\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 352 S.F.Holding Co.Ltd(002352) )
O desempenho em 2021 foi alinhado com as expectativas, e a rentabilidade melhorou trimestre a trimestre. Em 2021, a receita anual foi de 207,19 bilhões de yuans (+ 34,6%), o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 4,27 bilhões de yuans (-41,7%), e o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de 1,83 bilhão de yuans (-70,1%). No quarto trimestre, a receita do único trimestre foi de 71,33 bilhões de yuans (+ 60,7%), o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,47 bilhões de yuans (+ 43,0%), e o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de 1,5 bilhão de yuans (+ 46,1%). O desempenho de 2021 foi previsto antes, e o desempenho geral do desempenho está em linha com a expectativa. Entre eles, a Kerry Logistics, que consolidou a declaração em 21 de outubro, contribuiu com 370 milhões de yuans de lucro líquido deduzido da empresa-mãe. Excluindo o impacto da demonstração consolidada da Kerry Logistics no quarto trimestre, SF 21q4 alcançou cerca de 1,13 bilhão de yuans (+ 9,9%), e o sem lucro deduzido no trimestre do ano passado melhorou o trimestre (Q1, Q2 e Q3 foram – 11,3, 660 e 810 milhões de yuans respectivamente).
Melhore a qualidade da receita, otimize o controle de custos, controle novas perdas de negócios e repare continuamente a lucratividade. A rentabilidade da empresa continuou a melhorar no último trimestre (as margens brutas de lucro do Q1, Q2, Q3 e Q4 foram de 7,2%, 12,8%, 13,5% e 14,5%, respectivamente), principalmente devido a três aspectos: 1) ajustando a estratégia de preços e otimizando ativamente a estrutura do produto e estrutura do cliente (eliminando gradualmente produtos preferenciais e especiais de baixo custo), o negócio expresso com a rentabilidade mais forte alcançou um crescimento estável de 7,3% e melhorou a qualidade da receita. 2) No ano passado, a empresa promoveu o projeto de financiamento de quatro redes, o que ajudou a empresa a otimizar o custo de mais de 600 milhões de yuans; Ao mesmo tempo, a empresa refinau o controle de custos e melhorou a utilização de recursos. 3) A empresa tomou a iniciativa de eliminar os produtos especiais de baixo custo, a velocidade de expansão de Fengwang é estável, e o negócio expresso econômico transformou perdas em lucros no lucro bruto de 21q4; O lucro do segmento de negócios expresso diminuiu para RMB 21,408 bilhões (h1,508 bilhão); O lucro bruto do mesmo negócio da cidade para todo o ano de 21 anos também foi regularizado.
As despesas de capital atingiram um pico e desenvolveram-se de forma constante em 2022. 2021 é o ano de despesa de capital da empresa, com um investimento de ativos de 19,2 bilhões de yuans.A direção de investimento de ativos inclui principalmente centro de triagem, aeronaves, armazém, veículos, terra, etc. Nesta fase, a capacidade global da empresa é suficiente e será capaz de atender às necessidades de desenvolvimento de negócios por um longo tempo no futuro. Esperamos que o gasto de capital da empresa comece a diminuir em 2022. Considerando as epidemias repetidas em muitas partes do país desde março e os desafios do ambiente econômico da China, o tom principal do desenvolvimento da empresa este ano é estável. Esperamos que a entrega expressa do ano inteiro da empresa continue com o crescimento constante no segundo semestre do ano passado. Ao mesmo tempo, a empresa continuará a desfrutar dos benefícios de otimização de custos trazidos pelo financiamento de quatro redes e operação refinada, e o desempenho da SF deve ser significativamente reparado em 2022.
Dica de risco: a situação epidêmica na China deteriorou-se; Os preços do petróleo aumentaram mais do que o esperado; O crescimento da entrega expressa foi inferior ao esperado.
Sugestão de investimento: baixar a previsão de lucro e manter a classificação “comprar”.
Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de 73,6/103,7/13,6 bilhões de RMB, respectivamente (o intervalo de ajuste de 22 a 23 é – 5,3% / – 3,8%), com um aumento homólogo de 72% / 41% / 31%, respectivamente. Através do método de avaliação do segmento, conclui-se que a avaliação razoável da empresa nos próximos seis meses é de cerca de 60,1-62,2 yuan. A lógica de crescimento a longo prazo da empresa permanece inalterada e a classificação “comprar” é mantida.
