\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 018 Shanghai International Port (Group) Co.Ltd(600018) )
A empresa fez conquistas brilhantes no desenvolvimento
Shanghai International Port (Group) Co.Ltd(600018) como o maior porto de contêineres do mundo, fez conquistas brilhantes após anos de desenvolvimento Como hub do Delta do Rio Yangtze e hub do comércio exterior mundial, Xangai tomou o Delta do Rio Yangtze como hub de sua rede de comércio exterior. De 2006 a 2021, Shanghai International Port (Group) Co.Ltd(600018) a taxa de transferência dos contentores aumentou 117% para 47,03 milhões de TEU, ocupando o primeiro lugar do mundo por 12 anos consecutivos; A receita operacional aumentou 168%, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumentou 395% e o EPS aumentou 350% Shanghai International Port (Group) Co.Ltd(600018) através do empoderamento da inovação científica e tecnológica e do desenvolvimento líder do porto inteligente, a China exportou a tecnologia avançada e a experiência de gestão do “porto inteligente” para países desenvolvidos pela primeira vez. Em 2021, Shanghai International Port (Group) Co.Ltd(600018) receita operacional foi de 34,3 bilhões de yuans, um aumento de 31%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 14,7 bilhões de yuans, um aumento de 77%, em linha com as expectativas.
A avaliação das existências portuárias está em dificuldades
Comparado com as conquistas brilhantes da empresa, o preço das ações é medíocre. Desde a sua listagem em 2006, o preço das ações aumentou 118%, muito inferior à taxa de crescimento do EPS. A razão é a queda acentuada na avaliação, desde a avaliação do PE de acordo com o crescimento até a avaliação do Pb de acordo com a roe. Isto está relacionado com o declínio no crescimento do negócio principal da empresa: Embora o lucro líquido atribuível à empresa-mãe tenha aumentado 395% em 200621, o lucro bruto aumentou apenas 118%, dos quais o negócio do terminal de contentores que contribuiu com cerca de 2/3 do lucro bruto aumentou apenas 101%, a taxa de crescimento anual em 201121 foi de apenas 1%, e a taxa de crescimento anual da taxa de transferência de contentores no mesmo período foi de 4%. A rentabilidade do negócio de contentores diminuiu: de 2007 para 21, a receita do negócio de contentores únicos manteve-se estável, enquanto o custo do contentor único continuou a aumentar, resultando na diminuição do lucro bruto do contentor único. Acreditamos que o crescimento do lucro da empresa vem principalmente de receitas de investimento, como ações bancárias e ações de transporte, o que é difícil de superestimar.
A capacidade de reinvestimento determina a avaliação
As existências portuárias carecem de desempenho e flexibilidade de avaliação: sob o padrão de desenvolvimento de ciclo duplo, é difícil que o rendimento e o lucro dos contêineres cresçam alto; O gargalo da regulação da taxa terminal e da utilização da capacidade determina que a ova é difícil de aumentar significativamente. Como um ativo com lucros estáveis e fluxo de caixa abundante, o porto pode ser avaliado pelo modelo DCF se tiver forte capacidade de reinvestimento; Se a capacidade de reinvestimento for fraca, é adequado usar o modelo DDM para avaliação. No passado, Shanghai International Port (Group) Co.Ltd(600018) fez boas conquistas em investimentos em ações bancárias, desenvolvimento imobiliário e ações de transporte, o que provou sua forte capacidade de investimento. Se o investimento futuro puder manter uma alta taxa de retorno, espera-se que o nível de avaliação aumente.
Manter a previsão de lucro e o preço-alvo
Considerando de forma abrangente o crescimento da taxa de transferência de contêineres, liquidação imobiliária, renda de investimento, etc., mantenha a previsão EPS para 202223, adicione a previsão EPS para 2024 a 0,6 yuan e mantenha o preço-alvo inalterado.
Dica de risco: a taxa de crescimento do comércio global diminuiu, a política de redução da taxa portuária foi emitida, o preço da casa em Xangai caiu drasticamente e o retorno sobre o reinvestimento diminuiu
