\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 179 Avic Jonhon Optronic Technology Co.Ltd(002179) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021, com uma receita operacional de 12,867 bilhões de yuans, um aumento anual de 24,86%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,991 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 38,35%.
O crescimento do desempenho foi alinhado com as expectativas, e o desempenho do 4º trimestre diminuiu mês a mês devido ao ritmo do parto. Em 2021, a receita operacional da empresa foi de 12,867 bilhões de yuans (YoY + 24,9%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,991 bilhão de yuans (YoY + 38,4%). O aumento da renda e do lucro deve-se principalmente ao aumento da margem bruta de lucro e à diminuição das despesas com imposto de renda. Devido às mudanças na estrutura do produto provocadas pelo aumento da proporção de produtos de defesa, e o efeito de escala apareceu gradualmente, a margem de lucro bruto abrangente da empresa foi de 37,0% em 2021, com um aumento homólogo de 1,0pct.
1) em uma base trimestral, Q4 alcançou receita de 2,990 bilhões de yuans (YoY + 13,3%) e lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 368 milhões de yuans (YoY + 8,3%), queda de 6,9% e 27,7% respectivamente mês em base mensal. Em termos de receita, ao contrário da entrega centralizada nos quatro trimestres anteriores, o campo da aviação enfatiza uma produção mais equilibrada nesta fase, e o plano de produtos e a organização da produção das principais unidades de motor e clientes-chave serão ajustados em conformidade. Portanto, a receita do Q4 flutua ligeiramente devido ao impacto do progresso da entrega dos clientes; Em termos de lucro, a margem de lucro da empresa em 2021q4 é aproximadamente a mesma do mesmo período de 2020, com uma diminuição em relação a 2021q3, que se deve principalmente ao cálculo unificado do salário anual da empresa no quarto trimestre e às despesas do período atingindo o nível mais alto de todo o ano.
2) em termos de produtos, conectores elétricos e componentes integrados cresceram de forma constante ao longo do ano (YoY + 23,8%) e contribuíram com a maior receita (representando 74,3%). Fluidos, odontológicos e outros produtos têm o crescimento mais rápido (YoY + 51,5%) devido à sua baixa base; Em termos de negócios, a taxa de crescimento do campo de defesa é rápida; No negócio de produtos civis, a taxa de penetração no campo de novos veículos de energia foi continuamente melhorada, e as encomendas duplicaram; No campo das comunicações, os negócios da China são relativamente estáveis, e os negócios internacionais alcançaram um crescimento substancial.
Durante este período, o custo é razoavelmente otimizado, e a inovação científica e tecnológica lidera a modernização industrial da empresa. A taxa de despesa no período foi de 9,7%, com decréscimo homólogo de 0,50PCT. As despesas de P & D aumentaram 35,7% ano a ano, e a taxa de despesas de P & D aumentou 0,81 PCT para 10,2%. É investido principalmente em produtos inovadores, como conectores de montagem de superfície retangular micro, cobrindo defesa, comunicação, oceano, nova energia e outros cenários de aplicação. A capacidade de P & D da empresa sempre esteve na vanguarda da China. Espera-se continuar a introduzir novos produtos ao mercado, melhorar a competitividade do mercado e aumentar o papel principal da inovação científica e tecnológica na atualização industrial.
Os passivos de inventário e contrato são altos, e o rápido crescimento no futuro pode ser esperado. No final do século XXI, o estoque da empresa era de 4,73 bilhões, um aumento de 69,4% em relação ao início do período e 14,5% mês a mês, dos quais o estoque de mercadorias aumentou 79,8% em relação ao início do período; O passivo contratual da empresa foi de 1,03 bilhão, um aumento de 245,6% no início do período e 87,6% mês a mês. Além disso, a empresa espera vender 2,666 bilhões de produtos para unidades subordinadas da indústria aeronáutica em 2022, um aumento de 37,5% em relação ao valor real em 21 anos. Superado ao estoque e passivos contratuais da empresa, o rápido crescimento da empresa pode ser esperado no futuro.
A capacidade de produção será liberada gradualmente e a expansão da demanda a jusante será efetivamente apoiada. Atualmente, as tarefas de produção de cada negócio da empresa são relativamente completas, e a taxa de utilização da capacidade é de cerca de 90%. À medida que a base industrial de tecnologia optoelectrónica (fase II) é gradualmente fixada, a escassez de capacidade de produção será aliviada ainda mais. Além disso, espera-se que a fase I do projeto de base industrial da empresa do Sul da China seja concluída e colocada em operação até o final de 2022; O projeto do parque industrial do dispositivo básico de Luoyang deve ser posto em operação em 2024, e a expansão da demanda a jusante será efetivamente apoiada no futuro.
Sugestão de investimento: estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 2,713 bilhões de yuans, 3,385 bilhões de yuans e 4,120 bilhões de yuans respectivamente, e o EPS será de 2,39 yuan, 2,98 yuan e 3,63 yuan respectivamente. O PE correspondente do preço atual das ações é 33x, 27x e 22x, mantendo a classificação “recomendada”.
Dica de risco: o volume de produtos militares no 14º plano quinquenal foi menor do que o esperado, e a expansão da capacidade foi menor do que o esperado.
