\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 111 Air China Limited(601111) )
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de cerca de 74,5 bilhões de yuans, um aumento anual de 7,2%; A perda líquida atribuível à empresa-mãe foi de cerca de 16,6 bilhões de yuans, um aumento de cerca de 2,2 bilhões de yuans sobre a perda do ano anterior (14,4 bilhões de yuans), que estava perto do limite inferior da faixa de desempenho pré-perda; A perda líquida após a dedução da empresa não-mãe é de cerca de 17,1 bilhões de yuans, um aumento de cerca de 2,3 bilhões de yuans sobre a perda do ano anterior (14,7 bilhões de yuans), que está perto do limite inferior da faixa de desempenho pré-perda.
A demanda de aviação da China recuperou, e a solicitação de rota chinesa da empresa recuperou. A solicitação (quilômetros de assento disponíveis) da empresa em 2021 diminuiu 2,3% em relação ao mesmo período de 2020 e 47,0% em relação ao mesmo período de 2019, entre elas, a demanda de transporte de passageiros da China recuperou bem. A solicitação de rotas chinesas em 2021 aumentou 77% em relação ao mesmo período de 2020 e recuperou para 87% no mesmo período de 2019; A oferta e demanda das companhias aéreas estrangeiras ainda está em baixo nível, sendo que a demanda das rotas internacionais e regionais em 2021 é de apenas 3,8% e 22% no mesmo período de 19 anos. A taxa abrangente de assentos da empresa em 2021 foi de 68,6%, uma diminuição de 1,74 PCT em relação ao mesmo período de 2020 e 12,4 PCT em relação ao mesmo período de 19 anos. Em 21 anos, a taxa diária de utilização das aeronaves da empresa foi de 6,28 horas, uma diminuição homóloga de 0,06 horas. A empresa operou 746 aviões de passageiros no final de dezembro de 2021, um aumento de 6,3% em relação ao final de 2020, superior à taxa de crescimento do mesmo período do ano passado (1,2%).
A receita de quilômetros de passageiros recuperou, impulsionando a recuperação anual da receita de passageiros. Em 2021, a receita de quilômetros de passageiros da empresa foi de 0,5574 yuan, um aumento de 9,9% em relação ao mesmo período em 2020 e 4,4% em relação ao mesmo período em 2019. Entre eles, a receita de quilômetros de passageiros da China, regiões internacionais e regionais mudou em + 14,0%, + 126% e – 15,3% em relação a 2020. Sob a influência do volume e preço abrangentes, a receita de passageiros da empresa em 2021 foi de 58,3 bilhões de yuans, um aumento de 4,6% em relação a 2020 e uma diminuição de 53,2% em relação a 2019.
A receita do negócio de frete manteve o crescimento. Devido aos repetidos surtos no exterior, a carga aérea ainda mantém um alto grau de cenário. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 11,1 bilhões de yuans de transporte de carga e correio, um aumento anual de 29,9%, um aumento anual de 20,9% no volume de negócios de carga e correio e um aumento anual de 7,4% na receita por tonelada-quilômetro de carga e correio.
Os preços do petróleo subiram acentuadamente e a margem de lucro bruta continuou sob pressão. Devido à rigidez dos custos de depreciação e manutenção, os custos de depreciação e manutenção da empresa aumentaram 4,0% e 7,6% face ao ano anterior, respetivamente, em 2021; O preço médio anual do petróleo bruto Brent em 2021 foi de cerca de US $ 70,9 / barril, que foi significativamente superior ao de 2020 (US $ 43,0 / barril), colocando grande pressão sobre o custo operacional da empresa. O custo do combustível de aviação da empresa em 2021 aumentou 39,7% em relação ao ano anterior, representando cerca de 24,1% de seu principal custo operacional. Com base no exposto, o principal custo operacional da empresa aumentou 13,5% em relação ao ano anterior em 2021, significativamente superior ao crescimento da receita no mesmo período. Afetada por isso, a margem de lucro bruta do principal negócio da empresa em 2021 foi de – 15,2%, uma diminuição homóloga de 6,4pct. Além disso, Cathay Pacific Airlines e Shanhang Airlines investidos pela empresa causaram uma perda de cerca de 1,1 bilhão, que foi significativamente menor do que a perda no mesmo período do ano passado (6,6 bilhões de yuans).
Sugestão de investimento: a situação epidêmica fora da China tem sido repetida e a recuperação da demanda de transporte aéreo de passageiros tem sido negativamente impactada. Acreditamos que a lógica de crescimento e as vantagens de localização das principais companhias aéreas não mudaram substancialmente devido à situação epidêmica; Com o avanço contínuo da tecnologia de vacina / tratamento covid-19, a demanda por transporte aéreo de passageiros se recuperará gradualmente, e a reavaliação do valor da empresa é um evento determinístico. Com base na duração mais longa da epidemia de covid-19 do que o esperado, reduzimos a previsão de lucro líquido da empresa para 22-23 anos para – 8,4 bilhões de yuans e + 2,5 bilhões de yuans respectivamente (originalmente – 5,5 bilhões de yuans e + 3,8 bilhões de yuans), e aumentamos a previsão de lucro líquido para 2024 em 6,4 bilhões de yuans; Com base na melhoria gradual dos fundamentos da empresa, manter a classificação de “excesso de peso” das ações a e H da empresa.
Aviso de risco: a duração da epidemia de covid-19 excedeu as expectativas do mercado; O declínio acentuado da macroeconomia leva ao declínio da demanda da indústria; As fricções comerciais sino-americanas continuam a fermentar, e a taxa de câmbio RMB flutua muito; Os preços do petróleo bruto aumentaram acentuadamente.
