada a frio aumentou de 4126 para 5133 yuan, um aumento anual de 24,39%; A margem bruta de lucro atingiu 26,69%, um aumento de 1,14 PCTs em relação ao ano anterior. 2) Produtos da folha de alumínio incluindo principalmente a folha de alumínio da bateria e a folha de alumínio da embalagem: o volume de vendas dos produtos da folha de alumínio da empresa foi 59500 toneladas, com um aumento ano a ano de 8,97%; Como a taxa de processamento de produtos de folha de alumínio aumentou em mais de 10% em 2021, o lucro bruto por tonelada aumentou de 4577,8 para 5077,5 yuan, um aumento anual de 10,92%.
Os três negócios principais de placa de automóvel, placa de aviação e folha de alumínio da bateria de lítio levam a empresa a navegar. 1) Placa de automóvel: como o primeiro fornecedor na China que pode fornecer placa de automóvel em lote e de forma estável, a empresa tem uma capacidade de produção de 200000 toneladas, uma capacidade de produção de 200000 toneladas em construção e uma capacidade de produção planejada a longo prazo de 7 China High-Speed Railway Technology Co.Ltd(000008) 00000 toneladas. De acordo com a divulgação da empresa, o volume de vendas de placas de automóveis dobrou ano a ano em 2021, e a produção anual de placas de automóveis deve chegar a cerca de 110000 toneladas em 2021. Atualmente, o conselho de automóveis da empresa está promovendo ativamente a cooperação comercial ou certificação com uma fábrica internacional de motores principais de veículos de energia nova bem conhecida, Weilai, GAC nova energia, BAIC nova energia, Audi, Daimler, GM, BMW, Nissan, Hyundai, Volvo, Ford, Jaguar Land Rover, rivian e outros clientes. 2) Folha de alumínio da bateria: com o rápido desenvolvimento de novos veículos de energia, a empresa acelerou o layout do negócio da folha de alumínio da bateria em 2019.O projeto planejado da folha de alumínio da bateria de lítio 21000 toneladas foi colocado em operação em outubro de 2021.Após 22 anos, mais a saída da folha da bateria na folha de alumínio original, a saída total da folha da bateria de energia deve atingir mais de 30000 toneladas. 3) Placa de aviação: a capacidade de produção da placa de aviação da empresa é 50000 toneladas. Atualmente, é o único fornecedor na China que fornece Boeing e Airbus ao mesmo tempo. A empresa assumiu a liderança na superação de dificuldades técnicas, ajudou aeronaves domésticas de grande porte C919 e promoveu o processo de localização da placa de aviação. Esperamos que o lucro bruto dos produtos de processamento de alumínio high-end aumente de 13,5% em 21 anos para cerca de 16% este ano.
Produção integrada de alumínio eletrolítico para construir uma vantagem de custo líder da indústria. 1) Estendendo a montante, um projeto de alumina de 2 milhões de toneladas é organizado na Indonésia (dos quais 1 milhão de toneladas estão em construção e devem ser colocadas em operação em 2022). A empresa faz pleno uso da bauxita local de alta qualidade, carvão de baixo custo e recursos humanos da Indonésia, e tem uma vantagem de custo líder. De acordo com a divulgação da empresa, o custo de produção do projeto de alumina na Indonésia é 1 Shanghai Construction Group Co.Ltd(600170) 0 yuan / ton, que é cerca de 25% menor do que o da China. 2) Presentemente, a empresa tem 816000 toneladas de alumínio eletrolítico e capacidade de suporte. o raio de transporte entre oficinas em cada link é pequeno, o custo total de transporte é baixo, e o custo de produção de alumínio eletrolítico está na vanguarda da curva de custo da indústria. 3) A empresa planeja outro projeto de alumínio reciclado de 100000 toneladas, que deve ser colocado em operação em 2023, o que é propício para maior redução de custos e aumento de eficiência.
Previsão de lucro e sugestões de investimento: supõe-se que a produção e vendas de painéis de automóveis em 20222024 será de 14 / 20 / 260000 toneladas respectivamente; O volume de produção e vendas da folha de alumínio da bateria é 1,8/2,730000 toneladas; A produção e vendas de alumina na Indonésia são 150 / 2 / 2 milhões de toneladas respectivamente. De 2022 a 2024, aumentamos a suposição do preço do alumínio para 2 / 2,1 / 21000 yuan / ton, e o aumento correspondente no lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 4,289 / 53,04 / 5,835 bilhões de yuan respectivamente (o valor antes de 20222023 era 4,046 / 4,914 bilhões de yuan). A partir de 31 de março de 2022, o valor de mercado era de 48,6 bilhões de yuans, correspondendo a 11 / 9 / 8x PE de 2022 a 2024, mantendo a classificação de “compra” da empresa.
Evento de aviso de risco: o risco de queda do preço do alumínio; O risco de que as encomendas de produtos de alumínio da empresa e liberação de capacidade sejam menores do que o esperado; Risco de que as vendas globais de novos veículos energéticos sejam inferiores ao esperado; Risco de desvio na medição da procura; Existe o risco de as informações públicas utilizadas no relatório de investigação não serem actualizadas a tempo; A concorrência feroz na indústria leva ao risco de declínio nas taxas de processamento.
