\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 399 Fushun Special Steel Co.Ltd(600399) )
Visão geral do evento: em 30 de março, a empresa divulgou seu relatório anual de 2021: em 2021, a empresa realizou um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 783 milhões de yuans, um aumento anual de 42%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 685 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 34,3%. Trimestralmente, em 2021q4, a empresa realizou um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 98 milhões de yuans, uma diminuição ano a ano de 33,2% e uma diminuição mês a mês de 61,3%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 55 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 63,8% e uma diminuição mensal de 75,3%.
Observações: a contribuição das superligas aumentou e o aumento dos preços das matérias-primas arrastou para baixo a margem de lucro bruta da empresa
① produção: a produção de aço aumentou 9,12% ano a ano, da qual a produção de Superalloy aumentou 7,16%. Em 2021, a empresa alcançou uma produção de aço de 550600 toneladas, um aumento homólogo de + 9,12%, e um volume de vendas de 540000 toneladas, um aumento homólogo de + 7,81%. Estruturalmente, a produção de superligas foi de 5900 toneladas, um aumento anual de + 7,16%; A produção de aço inoxidável foi de 81900 toneladas, um aumento anual de + 31,11%; A produção de aço ferramenta foi de 72800 toneladas, um aumento ano a ano de + 16,15%, e a produção de aço estrutural de liga foi de 314800 toneladas, um aumento ano a ano de – 1,49%. A empresa fez uma contribuição significativa para o desempenho das superligas, e a proporção do lucro bruto aumentou 3,55 PCT ano a ano para 37,93%.
② preço: o custo das matérias-primas aumentou, e a margem de lucro bruto caiu em 1,89pct em 2021. Em 2021, o preço do aço estrutural da liga da empresa foi + 15,5%, o preço do aço ferramenta foi + 6,5%, o preço do aço inoxidável foi + 8,7% e o preço da superliga foi + 8,8%. Em 2021, as principais matérias-primas subiram significativamente, incluindo o preço de mercado da sucata de aço + 32,5%, níquel + 26,0% e cobalto + 41,6% ano a ano, que foi significativamente superior ao aumento do preço dos principais produtos da empresa, resultando na margem de lucro bruto global da empresa caindo em 1,89pct para 20,10% em 2021.
① em um único trimestre, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2021q4 foi de 98 milhões de yuans, uma diminuição de 61,3% mês a mês. A diminuição mensal do desempenho de 2021q4 vem principalmente do lucro bruto (-143 milhões de yuans) e perda de imparidade de ativos (-88 milhões de yuans). A diminuição do lucro bruto é principalmente devido ao aumento do custo da matéria-prima e ao declínio mensal do preço do produto.
Foco central futuro
① a contribuição futura do campo de Superalloy pode ser esperada. Em 2021, a margem de lucro bruto das superligas atingiu 42,65%, o único negócio em que a margem de lucro bruto da empresa aumentou. Em 2021, a contribuição das superligas para o lucro bruto da empresa aumentou 3,55 PCT para 37,93%. Espera-se que o crescimento da demanda em campos militares e outros impulsione as vendas de produtos Superalloy e engrosse o desempenho da empresa.
② a capacidade de produção recém-aumentada de 124000 toneladas planejada na fase inicial está avançando constantemente. Uma série de projetos de transformação técnica planejados pela empresa no estágio inicial estão em trânsito, com uma nova capacidade de produção de 124000 toneladas avançando constantemente, e a estrutura do produto deve mudar ainda mais para high-end.
① para o projeto de transformação técnica com excesso de peso, espera-se que a capacidade de produção da empresa acelere a expansão nos próximos dois anos. A fim de melhorar ainda mais a capacidade de entrega de produtos da empresa e a qualidade do produto, a empresa continua a investir em projetos de transformação tecnológica relevantes, e a capacidade de produção relevante será aumentada em mais de 250000 toneladas nos próximos dois anos, o que se espera continuar a melhorar a competitividade do mercado da empresa e a influência da indústria no exterior.
Sugestão de investimento: a empresa concentra-se no desenvolvimento de produtos nas áreas de defesa nacional, indústria militar, aeroespacial e assim por diante. Esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 1,022/1,389/1,904 bilhão, correspondendo ao preço de fechamento de RMB 14,73 em 31 de março de 2022, e o PE seja de 28/21/15 vezes de 2022 a 2024, mantendo a classificação de “recomendação prudente” da empresa.
Aviso de risco: a procura a jusante é inferior ao esperado; O aumento dos preços das matérias-primas superou as expectativas; O projecto não está a progredir como esperado.
