\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 288 Foshan Haitian Flavouring And Food Company Ltd(603288) )
Evento:
Foshan Haitian Flavouring And Food Company Ltd(603288) divulgou o relatório anual de 2021. A empresa alcançou uma receita de 25,004 bilhões de yuans (ano a ano + 9,71%), um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 6,671 bilhões de yuans (ano a ano + 4,18%), e um lucro não líquido atribuível à empresa-mãe de 6,43 bilhões de yuans (ano a ano + 4,09%). Entre eles, a receita do quarto trimestre foi de 7,010 bilhões de yuans (ano a ano + 22,85%), o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,963 bilhões de yuans (ano a ano + 7,19%), e o lucro não líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,849 bilhões de yuans (ano a ano + 4,02%). Sob o impacto da compra de grupos comunitários e situação epidêmica, a empresa não conseguiu atingir a meta anual de 21 anos (16% e 18%).
A empresa estabeleceu uma meta de 22 anos: a empresa planeja atingir uma meta de receita de 28 bilhões de yuans e uma meta de lucro de 7,46 bilhões de yuans, um aumento de 12% e 12%, respectivamente.
Comentários:
Análise de renda: a compra de grupos comunitários afeta o desempenho trimestral e o impacto da epidemia afeta o desempenho regional. A empresa alcançou uma receita de 25,004 bilhões de yuans, um aumento anual de + 9,71% (Q1: + 21,65%; Q2: – 9,39%; Q3: + 3,11%; Q4: + 22,85%). Afectado pela compra do grupo comunitário no Q2, Q3 empresa ativamente abraçou e respondeu a ele, que foi causado pelo acúmulo dos revendedores após o aumento do preço do Q4. 1) Subprodutos: as vendas das três principais categorias atingiram 21,4 bilhões de yuans, com um aumento anual de + 8,66%, incluindo molho de soja de 14,2 bilhões de yuans, com um aumento anual de + 8,78%, molho de ostra de 4,5 bilhões de yuans, com um aumento anual de + 10,18%, molho tempero de 2,7 bilhões de yuans, com um aumento anual de + 5,61%, e outras categorias de 3,6 bilhões de yuans, com um aumento anual de 16,3%, principalmente devido ao grande volume de vinagre e vinho de cozinha. A taxa de crescimento de cada categoria principal é; 2) Sub-regiões: a região central teve um desempenho ligeiramente melhor, com um aumento de 14%, seguida pelas regiões oeste e sul. Acreditamos que isso se deva ao impacto da epidemia em diferentes regiões em diferentes momentos; 3) Número de concessionários: a empresa tinha 7430 concessionários no final do ano, com um aumento líquido de 379 em todo o ano. 4) Sub canais: bom crescimento online, com offline + 7,73% e Online + 85%.
Análise de lucro: o custo aumenta, o lucro bruto está sob pressão e a lâmina melhora a eficiência. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 6,67 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 4,18% (Q1: + 21,13%; Q2: – 14,68%; Q3: + 2,75%; Q4: + 7,19%). A margem de lucro bruto anual foi de 38,66%, com um aumento homólogo de -3,51pct, principalmente devido ao aumento dos custos de matérias-primas. Durante o período, a taxa de despesa foi de 7,75% (ano a ano -1,23pct), dos quais a taxa de despesa de vendas diminuiu 0,56pct. Sob o pano de fundo de significativa pressão de custo ascendente, a empresa olhou para dentro e virou sua lâmina para si mesma, e o lucro ainda alcançou crescimento positivo. A margem de lucro bruta do 4º trimestre foi de 38,13%, com um aumento homólogo de -3,73pct, principalmente da seguinte forma: 1) o custo das matérias-primas aumentou acentuadamente no 4º trimestre; 2) Com a mudança de padrões contábeis, a promoção não está mais incluída na despesa, mas compensa a receita (a transferência de frete para custo começa a partir de 20q2, e a transferência de promoção para custo começa a partir de 21q2)
Perspectivas a médio prazo: a indústria não exclui a possibilidade de aumento secundário dos preços e a transmissão do aumento dos preços precisa de ser confirmada. Repetimos os anteriores aumentos de preços na indústria de condimentos e acreditamos que esse aumento de preços é semelhante ao aumento de preços em 10-12 anos, o ressurgimento da inflação importada não exclui a possibilidade de um segundo aumento de preços. Atualmente, o IPC está subindo gradualmente. Embora seja incerto se o IPC passará suavemente para o IPC, na perspectiva da inflação importada, os principais países produtores de grãos estão em fase de reabastecimento do estoque após a epidemia. Com a ocorrência de desastres naturais em algumas áreas, os preços das culturas de grãos, como a soja, devem subir acentuadamente e a pressão sobre as empresas aumentar. Impulsionados por várias razões, espera-se que o custo e o preço das matérias-primas aumentem gradualmente, e a possibilidade de aumento secundário dos preços não pode ser excluída. Além disso, consideramos que são necessárias quatro rodadas de verificação em ambas as extremidades no primeiro semestre do ano após o aumento dos preços, que ainda é necessário actualmente. Meio ano após o aumento do preço, ele precisa passar por quatro rodadas de verificação em ambas as extremidades: uma é a verificação no final da casa, a outra é a verificação no final da restauração, que precisa ser verificada nas estações luz e pico, respectivamente. A primeira etapa de aumento de preços (temporada alta de KA) passou a avaliação, e a segunda etapa (catering off-season / temporada alta) ainda precisa ser confirmada. Como uma empresa líder no setor, a Haitian tem vantagens absolutas no bloqueio de custos e eficiência operacional.A meta de dobrar 12% em 2022 é desafiadora, mas viável. Por um lado, a empresa bloqueia antecipadamente o preço de custo de matérias-primas, como soja, para reduzir a pressão de custo nos trimestres subsequentes. Em segundo lugar, a eficiência geral da operação da empresa é maior do que a de outras empresas da indústria. Se é a eficiência da operação interna da empresa, publicidade externa e investimento no mercado de canais, isso estimulará efetivamente as vendas reais, reduzirá a perda interna e alcançará melhor lucro líquido.
Perspectiva de longo prazo: continuar a fazer um bom trabalho em condimentos no terceiro plano quinquenal, e constantemente aprofundar as categorias e canais. 20192023 são os cinco anos do terceiro plano quinquenal da empresa. A empresa continuará a fazer esforços em categorias e canais, insistir em fazer condimentos e lutar para o crescimento de dois dígitos.
1) categorias: construir ainda mais as principais vantagens do mercado das três categorias principais de molho de soja, molho de ostra e molho de soja.A proporção de produtos high-end de molho de soja deve aumentar de 40% para 50%, expandir o volume de molho de ostra, fortalecer o cultivo de novos mercados de molho de soja, e prestar atenção à P & D e cultivo de novas categorias, como vinagre e vinho de cozinha
2) canais: construir uma rede grossa de canais, fortalecer o desenvolvimento de mercados brancos e fracos nas cidades do terceiro e do quarto nível, e promover o crescimento constante da renda. De acordo com a meta de crescimento do negócio da empresa no “terceiro plano quinquenal”, a receita e o lucro de 2019 a 2023 manterão um crescimento composto de mais de dois dígitos.
Considerando a modernização estrutural, o volume do produto e o espaço de preços e o aprofundamento dos canais da empresa, julgamos que a probabilidade de atingir o terceiro plano quinquenal é alta e continuamos otimistas por muito tempo.
Previsão de lucros e classificação: manter a classificação de “excesso de peso Foshan Haitian Flavouring And Food Company Ltd(603288) contando com as vantagens proeminentes da marca, canal, categoria e escala, o fosso continua a ser ampliado. Beneficiando dos dividendos da melhoria da concentração, atualização do consumo, escala e gestão, a empresa continuará a manter o crescimento sustentado e constante no futuro. A longo prazo, o “terceiro plano de cinco anos” é esperado para ser realizado sem problemas. Espera-se que o aumento de preços da empresa reformule os lucros do canal, mas devido ao impacto repetido da epidemia, o impacto do aumento de preços nas vendas durará mais tempo do que no passado. Esperamos que a taxa de crescimento da receita de 2022 a 2024 seja de 12%, 15% e 16%, respectivamente; A taxa de crescimento do lucro líquido foi de 12%, 18% e 19%, respectivamente; O EPS correspondente é de 1,78, 2,10 e 2,49. Considerando o crescimento contínuo e estável do desempenho e o prêmio de avaliação do líder, damos 60 vezes PE de acordo com o EPS em 2022, e o preço alvo do estágio é de 107 yuans, mantendo a classificação de “excesso de peso”.
Alerta de risco: intensifica-se a concorrência industrial; Flutuação dos preços das matérias-primas; Questões de segurança alimentar;
