\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 238 Guangzhou Automobile Group Co.Ltd(601238) )
Principais pontos de investimento
Principais pontos de anúncio: Guangzhou Automobile Group Co.Ltd(601238) alcançou uma receita de 75,676 bilhões de yuans em 2021, um aumento anual de + 19,82%; A receita líquida anual de investimento foi de 11,814 bilhões de yuans, um aumento anual de + 19,21%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 7,335 bilhões de yuans, um aumento anual de + 22,95%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após deduzir sem fins lucrativos foi de 5,977 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 24,33%. 2021q4 Guangzhou Automobile Group Co.Ltd(601238) alcançou uma receita de 20,163 bilhões de yuans, com uma relação mês a mês de + 0,77% / – 3,71% respectivamente; A receita líquida de investimento foi de 3,53 bilhões de yuans, com uma relação mensal de + 57,10% / + 98,20%, respectivamente; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,051 bilhões de yuans, com uma relação mensal de + 112,81% / + 116,58%, respectivamente; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após deduzir sem fins lucrativos foi de 1,401 bilhão de yuans, com uma relação mensal de + 216,08% / + 163,35%, respectivamente.
O lucro líquido do quarto trimestre atribuível à empresa-mãe aumentou significativamente numa base mensal, principalmente devido ao aumento da margem bruta de lucro sobreposto ao aumento do rendimento de investimento contribuído pela joint venture. 1) Sob a influência do efeito de escala de volume de vendas + melhoria da estrutura do produto, a margem de lucro bruto melhorou mês a mês. Em 2021q4, o motor GAC vendeu 105800 veículos, com uma relação mês a mês de + 10,74% / + 50,61%, respectivamente; A GAC ea’an vendeu 41600 veículos, com uma relação mensal de + 96,01% / + 16,55%, respectivamente. A margem de lucro bruto das vendas do quarto trimestre foi de 10,27%, que foi + 0,83 / + 2,38pct em uma base mensal, e o volume de vendas de M6 / M8 e outros modelos aumentou significativamente.A receita de H1 único carro de sua própria marca foi 110600 yuan / veículo, que foi + 3,49% / + 1,42% em um mês em base mensal. O controlo global dos custos é bom. As taxas de despesas de vendas / gestão / I&D no 4º trimestre foram de 5,81% / 6,18% / 1,13%, respectivamente -0,57 / -0,83 / -0,56pct homólogo e -0,04 / + 1,60 / + 0,00pct mês a mês. 2) O volume de vendas do quarto trimestre da joint venture japonesa melhorou significativamente, e a receita de investimento aumentou significativamente mês a mês. O volume de vendas da GAC Honda Q4 foi de 231500, com uma relação mês a mês de – 9,28% / + 30,68%, e a da GAC Toyota Q4 foi de 244500, com uma relação mês a mês de + 10,36% / + 47,08%. O quarto trimestre realizou uma receita líquida de investimento de 3,53 bilhões de yuans, com uma relação mensal de + 57,10% / + 98,20%, respectivamente.
A estratégia independente de diferenciação “dupla marca” foi implementada sem problemas e o ciclo de modelos da joint venture foi forte. 1) A reforma mista da gac-e’an foi realizada sem problemas. Atualmente, foram implementados incentivos acionários, participação de pessoal científico e tecnológico do GAC Research Institute e introdução síncrona de investidores estratégicos. No seguimento, a gac-e’an iniciará uma rodada de financiamento e buscará listagem em locais selecionados. Em termos de produtos, o novo sistema B a C do produto do veículo da energia da série aion alcançou resultados notáveis, e o reconhecimento do mercado foi melhorado continuamente. Em 2023, o SUV elétrico puro inteligente construído pela Huawei será produzido em massa, impulsionando ainda mais a marca e as vendas. 2) O motor GAC adere à estratégia do produto de “alto valor de aparência + alta tecnologia + PVC líder + pontos de venda diferenciados”, e a estrutura do produto é continuamente otimizada sob a estratégia de “híbrido + inteligência”. 3) A joint venture continua a introduzir novos modelos e produtos iterativos. Em 2022, muitos carros novos como Saina, fenglanda e Weisa serão introduzidos. O ciclo do produto é forte, o volume de vendas deve continuar a melhorar e continuar a contribuir para a alta receita líquida de investimento.
Previsão de lucro e classificação de investimento: considerando o aumento no preço das matérias-primas e baterias a granel e a escassez de chips, reduzimos o retorno esperado ao lucro líquido pai de Guangzhou Automobile Group Co.Ltd(601238) 20222023 de 9,41 bilhões de yuans para 9,11/11 bilhões de yuans, e o desempenho esperado em 2024 foi de 14,1 bilhões de yuans, correspondendo a EPS de 0,87/1,07/1,35 yuan e PE de 13/11/8 vezes em 20222024, mantendo a classificação de “compra” de Guangzhou Automobile Group Co.Ltd(601238) .
Aviso de risco: o controle epidêmico é inferior ao esperado; A recuperação da procura de automóveis de passageiros foi inferior ao esperado.
